Grayscale 按持有者收益率與盈餘列出前十大加密貨幣代幣

Grayscale 公布了持有者收益率與調整後盈餘收益率的前十名榜單。Hyperliquid (HYPE) 以 8.0% 的收益率居首，PancakeSwap (CAKE) 則以 14.4% 在第二項排名領先。

該報告認為，許多加密貨幣代幣可以透過其現金流來評估，而這種方法不適用於 Bitcoin。

「加密貨幣估值不必只依賴敘事，」Grayscale 發文表示。其持有者收益率前十名為 $HYPE、$LIT、$CAKE、$AERO、$UNI、$RAY、$PENDLE、$AAVE、$JUP 及 $CRV。調整後盈餘收益率前十名為 $CAKE、$LIT、$HYPE、$RAY、$AAVE、$JUP、$SKY、$UNI、$AERO 及 $PENDLE。

哪些加密貨幣代幣真正回饋持有者？

Hyperliquid (HYPE) 在持有者收益率榜單居冠，收益率為 8.0%。Lighter (LIT) 緊隨其後，為 7.9%。

第三名是 PancakeSwap (CAKE)，收益率為 2.6%，Aerodrome (AERO) 和 Uniswap (UNI) 位居其後。

除了領先者之外，榜單還凸顯了一個更令人擔憂的趨勢。

前十名代幣中有一半呈現負的持有者收益率。

Curve Finance (CRV) 的數值最低，為 -5.5%，Jupiter (JUP) 則為 -2.6%。

原因在於代幣稀釋。

Grayscale 計算持有者收益率的方式，是加總質押獎勵與回購，再扣除新發行的代幣。如果新代幣數量超過獎勵，即使協議業務活躍，持有者仍會遭遇稀釋。

加密貨幣能像股票一樣估值嗎？

調整後盈餘收益率排名呈現了另一個有趣的發現。

PancakeSwap 以 14.4% 在調整後盈餘收益率居冠，Lighter 為 14.1%，HYPE 為 9.8%。

Jupiter 是個值得注意的案例。其調整後盈餘收益率為 3.5%，而持有者收益率則處於負值區間。

加密貨幣協議可以在其代幣並非值得持有的回報資產時依然獲利。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，Bitcoin 的運作像數位黃金，而許多其他數位資產可以根據其現金流來評估。

「加密貨幣估值不必只依賴敘事。」

協議的盈餘來自交易與借貸費用。回購與銷毀可以將這份價值傳遞給代幣持有者，但新代幣的發行可能會抵銷這些好處。

這些榜單為投資人提供了研究加密貨幣估值之經濟基本面的工具。

這些數據也揭露了這個行業的一項缺陷：協議收入上升的同時，代幣持有者的回報可能依然黯淡。