高盛指出70歐元TTF天然氣預測存在上行風險，可能觸及105歐元峰值

歐洲天然氣市場與原油市場同步波動，原因在於相同的波斯灣供應中斷，這意味著中東局勢進一步升級將同時提高這兩種能源的風險溢價。若歐洲在冬季被迫更積極地爭奪液化天然氣貨物，受創最深的將是亞洲及其他新興經濟體中對價格最敏感的買家，這將收緊全球市場的條件。天然氣價格上漲也將波及歐洲的電費帳單與工業利潤率，引發通膨。由於風險平衡偏向上行，在能夠進行轉換的地方，以石油產品替代天然氣的經濟效益變得更有吸引力，從而略微提振柴油與燃料油的需求。

在高盛的基準情境中，歐洲天然氣仍將軟化至70歐元，但考慮到庫存耗盡與中東液化天然氣供應量減少，風險方向傾向於價格上漲。

一覽：

• 高盛認為其年底TTF預測（每百萬瓦時70歐元）的上行風險大於下行風險。
• TTF因歐洲儲存薄弱且中東液化天然氣出貨量較前月下滑，而維持在80歐元中段。
• 在供應偏低且天氣正常的情況下，該行計算冬季TTF須升至約105歐元/百萬瓦時，才能促使其他地區的液化天然氣需求降至足以為歐洲騰出空間。
• 高盛也指出，冬季天氣難以預測，擴大了可能價格結果的區間。

高盛認為其對歐洲天然氣價格的年底預測被超越的可能性高於未達標，原因是庫存偏低且隨著冬季來臨，中東液化天然氣出口持續下滑。

該行預期荷蘭TTF參考價格在年底時為每百萬瓦時70歐元。這遠低於當前市場水準；高盛將此差距歸因於儲備偏低以及中東液化天然氣出口量較前期減少，使基準價格維持在80歐元中段。此差異顯示該行的基本情境仍預期價格有所軟化，儘管其判斷風險平衡指向上升。

高盛的核心問題是，何種價格水準足以讓歐洲獲得充足供應。該行模型顯示，在供應偏低的冬季且天氣正常的情況下，TTF將飆升至約105歐元/百萬瓦時。只有當基準價格達到該水準時，才會有足夠多的非歐洲液化天然氣買家被擠出市場，從而釋放出貨物運往歐洲。實際上，歐洲必須在競爭中勝過其他買家（主要是亞洲進口商），才能獲得有限的液化天然氣海運供應。

天氣帶來了更多不可預測性。正如高盛所言，冬季條件的不可確定性使可能的結果範圍更加擴大。在寒冷的冬季，庫存消耗將加速，對貨物的競標將更加激烈；而溫暖的季節則會緩解庫存和價格的壓力。

由於中東液化天然氣出口減少，歐洲天然氣市場現在直接捲入了同一場地區衝突，該衝突已影響原油運輸與海上交通。高盛的分析指出，天然氣交易商正密切關注海灣出口數據與天氣預測。由於庫存從低點開始，歐洲應對供應中斷或突然寒流的能力較平時更弱，這使得今年冬季TTF的走勢可能與這兩個因素息息相關。

解說：歐洲天然氣定價指南

TTF（所有權轉移設施）
一個荷蘭的虛擬天然氣交易市場。TTF期貨合約是歐洲批發天然氣的主要參考基準，正如布蘭特原油之於原油市場。分析評論中的「歐洲天然氣價格」通常指的是近月TTF合約。

歐元/百萬瓦時
TTF以該單位報價。一個百萬瓦時對應的是天然氣的能量含量而非實體體積，因此定價的是所供應的能量。作為規模參考，從70歐元/百萬瓦時升至85歐元/百萬瓦時，會使批發能源成本提高約20%以上。

液化天然氣
這是將天然氣冷卻成液態以便海運。歐洲的供應很大程度上依賴進口的液化天然氣，使該地區與世界各地的進口商（尤其是亞洲）直接競爭同一批貨物。

需求破壞
價格攀升至一定程度，導致部分消費者減少使用或轉向替代燃料的門檻。高盛提到的105歐元數字，代表足夠多的非歐洲買家退出，使歐洲能夠獲得充足的液化天然氣。

注入與提取季節
庫存通常在一年的溫暖時期累積，然後在冬季取暖季節消耗。歐洲儲存在冬季開始時的滿載程度是供應安全的重要指標。

環比下降
指與緊接的上一時期相比的下降，此處為一個月與下一個月相比，而非與去年同期相比。