AI需求推动TSMC Q3利润增长近70%；利润率指引令股价承压

这些业绩数字于周四下午在台湾发布，强化了AI投资论点在亚洲芯片和硬件股中的说服力。台积电认为需求正超过产能，这支撑了半导体供应链上的设备和零部件供应商。然而，股价的反应表明预期已变得多么高：单是正面的意外已不足够，投资者的关注点已转向利润率和现金流。台湾基准股指对台积电的权重异常大，预计将跟随该股在台北交易的表现。更大的资本支出计划对芯片制造设备厂商而言是有利的发展。

背景：

• AI需求提振第三季度业绩，台积电看似将连续第六次创下利润纪录

这些数字具体呈现了AI需求的激增，并表明其没有放缓，但由于这一结果已反映在股价中，投资者转而担忧利润率压力以及该公司大规模晶圆厂建设的成本。

摘要：

• 第三季度净利润约为NT$763 billion，同比增长近70%，略高于LSEG的共识预期。
• 营收约为$47 billion，超过了台积电自身指引的上限。
• 毛利率约为66%，较第二季度有所下降，因2nm制程开始爬坡。
• 以AI为主的高性能计算贡献了68%的营收，而2nm占晶圆营收的8%。
• 第四季度营收指引为$52 billion至$54 billion，2026年增速目前预计接近44%。
• 公司重申2026年资本支出为$60 billion至$64 billion，其在美国上市的股票在财报发布后下跌。

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.周四公布，第三季度净利润同比增长近70%，并上调了全年增长展望，AI芯片需求仍未放缓。财报未能提振股价，因为投资者关注的是较为疲软的利润率展望和计划的支出规模。

净利润接近NT$763 billion，略高于LSEG收集的分析师预测。营收约为$47 billion，高于公司指引区间的上限。毛利率达到约66%，同比大幅改善，但低于第二季度。台积电将季度环比下滑主要归因于其2纳米制程的早期生产爬坡。

营收结构无疑表明向AI的转向。高性能计算是容纳AI加速器的部门，贡献了68%的营收，高于一年前的57%。最新的2纳米技术贡献了8%的晶圆营收，而上一季度为3%。

首席执行官C.C. Wei表示，AI需求“极为强劲”，并暗示其可能会超过公司早先的长期增长预期。Wei补充说，供应“仍远低于需求”，因为台积电正在建设近20座新晶圆厂，其中大部分在台湾。

台积电表示，预计第四季度营收约为$52 billion至$54 billion，毛利率为65%至67%，中点略低于第三季度。目前以美元计算的全年营收增长率约为44%，较7月份预计的略超40%有所上调。该公司将2026年资本支出目标维持在$60 billion至$64 billion不变。它表示，未来三年的支出将大大高于前三年。

这两个因素在很大程度上解释了市场反应为何平淡。利润率展望表明，随着2纳米产能扩大，利润率将进一步被摊薄，管理层表示，包括亚利桑那州和日本在内的海外设施将随着时间推移对利润率造成更大的拖累。更大的资本支出账单也意味着近期自由现金流减少。由于强劲增长已被预期到，业绩超预期的幅度不足以盖过这些担忧。

放眼更远的未来，AI供应链的故事依然明显向好。台积电认为需求超过产能，加之其持续投资的意愿，表明资本支出周期还有更多路要走。随着2纳米生产成熟，利润率能否保持稳定，以及客户明年是否会维持AI支出计划，是接下来需要关注的事项。