瑞银称AI需求依然稳健；超大规模云增长预测为58%

瑞银表示AI需求依然强劲，预测第三季度超大规模云收入增长58%，并敦促选择性投资。

2026-10-12 00:09约 8 分钟阅读

瑞银认为，半导体和硬件股在进入财报季时获得良好支撑，该季预计将由实际业绩而非故事情节推动AI交易。近期考验很快到来：ASML将于周三公布财报，主要云服务商将在本月晚些时候跟进。如果云扩张低于瑞银预测的加速幅度，估值高昂的超大型股可能受损最大。利率是第二个风险：周三美国通胀数据若表现强劲，推高国债收益率，将不论基本面如何而对长久期科技股估值构成压力。瑞银选择优质和防御性科技股，反映出即使在有利环境中也可能出现剧烈波动的风险。

瑞银认为，AI热潮仍在真实需求驱动下运行，但由于这轮上涨已持续近五年，该行希望投资者在选择参与领域时更加挑剔。

摘要：

据瑞银称，近期行业数据仍显示AI计算和基础设施需求坚实。
Sensor Tower数据显示，Meta的Muse AI助手在首个个月内下载量已超过660万次，日活跃用户达180万。
TSMC季度营收增长51%，Samsung表示季度营业利润增长近九倍，Hon Hai营收超出预期，Marvell上调了2028财年营收预测。
对于第三季度，瑞银预计超大规模云服务商营收增长平均为58%，而截至6月的三个月为48%。
该行警告称，对增长、融资和安全的担忧仍可能引发市场波动。
该行建议采取多元化配置，重点偏向优质芯片和硬件股、超大型平台以及防御性科技股。

据瑞银称，AI需求依然强劲，基本面可能主导未来财报季的AI交易；该行指出强劲的芯片制造商数据以及消费者愿意使用AI代理的首批迹象。

瑞银强调指出，Meta的Muse AI助手在推出一个月后，根据Sensor Tower数据，已累计获得超过660万次下载和180万日活跃用户。AI代理是代表用户行动的应用程序，而不仅仅是回答问题。该行表示，衡量其他近期推出的代理采纳情况还为时过早，但描述初步数据为令人鼓舞的迹象，表明更广泛的采用可能进一步提振AI需求。

芯片制造商也指向同一方向。TSMC季度营收增长51%，而Samsung在正式报告前预告季度营业利润增长近九倍。AI服务器组装商Hon Hai Precision Industry的营收超出销售预期，而芯片设计公司Marvell上调了2028财年营收预测。瑞银预计第三季度财报将提供更多证据表明AI计算和基础设施需求强劲。

超大规模云服务商（即最大的云供应商）的货币化将成为核心焦点。在第三季度，瑞银预计主要供应商的平均云营收同比增长将达到58%；可比数据（6月季度）为48%。该行认为消费级AI代理可能成为下一个增长引擎，开辟订阅、广告和交易收入，并认为更广泛的采用将提高云利用率，使巨额基础设施支出与收入之间的联系更加明显。

瑞银承认了风险。随着AI交易接近第五年，该行表示对增长、融资和安全的担忧可能继续引发波动。它建议投资者在保持参与这一结构性机会的同时更加具有选择性，敦促采取多元化选择，偏向优质芯片和硬件股、超大型平台和防御性科技公司。

这一观点将很快面临考验，ASML将于周三公布财报，主要云服务商将在本月晚些时候公布。

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关键术语解释

AI代理：代表用户执行操作的应用程序——预订、购买或安排事务——而不仅仅是像聊天机器人那样回答问题。由于它们既能行动又能响应，为企业创造了新的盈利可能性，从订阅费到交易佣金。

超大规模云服务商：少数运营全球最大云计算网络并向企业出租计算能力和存储空间的技术巨头。他们是AI芯片和数据中心设备的最大买家，其支出和表现是整个AI交易的关键指标。

AI计算：训练和运行AI模型所需的核心处理能力，主要由大型数据中心内的专用芯片提供。计算需求的增长是芯片制造商和服务器建造商获得订单的来源。

货币化：公司将AI投资转化为收入的方式。投资者质疑数据中心巨额支出能否获得回报，这使得AI相关销售增长的证据成为每个财报季关注的焦点。

云利用率：云服务商已安装容量中实际使用并付费的比例。利用率越高意味着数据中心支出正在产生收入，而非闲置。

AI服务器组装商：构建容纳AI芯片的完整计算机系统的公司，将处理器、内存、冷却和网络设备组装成数据中心机架。Hon Hai（又称富士康）是最大的组装商。

超大型平台：市值远超万亿美元的、产品被数十亿人使用、规模使其能从AI中获利的最大上市科技公司。

防御性科技股：收益更稳定、周期性较弱的科技公司，例如成熟的软件或服务业务，通常在市场波动时表现更好。