摩根大通：中东石油出口绕过管道中断影响，显示韧性

要点在于，中断的供应影响已被证明没有预期的那么严重，这有助于解释尽管胡塞武装发动袭击，油价上周仍连续三天下跌。风险溢价仍然存在，因为替代路线取决于霍尔木兹海峡保持开放，将两条关键通道联系在一起，形成一个单一的故事。随着WTI接近100美元，布伦特原油高于该水平，价格已经反映了相当大的安全溢价，因此进一步上涨需要新的中断，而下跌则需要证据表明供应流动是持久的。市场参与者将关注每周的航运和出口数据，以验证复苏是真实的，而非暂时波动。

--- 供应流动比预期的更具韧性，但流量比去年平均水平低约每天600万桶，摩根大通的“出人意料地强劲”是一种相对的评估。

摘要：

• 在9月18日的一份报告中，摩根大通分析师指出，尽管沙特阿拉伯的东-西管道中断，中东石油流动仍出人意料地强劲。
• 在过去10天里，总流量平均约为每天1700万桶，比2025年平均水平低约600万桶。
• 最显著的变化来自沙特阿拉伯，卫星数据显示，过去六天，沙特石油通过霍尔木兹海峡的流量约为每天300万桶，高于8月份的约70万桶。
• 根据摩根大通的娜塔莎·卡内瓦的说法，沙特的出口总量在10天平均基础上约为每天500万桶。
• 油价周五连续第三个交易日下跌，WTI收于每桶约100美元，布伦特原油走高，因市场认为管道中断的破坏性没有担心的那么严重。
• 拉皮丹能源集团警告称，如果中断持续到9月之后，或者如果伊朗、胡塞武装或其他代理人升级局势，风险仍然倾向于更大规模的中断。伊朗消息人士称，在沙特提出请求后，中国已要求伊朗限制胡塞武装。

根据摩根大通的说法，尽管沙特阿拉伯的东-西管道中断，中东石油流动表现好于预期。在日期为9月18日的一份报告中，该行的分析师表示，供应流动出人意料地强劲。该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内瓦被媒体报道引用为作者。

摩根大通估计，过去10天，中东石油流动平均约为每天1700万桶，比2025年平均水平低约600万桶，这表明相对于赤字衡量的是部分复苏，而非回归正常。分析师强调沙特阿拉伯是最显著的变化来源。卫星数据显示，过去六天，沙特石油通过霍尔木兹海峡的流量约为每天300万桶，高于8月份的约70万桶。卡内瓦指出，该国的总出口在10天移动平均基础上约为每天500万桶。

这条管道从沙特阿拉伯的东部省延伸至红海的延布港，上周遭到无人机袭击。报告称，通过霍尔木兹海峡重新运输货物已在很大程度上弥补了大部分损失。油价在周五反映了这一点，连续第三天下跌，本周收盘基本持平，美国原油收于每桶约100美元，布伦特原油略高。周一，路透社报道称，由于投资者权衡沙特出口复苏，油价回落，即使胡塞武装 targeting 利雅得之后。

局势仍然不稳定。拉皮丹能源集团在周四的一份报告中表示，如果管道中断持续超过9月，或者如果伊朗、胡塞武装或其他代理团体加强攻击，风险仍然倾向于更大规模的中断。与此同时，三位伊朗消息人士告诉路透社，在沙特阿拉伯向北京提出请求后，中国已要求伊朗帮助限制胡塞武装。

本周的两个主要石油故事是相互关联的。美国中央司令部周末表示，通过霍尔木兹海峡的运输量创六个月新高，而摩根大通的数据表明，沙特阿拉伯依赖这条路线来替代管道。这使得海峡成为最关键的节点，因为任何中断现在都会影响海湾供应和沙特的替代方案。与2025年的比较也突显了“强劲”意味着供应流动比去年的水平低约四分之一。