SATS股票的15%收益率可能推動Strive的Net BPS增值

Strive最近上市的SATS永久優先股為該實體提供了一個機會：它可以以高於其100美元面值的價格發行股票，並在每一輪後續融資中提高每股淨比特幣（Net BPS），但需注意下文所述的風險和限制。

本文解釋了機制和原理。核心問題在於SATS的市場價格是否會超過100美元。該工具相對較高的15%固定股息使這一結果以及隨後的增值變得更為可行。

SATS為何可能交易高於面值

SATS每年每股提供15美元的股息，反映15%的股利率基於100美元面值。它在優先級上低於Strive的SATA優先股，但其股息設置為股東提供了兩個顯著特點。

首先，股息是累積性的。Strive可以延遲支付，但任何未付股息都會累積成對優先股東的正式債務。

其次，15美元的股息是固定的。這與SATA不同，SATA目前每年每股產生13美元的收益，但股息率可變。因此，如果Strive調降股息率，SATA投資者未來的收入可能會降低。SATS股息以每年15美元的穩定速率累積，但僅在Strive董事會宣告「何時、如何及是否」支付時支付，並且可能被推遲。

這些特點可能使SATS對尋求穩定、長期收入的投資者特別有吸引力。

以Strategy的STRD為例，這是該公司最次位的優先工具。STRD目前交易價格約為71美元，較其100美元面值折價29%。每年固定10美元的股息相當於14%的實際收益率。STRD股息是非累積性的，這意味著Strategy可以跳過付款而不會產生未來的支付義務。

誠然，STRD背後的比特幣資產覆蓋遠強於SATS。STRD的4.7倍比特幣評級是SATA的兩倍，而SATA是Strive的最高級工具。

儘管如此，許多收入導向的投資者可能更看重股息的可靠性而非覆蓋率。SATS提供累積股息和明顯較高的設定收益率，為市場要求低於STRD的實際收益率提供了有力論據。

例如，如果SATS的實際收益率為13%，市場價格將為115.38美元。

這為Strive開啟了一個融資機會。

每股淨比特幣（Net BPS）機會

假設SATS交易價格為115美元，且Strive透過ATM計劃再發行100萬股。

Strive將收取1.15億美元的總收益，並將其投入比特幣。

然而，在Net BPS方法論下，優先股以其100美元面值扣除，這些新股僅產生1億美元的新的優先債權。

剩餘的1500萬美元直接計入歸屬於普通股東的淨比特幣計算中。

在此框架下，Strive每100美元優先股面值實際獲得115美元資本。每年股息維持15美元，產生13.04%的實際融資成本。

Strive可以在不增加普通股的情況下實現這一增值。

一個注意點存在：SATS具有浮動清算優先權，隨近期市場價格變化。在交易價格為115美元時，清算優先權可能趨向115美元，暫時擴大優先股東的經濟索償。它也可能下降。計算使用發行前最近交易日收盤值和最近10個交易日的平均收盤值，下限為100美元。如果SATS後來連續10個交易日交易價格為100美元，則清算優先權將回落至100美元。

股票高於面值時，提高的清算優先權會抵消部分或全部表面增值。一旦清算優先權回到100美元，Strive保留高於面值籌集的額外資本，而優先債權縮減至其設定金額。

確切的清算優先權數值僅在清算中才重要，而清算僅在破產時發生。在破產中，優先股價格幾乎肯定會低於100美元，從而將清算優先權拉回100美元。因此，浮動清算優先權的警告在背景下幾乎無關緊要——每股100美元作為計算Net BPS的事實上名義金額是完全可以接受的。（請注意，Net BPS是Strategy的定義，而非Strive本身公布的指標。Strive的招股說明書警告了當股票發行高於清算優先權時可能出現的稅務風險，如視同分配和不合格優先股處理。）

因此，高於面值的發行溢價在透過Net BPS指標評估時，可以轉化為普通股東的實際剩餘資產價值。

這可能是Strive選擇15%的關鍵動機。高股息提高了交易高於面值的概率，並觸發了所述數學上確定的Net BPS增值。

15%的資本成本？

該策略自然取決於市場對SATS的價格定位。

在115美元時，Strive本質上以每年13%的股息成本獲得資本。在100美元時，該數字攀升至15%。在90美元時，實際成本達到16.67%，發行將在Net BPS下產生稀釋效應。

因此，Strive在透過ATM計劃發行SATS時必須相當克制。鎖定十幾%的中高水準資金成本僅在比特幣回報巨大且波動拖累不成為主要問題的情況下才可行。

Strive還計劃為每股SATS持有18個月的股息儲備22.50美元，這引入了另一個資本分配因素。

如果Strive維持18個月的股息覆蓋，則必須為每股已出售股票留出22.50美元。以面值出售時，22.5%的收益必須保留為現金等價物，其餘77.5%進入比特幣。因此，考慮到僅有77.5%可供部署的拖累，實際資本成本將超過發行時的實際收益率。

所有這些因素都需要謹慎管理。

關鍵問題

SATS可能成為按設定股息計算最昂貴的數位信貸工具之一，儘管它同時成為對Net BPS衡量標準更具吸引力的融資工具之一。

如果投資者持續給予SATS低於15%的實際收益率，Strive就可以高於面值發行股票，購買更多比特幣，並可能在此框架下創造Net BPS增值。

如果SATS難以維持溢價，則上述情況不適用。

機會在於100美元設定金額與收入投資者願意為固定、累積的每年15美元股息支付的價格之間的差距。

這一差距可能發展成為ASST股東的寶貴增值來源。

免責聲明：Strive，作為證券發行人，是Bitcoin for Corporations的成員，並向該實體支付會員費。Strive未在本文發表前審閱本文。Allard Peng是本文作者，本文傳達其個人觀點。此處所有情境、成本和收益率均為假設性說明，而非預測或保證。「每股淨比特幣（Net BPS）」概念是作者自己的方法論，而非Strive報告的指標。第三方數據來自2026年10月21日，來源為Strategy.com和Strive.com。

此內容純屬資料性質。並非投資、法律或稅務建議，亦非交易任何證券的要約或招攬。SATS Stock僅可透過Strive的募資補充說明書及隨附募資說明書取得；投資前應閱讀這些文件，包括風險因素。投資優先股及比特幣關聯證券承擔重大風險，包括本金損失及股息可能不被宣告或支付的風險。