Timmer：Investment Clock 越过‘午夜’，进入2018年和2022年暴跌前的区域

Fidelity 的 Jurrien Timmer 指出，Investment Clock 已越过午夜点，金融条件收紧开始抑制由盈利推动的涨幅。他指出，最近两次出现这种情况分别是2018年和2022年。

Fidelity 的 Investment Clock 是一种将金融条件与盈利增长相对比的工具，目前的读数显示金融条件仅略微收紧。然而，London Stock Exchange Group（LSEG）的数据显示，分析师预计 S&P 500 第三季度利润将增长30.6%。

为什么现在略微收紧开始产生影响？

担任 Fidelity 全球宏观主管的 Timmer 在 X 上分享了这一读数，图表数据截至10月11日。

“看起来，Investment Clock 已经‘越过午夜’，金融条件的轻微收紧现在开始抑制由盈利驱动的价格动能。”

Jurrien Timmer，Fidelity（X 帖子）

看起来，Investment Clock 已经“越过午夜”，金融条件的轻微收紧现在开始抑制由盈利驱动的价格动能。最后两次出现这种情况的周期是2022年和2018年。pic.twitter.com/JAe0dYNlHS

— Jurrien Timmer（@TimmerFidelity）2026年10月14日

图表横轴根据金融条件相对于其52周历史进行评分。正读数意味着金融条件比平时更紧。自2022年10月以来追踪市场的黑色轨迹，现在正好结束在零点的右侧。

与此同时，美国国债收益率随这一变化同步上升。10年期收益率在10月1日达到5.34%，为2002年初以来的最高水平。Federal Reserve 在9月加息，这是其自2023年以来的首次此类行动。

根据 CME FedWatch（一个基于期货的概率追踪工具），截至10月8日，10月 Fed 加息的概率接近18%。Goldman Sachs 现在预计下一次加息将在12月到来。

30%的盈利增长能否超越2022年的模式？

回顾2022年，即使估值收缩，盈利仍在继续攀升。根据 Yardeni Research 的数据，远期盈利增长了6.2%，而投资者愿意支付的倍数下降了30%。

S&P 500 在该年1月3日至10月12日期间下跌了25.4%，倍数收缩推动了这一跌势。类似地，在2018年，根据一封投资者信函的计算，该指数从9月20日的峰值下跌19.3%，至12月24日的低点。

Timmer 在9月份的一份 Fidelity 报告中与2022年进行了对比。不过，他指出，接近30%的往绩盈利增长这次可能会提供更大的缓冲。

当前的考验将持续到10月28日 Fed 的决策和财报季。据 Reuters 报道，S&P 500 在10月6日收于7,800点以上的创纪录高位。

因此，在10月初10年期收益率高于5%的情况下，盈利增长可能需要跟上或超过不断收缩的估值。