SATS股票15%收益率或推动Strive每股比特币净值增长

Strive近期上市的SATS永续优先股为该实体带来了一个机会：它有可能以高于100美元名义金额的价格发行股权，并在后续每一轮融资中提升每股比特币净值（Net Bitcoin Per Share，简称Net BPS），但需考虑下文所述的风险和约束。

本文解释了其运作机制和逻辑。核心问题在于SATS的市场价格能否超过100美元。该工具相对较高的15%固定股息使这一结果以及随之而来的净值增长更加现实。

为什么SATS可能以高于面值交易

SATS每年支付每股15美元的股息，反映了以100美元名义金额计算的15%利率。它在优先顺序上低于Strive的SATA优先股，但其股息结构为股东提供了两个显著特点。

首先，股息是累积的。Strive可以延迟支付，但任何未付股息都会作为对优先股股东的正式债务累计。

其次，15美元的股息是固定的。这使其与SATA不同，SATA目前年化股息为每股13美元，但股息率可变。因此，如果Strive降低利率，SATA投资者未来可能获得更低的收入。SATS的股息以每年15美元的稳定水平累积，但仅在Strive董事会“宣布时、依照条件及如果宣布”时支付，且可能被推迟。

这些特点可能使SATS对寻求稳定、长期收入流的投资者特别有吸引力。

考虑Strategy的STRD，该公司最次级的优先股工具。STRD目前交易价格约为71美元，较其100美元名义金额折价29%。每年固定10美元的股息相当于14%的实际收益率。STRD股息是非累积的，这意味着Strategy可以跳过支付而不形成未来需要支付的负债。

诚然，STRD背后的比特币资产覆盖远远强于SATS。STRD的4.7倍比特币评级是SATA的两倍，而SATA是Strive最优先的工具。

话虽如此，许多收益导向的投资者可能更看重股息可靠性而非覆盖比率。SATS提供累积股息和明显更高的设定收益率，这为市场要求低于STRD的实际收益率提供了有力论据。

例如，如果SATS的实际收益率为13%，市场价格将为115.38美元。

这为Strive打开了一个融资机会。

每股比特币净值机会

假设SATS交易价格为115美元，Strive通过ATM计划在市场上再发行100万股。

Strive将获得1.15亿美元的总收益，并将其投入比特币。

然而，根据从Net BPS计算方法（该法以100美元名义金额减去优先股），这些新股份仅产生1亿美元的优先股新增债权。

剩余的1500万美元直接进入归普通股股东的净比特币计算。

在此框架下，Strive实际上每100美元优先股名义金额获得115美元资本。年度股息保持在15美元，相当于资本的实际融资成本为13.04%。

Strive可以在不发行更多普通股的情况下实现这一净值增长。

存在一个注意事项：SATS带有浮动清算优先权，该优先权随近期市场价格变化。在交易价格为115美元时，优先权可能向115美元移动，暂时扩大优先股股东的经济主张。它也可能下降。计算使用发行前最近交易日的收盘价以及最近10个交易日的平均收盘价，下限为100美元。如果SATS随后以100美元交易10个交易日，优先权将回落至100美元。

当股票高于面值时，提高的优先权会抵消部分或全部表面上的净值增长。一旦优先权回到100美元，Strive保留高于面值筹集的额外资本，而优先股债权缩减至其设定金额。

确切的清算优先权数字仅在清算时具有重要意义，而清算只会在破产时发生。在破产情况下，优先股价格几乎肯定低于100美元，使优先权回到100美元。因此，浮动优先权注意事项在上下文中基本无关紧要——每股100美元作为计算Net BPS的事实名义金额完全合理。（注意：Net BPS是Strategy的定义，并非Strive本身发布的指标。Strive的招股说明书警告称，当股票以高于清算优先权的价格发行时，可能存在税务风险，例如被视为分配和不符合资格的优先股待遇。）

因此，当通过Net BPS指标评估时，高于面值的发行溢价可以转化为普通股股东真正的剩余资产价值。

这很可能是Strive选择15%的关键动机。高股息提高了交易高于面值的概率，并触发了上述数学上确定的Net BPS增长。

15%的资金成本？

该策略自然取决于市场对SATS的定价。

在115美元时，Strive实际上以每年13%的股息成本获得资本。在100美元时，该数字升至15%。在90美元时，实际成本达到16.67%，且发行在Net BPS下将变得稀释。

因此，Strive在通过ATM计划发行SATS时必须相当谨慎。锁定中等偏高的资本成本只有在比特币回报巨大且波动拖累不会成为重大问题时才可行。

Strive还计划为每股SATS持有18个月的股息储备，即22.50美元，这引入了另一个资本配置因素。

如果Strive保留18个月的股息覆盖，则必须为每售出一股预留22.50美元。按面值出售意味着22.5%的收益必须作为现金等价物持有，而剩余的77.5%投入比特币。因此，考虑到只有77.5%可用于投资的拖累，真实资本成本超过了发行时的实际收益率。

所有这些因素都需要谨慎管理。

关键问题

按设定股息计算，SATS可能成为最昂贵的数字信贷工具之一，同时它也可能成为Net BPS衡量标准下更具吸引力的融资工具之一。

如果投资者始终对SATS设定低于15%的实际收益率，Strive就可以以高于面值的价格发行股份，买入更多比特币，并在此框架下潜在地创造Net BPS增长。

如果SATS难以保持溢价，上述情况将不适用。

机会在于100美元设定金额与收益投资者愿意为每年固定累积15美元股息支付的价格之间的价差。

这一价差可能发展为ASST股东的有价值的增长来源。

免责声明： Strive，证券发行人，是Bitcoin for Corporations的成员，并向该实体支付会员费。Strive在本文发表前未审阅本文。Allard Peng是作者，本文表达其个人观点。所有情景、成本和收益率在此仅为假设性说明，并非预测或保证。“每股比特币净值”概念是作者自己的方法，并非Strive报告的指标。第三方数据来自2026年10月21日，来源于Strategy.com和Strive.com。

此内容仅为信息提供。并非投资、法律或税务建议，也不构成对任何证券的出售要约或购买要约邀请。SATS股票仅通过Strive的招股说明书补充文件和随附招股说明书提供；应在任何投资前阅读这些文件，包括风险因素。投资优先股和比特币相关证券具有重大风险，包括本金损失和可能不宣布或支付股息。