Bitcoin在Strategy的54億美元股票發售中僅佔很小一部分

7月至9月間，Strategy發行了54億美元股票，稀釋了普通股股東，但公司僅購入5.88億美元的bitcoin。因此，第三季籌得的每1美元中，用於購買BTC的不到11美分。

Strategy在購買bitcoin時使用它所稱的「ATM」——按市價向市場出售股票，這會稀釋持股者。由於營運現金流很少，該公司幾乎總是以出售股票的方式為收購融資。

過去五年，該公司靠借來的錢建立其BTC持倉，但這項做法在第三季結束。它出售了5,552枚BTC，取得3.486億美元，一部分用於支持股息支付，一部分用於回購其STRC股票。

STRC回購讓MSTR普通股股東付出高昂代價，他們絕大部分承擔了融資成本。

STRC股票被管理層以穩定的每股100美元推銷，但其價格在很長一段時間內跌至70多美元和80多美元。

在第三季，Strategy將大部分籌得資金用於STRC回購和優先股股息——包括為此目的累積現金——而不是用於bitcoin。

這些融資涵蓋公司提供的所有股票類別：MSTR普通股以及優先股發行STRC、STRK、STRF、STRD和STRE。

在五年期的大部分時間裡，幾乎所有資金都流向bitcoin。然而，從2026年開始，STRC回購和優先股股息大幅降低了分配給BTC的比例。

bitcoin配置比例下降標誌著Strategy的一個趨勢

自稱bitcoin儲備公司的Strategy本季購買了7,218枚BTC。扣除出售後，該季度結束時僅淨增加1,666枚。

募資現金配置到bitcoin的比例正在逐步下降。2024年，透過ATM籌得的幾乎每一美元都流向BTC。

即使2025年第三季出現暫時下滑——打破了近乎完美的紀錄——每1美元ATM融資中仍有超過94美分用於bitcoin。

隨後下降趨勢明顯確立。2025年第四季，只有不到78%流向BTC；2026年第一季回升至98%；2026年第二季降至77%以下；最近一季則低於11%。

在2026年前三個季度，該公司股權融資中用於購買bitcoin的比例不斷縮小。

截至10月26日當週進一步印證了這一模式：新增1.64億美元的MSTR稀釋，每1美元中只有40美分用於BTC。