價值180億美元的加密貨幣選擇權到期，創下最大季度結算紀錄

價值近180億美元的比特幣和以太幣加密貨幣選擇權合約將於今日到期，創下今年最大的季度結算之一。雖然選擇權到期並不保證比特幣或以太幣會上漲或下跌，但重大結算可能暫時改變市場的流動性和避險模式。了解選擇權機制可以解釋為何加密貨幣市場在關鍵到期日前後有時會出現異常的價格波動和劇烈震盪。

什麼是選擇權？

選擇權是一種衍生性合約，賦予交易者在合約到期前或到期時以特定價格買入或賣出資產的權利——而非義務。買權允許買方以固定的執行價格購入標的資產；賣權則賦予買方出售該資產的能力。

舉例來說：如果比特幣價格為85,000美元，而交易者持有一份90,000美元的買權，當比特幣漲破90,000美元時，該選擇權的價值就會增加。如果比特幣在到期時仍低於90,000美元，該選擇權可能會變得一文不值。賣權的情況則相反。交易者利用這些衍生性商品來押注價格方向、保護現有持倉，或在不直接買賣比特幣或以太幣的情況下交易波動性。

它們如何影響市場

造市商和交易商通常在選擇權交易中擔任對手方。為了控制風險，他們會使用標的資產或期貨進行避險。這就在選擇權市場和現貨比特幣之間建立了明確的連結。

例如，如果交易商持有大量買權的空頭部位，且比特幣價格上漲，他們的風險可能對進一步的價格上漲變得更加敏感。交易商可能因此需要買入比特幣來維持避險。這可能引發一個反饋循環：比特幣上漲，交易商避險推動額外買盤，買盤進一步推升比特幣，然後需要更多的避險。

這就是為什麼選擇權持倉可能在特定執行價格附近加劇價格波動的原因之一。這種效應常透過伽瑪值來描述，它追蹤選擇權對標的資產價格變化的敏感度如何隨價格變動而快速改變。

當選擇權到期時，這些部位就會消失。與之相關的避險操作可能會被削減、平倉，或轉入到期日更晚的合約。這可能改變標的市場中的買賣流量。

為什麼今天的到期意義重大

今天的到期特別重要，因為大約有159億美元的比特幣選擇權和21億美元的以太幣選擇權即將到期。僅比特幣到期部分就約占Deribit總比特幣未平倉合約量的37%。

9月的比特幣選擇權書也偏向買權，賣權/買權未平倉量比率為0.69。大部分的買權持倉集中在85,000美元、90,000美元、95,000美元和100,000美元的執行價附近。隨著比特幣交易價格接近8.5萬美元區間，這些部位變得越來越重要。

在到期之前，這種持倉可以透過交易商避險來影響市場。如果交易商在比特幣價格突破關鍵執行價時需要買入或賣出標的資產，這些流量可能強化當前的價格趨勢，或暫時將市場鎖定在特定水平附近。

影響可能擴散到比特幣之外。比特幣仍是最大且流動性最高的加密貨幣，因此比特幣波動性和方向的變化可能迅速影響更廣泛的加密貨幣市場情緒。以太幣可能受到其自身選擇權相關流量的影響，而較小的加密貨幣則可能對整體風險偏好的變化做出反應。

當選擇權市場嚴重偏向某一方向時，這一點尤其重要。高度集中於買權的持倉可以透過交易商避險在價格上漲時推動上升動能。一旦這些買權到期，那種機械性的買盤支撐就會消失。當市場充斥賣權時，同樣的邏輯反過來也適用。