UBS表示AI需求依然穩健；超大規模雲端業者雲端成長預測達58%

依UBS的觀點，半導體與硬體類股在即將到來的財報季中獲得良好支撐，屆時實際業績而非故事題材將主導AI交易走勢。近期考驗很快來臨：ASML將於週三公布財報，主要雲端業者則將於本月稍後跟進。如果雲端擴張速度未達UBS預測的加速水準，估值高昂的超大市值股票可能受創最重。利率是第二個風險：週三美國通膨數據若火熱，推高公債殖利率，無論基本面如何，都將壓抑長天期科技股估值。UBS選擇優質及防禦型科技股，反映即便在有利環境下仍可能出現劇烈波動的風險。

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UBS認為，AI熱潮仍由真實需求驅動，但漲勢已持續近五年，該銀行希望投資者在參與時更加審慎選擇標的。

摘要：

• 依UBS之見，近期產業數據仍顯示AI運算與基礎設施需求穩健。
• Sensor Tower數據顯示，Meta的Muse AI助理在推出首月內下載量已超過660萬次，每日活躍用戶達180萬。
• TSMC季度營收成長51%，Samsung表示季度營業利潤成長近九倍，Hon Hai營收超越預期，Marvell上調其2028會計年度營收預測。
• 對於第三季，UBS預期超大規模雲端業者雲端營收成長平均為58%，高於截至6月三個月的48%。
• 該銀行提醒，對成長、融資與安全性的擔憂仍可能引發波動。
• 該銀行建議採取多元配置，偏向優質晶片與硬體類股、超大市值平台及防禦型科技股。

UBS認為，AI需求依然強勁，基本面將主導未來財報季的AI交易走勢；該銀行指出晶片製造商強勁的數據以及消費者願意使用AI代理的初步跡象。

UBS特別提到Meta的Muse AI助理，根據Sensor Tower數據，該助理在推出一個月後已累積超過660萬次下載和180萬每日活躍用戶。AI代理是代表使用者執行任務的程式，而非僅僅回答問題。該銀行表示，衡量其他近期推出的代理採用情況還為時過早，但認為這些初步數據是令人鼓舞的跡象，顯示更廣泛的採用可能進一步提振AI需求。

晶片製造商也呈現相同趨勢。TSMC季度營收成長51%，而Samsung在完整財報公布前預示季度營業利潤成長近九倍。組裝AI伺服器的Hon Hai Precision Industry營收超越預期，晶片設計公司Marvell則上調2028會計年度營收預測。UBS預期第三季財報將提供更多證據顯示AI運算與基礎設施需求強勁。

超大規模雲端業者——即最大的雲端服務供應商——的變現能力將是市場關注焦點。在第三季，UBS預期主要業者的平均雲端營收年增率將達到58%；第二季的相應數據為48%。該銀行認為消費者AI代理可能成為下一成長引擎，開啟訂閱、廣告與交易等收入來源，並指出更廣泛的採用將推高雲端利用率，使大規模基礎設施支出與營收之間的連結更加明確。

UBS承認風險存在。隨著AI交易進入第五年，該銀行表示對成長、融資與安全性的擔憂可能持續引發波動。該銀行建議投資者繼續參與其所認為的結構性機會，但應更具選擇性，敦促採取多元配置，偏向優質晶片與硬體類股、超大市值平台與防禦型科技公司。

此看法即將面臨考驗，ASML將於週三公布業績，主要雲端業者則排定於本月稍後發布。

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關鍵術語說明

AI agents（AI代理）：代表使用者執行任務的程式，可進行預訂、購買或安排事項，而非像聊天機器人那樣僅回答問題。由於它能行動與回應，為企業創造新的獲利機會，從訂閱費到交易佣金等。

Hyperscalers（超大規模雲端業者）：少數科技巨頭，營運全球最大雲端運算網路，並向企業租賃運算能力與儲存空間。他們是AI晶片與資料中心設備的最大買家，其支出與表現成為整體AI交易的關鍵指標。

AI compute（AI運算）：訓練與執行AI模型所需的核心處理能力，主要由大型資料中心內的專用晶片提供。運算需求的成長為晶片製造商與伺服器建造商帶來訂單。

Monetisation（變現）：企業將AI投資轉化為營收的方式。投資人質疑資料中心巨額支出能否獲得回報，因此AI相關銷售成長的證據成為每季財報中備受關注的項目。

Cloud utilisation（雲端利用率）：雲端供應商已安裝容量中實際使用並付費的比例。利用率越高，代表資料中心支出正在產生營收而非閒置。

AI server assembler（AI伺服器組裝商）：建造容納AI晶片的完整電腦系統的公司，將處理器、記憶體、散熱與網路設備組裝成資料中心機架。鴻海（Hon Hai，也稱富士康）是規模最大的組裝商。

Megacap platforms（超大市值平台）：規模最大的上市科技公司，每家市值遠超過一兆美元，產品被數十億人使用，憑藉其規模從AI中獲利。

Defensive tech（防禦型科技股）：擁有較穩定、較少週期性獲利的科技公司，例如成熟的軟體或服務業務，通常在市場波動時表現較佳。

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什麼是超大規模雲端業者的雲端成長？

所指的公司：Hyperscalers（超大規模雲端業者）是少數幾家營運全球最大雲端運算網路的科技巨頭，主要包括Amazon Web Services、Microsoft Azure與Google Cloud。它們透過網路向企業提供運算能力、儲存與AI工具，讓客戶無需自行建立資料中心。

成長數據衡量方式：Hyperscaler雲端成長是指這些雲端業務營收的年增率。分析師常計算主要業者的平均值，以了解雲端服務（以及日益增長的AI服務）需求成長的速度。

對AI的重要性：Hyperscalers每年在資料中心與AI晶片上花費數百億美元。他們的雲端營收成長是支出是否獲得回報的最明確指標。成長加速顯示客戶確實在使用並付費購買AI容量，而成長趨緩則引發過度建設的疑慮。

市場為何關注：由於Hyperscalers購買的AI晶片與伺服器多於其他任何業者，其雲端業績會影響整個AI供應鏈，從TSMC等晶片製造商到Hon Hai等伺服器建造商。

目前情況：UBS預期第三季Hyperscaler雲端營收年增率平均為58%，相較於三個月前的48%。主要雲端業者將於本月稍後向市場更新數據，屆時這些數字是否成立將更加明朗。

"地球上最先進的AI，而部門主管卻叫我去拿他的乾洗衣服。"