債券收益率利差創2011年以來最高，歐洲市場趨穩

歐洲股市今日相對平穩；法國CAC 40指數甚至上漲0.3%。歐元兌美元小幅走低，但仍保持在1.1200上方，交投於1.1215附近。這表明交易員尚未急於離場。

儘管如此，不應將這種較為平靜的情緒誤認為歐洲市場潛在風險的改善，尤其是當債券市場發出不同信號時。

法國與德國10年期國債收益率利差進一步擴大至約158個基點，為2011年以來最高水平。當前讀數與歐元區主權債務危機高峰時期的水平相當。

這並非令人安心的比較，即使當前狀況尚未完全達到先前危機的程度。

利差擴大表明，投資者要求持有法國債務相對於德國債券獲得更高溢價。鑑於法國的財政困境和政治不確定性幾乎沒有緩解跡象，債券投資者目前幾乎沒有理由感到更加放心。

接下來會發生什麼？

關注局勢可能擴大至法國以外的跡象將十分重要。或許已經出現這種轉變的早期跡象。

義大利與德國10年期國債收益率差也已擴大，至約119個基點，接近本月早些時候120-125個基點的高位。如果這一利差與法德利差一同攀升，將表明投資者對歐元區主權債務整體日趨謹慎。那將意味著問題已不僅僅是法國的議題。

這正是更廣泛市場蔓延風險開始顯現之處。這可能會給歐洲股市和歐元帶來更大壓力，並令歐洲央行的政策考量複雜化。

就目前而言，整體市場的平靜是值得歡迎的喘息之機。但注意力應聚焦於表面之下的發展。由於收益率利差存在進一步擴大的風險，市場情緒的回升可能只是曇花一現。