貝利在曼谷：英國央行行長11月加息前的三個問題

英鎊和短期英國國債對貝利的講話最為敏感，因為前端定價已基本消化了11月加息的可能性。如果他認可這一預期，英鎊將維持利率支撐。任何耐心暗示或對就業市場疲軟的強調，都可能降低加息概率並對英鎊造成壓力。石油仍是關鍵變量：英國央行的緊縮理由依賴於石油和天然氣價格保持在戰前水平之上，因此布倫特原油的任何回落都會比貝利的任何言論更能削弱鷹派論據。

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貝利在過去一個月裡一直向市場表示，高能源價格使得維持利率不變更難合理化，而曼谷的演講是他確認或淡化市場幾乎完全定價的11月加息的機會。

摘要：

• 貝利將在曼谷舉行的國際金融研究所年度會員會議上進行對話，時間為格林威治時間02:00（美國東部時間週四22:00）。
• 英國央行利率維持在3.75%，自去年12月以5比4的投票結果降息25個基點以來未變。
• 在9月份的會議上，貨幣政策委員會以6比3的多數票決定維持利率不變，其中三人投票支持加息至4%，貝利則投票維持利率。
• 通脹率遠高於2%的目標，預計隨著與伊朗戰爭相關的能源成本傳導，通脹將進一步上升。
• 勞動力市場出現疲軟跡象，這是主張等待的主要原因。
• 市場及多數經濟學家預期11月5日將加息，該日期在10月28日預算案公佈後一周。

英國央行行長安德魯·貝利將於週五在曼谷舉行的國際金融研究所年度會員會議上亮相，該會議與國際貨幣基金組織和世界銀行年會同期舉行。金融市場越來越確信英國央行的下一步將是加息。貝利計劃於格林威治時間02:00（美國東部時間週四22:00）與IIF主席兼首席執行官蒂姆·亞當斯進行對話，此時距離貨幣政策委員會11月5日的決定還有不到三週時間。

當前英國央行利率為3.75%，自去年12月以5比4的微弱投票結果降息25個基點以來一直保持在這一水平。根據英國央行公佈的會議紀要，在9月份的最新會議上，貨幣政策委員會以6比3的多數票決定維持利率不變。貝利是投維持票的六人之一，另外三人則傾向於立即加息至4%。

通脹是核心問題。消費者價格通脹率遠高於2%的目標，過去五年中幾乎一直如此。英國央行預計，隨著與伊朗戰爭相關的石油、天然氣和電力成本上升傳導至家庭賬單，通脹將在明年初進一步攀升。該行表示，到目前為止，這些成本對更廣泛的工資和價格設定影響有限。它還指出，能源價格持續高位的時間越長，英國央行利率就越可能需要上調。

就業市場提供了一定程度的抵消因素。失業率已走高，私營部門工資增長放緩，這種疲軟態勢是多數委員在9月份傾向於等待的關鍵原因。

自那次投票以來，貝利的語氣變得更加鷹派。他在9月底警告稱，持續高企的能源價格將使維持利率不變變得更加困難，並補充說英國央行不能等待通脹預期的完整證據。此後他表示，只有在預期保持錨定的情況下，忽略能源衝擊才能奏效。市場已領會了這一信號：交易員認為11月加息的可能性很高，本週的路透調查顯示，絕大多數經濟學家預計英國央行利率將升至4%。

市場反應將圍繞三個問題展開：

• 11月加息預期：貝利是會認同還是抵制這一預期？他此前曾告知議員，英國央行沒有無條件的利率計劃。
• 預算案：他會如何重視10月28日的預算案？該預算將在決策前一週發佈。
• 勞動力市場：他是否會強調勞動力市場的疲軟？如果這樣，將表明大多數委員尚未準備好行動。