報告發現，穩定幣供應量停滯但使用量上升

Standard Chartered 已將穩定幣市場達到 2 兆美元的預測時間延後至 2030 年，較其原本估計晚了兩年。這項修正之前，今年穩定幣總供應量已停滯在約 3090 億美元；Cointelegraph 在閱覽該文件後報導了此事。

乍看之下，「2 兆美元」的預測看似正面。實際上，它反映的是延後。該報告的關鍵見解是 Standard Chartered 的主張：即使市場規模停滯，穩定幣使用量仍在擴大。掌握這個表面上的矛盾，是當今加密貨幣領域最有價值的概念之一。

市值與交易量衡量的是不同層面。

穩定幣是旨在維持穩定價格的加密代幣，通常與一美元掛鉤，並由發行方持有儲備。由於每個代幣的設計價值為 1 美元，市值實際上反映的是流通供應量。

該指標顯示的是市場上存在的穩定幣美元數量。它並不反映這些美元被使用的活躍程度。

試想一支計程車車隊：車輛數量維持不變，但載客次數增加，因為每輛車載了更多乘客。Standard Chartered 數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 將同樣的類比套用於穩定幣——供應成長已經放緩，但既有代幣隨著應用範圍擴大而更頻繁地被交易。經濟學家稱之為流通速度。

對讀者而言，重點在於市值停滯本身並不代表需求轉弱。它可能只是意味著同一筆資金在系統中更快地循環流動。

四個不同的市場，而非單一市場。

Kendrick 將穩定幣分為四個獨立市場區隔，每個市場區隔由不同的發行方主導：

• 新興市場的儲蓄：Tether 的 USDT 是領導者，供個人在當地銀行體系之外存放美元使用。
• 已開發市場的支付：Circle 的 USDC 是領先者。
• 加密貨幣交易：USDC 與 Ethena 的 USDe 維持穩固地位。
• AI 代理支付：規模較小的區塊，同樣由 USDC 領軍。

這種區分很重要，因為廣義的「穩定幣市場」常被視為 USDT 與 USDC 之間的雙雄之爭。在該銀行的架構下，這兩個最大的代幣主要為不同的使用者群體提供不同的功能。

儲備收益可能如何決定贏家。

發行方通常以現金和短期政府債券作為代幣的擔保，從中產生利息收入。Kendrick 主張，發行方和支付平台分配這些收益的方式，可能影響市場佔有率。

他預測，已開發市場支付領域的競爭將最為激烈；在該領域，USDG、M^0 和銀行聯盟穩定幣網路等新進者，正在為現有支付基礎設施打造替代方案。將較大比例收益轉給企業用戶的平台，擁有明顯優勢。

監管時間表。

美國的監管框架仍在建構中。自 GENIUS Act 於 2025 年頒布以來，監管機構已提出涉及發行、儲備與消費者保障的提案。

三項值得注意的提案：

• 財政部許可：這份 8 月提案將把穩定幣發行限制在聯邦或州授權的實體，許可預計於 2027 年 1 月開始實施。
• 存款保險：FDIC 的提案將使穩定幣持有者無法獲得穿透式存款保險，因此其持有資產不會被視為受保險的銀行存款。
• 會計：負責制定美國會計規則的 Financial Accounting Standards Board 提出一項 8 月更新，可能改變企業在資產負債表中呈報某些穩定幣的方式。支付公司 Tempo 表示，這可能簡化穩定幣在企業結算中的使用。

會計提案經常被忽略。企業在採用支付工具時，往往取決於會計上的便利性，而非僅是技術本身。

什麼可能改變這種解讀。

流通速度這個論點，有賴於使用數據持續成長。如果交易量與供應量一起趨於平緩，「同樣的美元，更努力工作」的敘事將失去說服力，而延後的預測可能顯得過於樂觀。

反之，供應量再度增加將顯示有新資金進入。2027 年起更明確的美國許可規範可望促成此一情況，為大型機構提供大規模發行或持有穩定幣所需的明確性。

接下來要觀察什麼。

應同時追蹤兩個指標，而非只看一個：穩定幣總供應量與交易量。供應停滯伴隨交易量增加，支持 Standard Chartered 的論點；供應持平但交易量下滑，則會是警示信號。

也要留意監管動向。財政部許可規則在 2027 年 1 月前的最終形式，以及 FASB 是否採用其會計提案，都將顯示受監管實體能以多快速度進入支付領域。

關鍵教訓是，市值停滯本身並不代表穩定幣敘事已走到盡頭。要關注資金的流動，而不只是存量。