SEC 工作人員表示，若已去中心化，治理型代幣不會被視為證券

Securities and Exchange Commission 已解決治理型代幣（例如 Uniswap 的 UNI）的一個重大問題：向眾多持有者授予投票權，是否會讓一種代幣變成證券？

SEC 工作人員現在表示，一般而言不會，只要網路真正去中心化。這項澄清可能會為去中心化金融專案及其投資者移除一項重大的監管障礙。

SEC 釐清了什麼？

在 11 月 2 日的更新中，SEC 工作人員說明了治理型代幣如何契合該機構 3 月的加密框架。

治理型代幣讓持有者能夠就加密專案的運作進行投票。例如，UNI 持有者可以就 Uniswap 的修改進行投票，包括該協議如何使用其資金。

在此次更新之前，對於數千人集體投票是否可能被視為單一控制集團，存在困惑。

這一點很重要，因為一種在沒有中央控制者的情況下運作的加密貨幣，可能被視為數位商品而不是證券，並受到不同的監管。

SEC 工作人員認定，在去中心化框架中投票的獨立持有者通常不會形成控制集團。

然而，專案需要證明投票權被廣泛分散。如果一家公司或一個小型團體能夠單方面改變網路規則、限制存取或推翻決定，那可能仍然意味著存在中央控制。

這對 UNI 和其他代幣意味著什麼

對投資者而言，這項解釋降低了圍繞治理型代幣的一項不確定性來源。

隨著時間推移，這可能使交易所和機構投資者在處理符合條件的代幣時更加放鬆。然而，它並不會自動將 UNI 或任何治理型代幣歸類為商品。

Uniswap 尤其值得注意，因為其社群就採用 Wyoming DUNA 進行了投票，這是一個面向去中心化組織的法律框架。

SEC 剛剛發布了一份有幫助的新 FAQ，以進一步釐清其代幣分類體系。

問題 1.4 – 確立系統可以維持去中心化治理，並利用像 DUNAs 這樣的法律實體。

問題 1.5 – 區分許可制系統與免許可制系統。

問題 1.6…

— miles jennings (@milesjennings) 2026 年 11 月 2 日

存在一項關鍵限制：這份 SEC 工作人員指引不具法律約束力。它不是一項新法律，之後的監管者可能會有不同看法。

CLARITY Act 本可提供更明確的法律確定性，但它在 9 月停滯了。週二的期中選舉將塑造下一屆將處理該問題的 Congress。