Adobe 第三季財報符合預期；第四季營收展望令市場失望

Adobe 的第三財季營收與獲利雙雙優於華爾街預測，進一步強化其AI驅動的創意與行銷工具能帶來穩定銷售成長的論點。不過，市場焦點可能會轉向第四季的預測；其營收區間僅在上緣觸及約68.5億美元的共識預測，中點則低於該數字。對於以高軟體本益比定價的股票來說，即便只是小幅的落差也可能引發不安，因為投資者傾向偏好加速成長，並懲罰動能放緩，無論他們剛收到的超預期幅度有多大。另一方面，調整後獲利指引則遠高於分析師預期，顯示即使營收成長放緩，利潤率依然受到嚴格控管。預計投資者將等待管理層針對企業AI採用與訂閱續約模式發表看法後，再決定看法。

Adobe 在第三季營收與獲利雙雙擊敗預期，但第四季平淡的營收預測仍主導市場論述。

摘要：

• Adobe 第三財季營收為67.6億美元，高於分析師預測的67.0億美元
• 調整後獲利為每股6.13美元，高於預期的6.08美元
• 第四季營收指引為68.0億至68.5億美元，與或略低於68.5億美元的共識預測
• 第四季調整後每股盈餘指引為6.30至6.35美元，高於預估的6.30美元
• 這份展望呈現熟悉的軟體業組合：剛結束的季度表現出色，但指引並未指向更快的成長

Adobe 的第三財季在營收與獲利上均繳出漂亮的超預期成績：營收67.6億美元，對比共識預測67.0億美元；調整後每股盈餘6.13美元，對比預估6.08美元。這份結果強化了Adobe熟悉的模式：近期季度持續表現出色，但關於長期成長率的疑問依然存在。

第四季展望呈現同樣的張力。Adobe預測營收為68.0億至68.5億美元，這個區間僅在上緣觸及、但未超越華爾街68.5億美元的共識預測。獲利面則較強，調整後每股盈餘指引為6.30至6.35美元，明顯高於6.30美元的共識。整體而言，這份指引顯示營收成長趨於平穩之際，利潤率仍進一步擴張；對於關注短期獲利能力與著眼長期成長持續性的投資者而言，可能會有不同的解讀。

這些結果出爐之際，Adobe 這類規模的軟體公司正面臨一項持續的考驗：展示內建於旗艦產品（如 Photoshop、Firefly 和 Creative Cloud 套件）中的生成式 AI 功能，是否能轉化為付費使用，而不僅僅是抵禦新興 AI 原生競爭對手的防禦手段。其他企業軟體公司在本財報季也受到類似關注；投資者日益忽略表面的超預期表現，除非它們伴隨著改善的未來指引。

對交易員來說，這是個熟悉的情況：季度本身令人滿意，但指引未能提供新的信心。Adobe 股價歷來對預測的形狀反應大於季度超預期的幅度，這意味著短期波動可能取決於高階主管在財報電話會議上如何闡述 AI 變現與訂閱趨勢，而非剛公布的數字。今年剩餘時間的開放性問題是：Adobe 的 AI 相關產品能否從利潤率的故事演變成真正的營收加速器，以及需要多久時間。