Warsh的聯準會信譽面臨考驗，但市場認為升息機率達91%

聯準會決策日到來，預定於美東時間下午2點公布結果，主席Kevin Warsh將在半小時後舉行記者會。

這可能成為歷史性的一刻。這標誌著Warsh首次面臨政治骨氣與獨立性的重大考驗。他八月份在傑克森霍爾的會議上出人意料的鷹派立場，促使交易員將升息機率定為91%，並預期未來一年將緊縮90個基點。近幾週來，由於美國經濟數據表現優異且通膨數據略顯火熱，這些機率持續攀升。週三的零售銷售報告進一步強化此趨勢，顯示備受關注的核心銷售控制組成長1.4%，遠高於預期的0.4%。

綜上所述，市場參與者和分析師大多認為他將會升息。

一如往常，變數在於川普。這位向來直言不諱、支持降息的鴿派總統，親自挑選了Warsh及多位聯準會理事來達成此目標。Warsh在聽證會期間強調這點，但自上任後卻轉變態度，批評前任聯準會領導層，並誓言要將通膨拉回2%。

但空談無益。川普曾因時任主席鮑爾拒絕遵從總統意願，試圖以政治報復為由對他展開刑事調查。如今Warsh必須在期中選舉前的關鍵時刻違抗川普，而共和黨在民調中落後，面臨失去國會兩院的風險。

Polymarket的投注者認為，川普在9月30日前公開攻擊Warsh的機率為47%。

因此，無論今日結果如何，我們很可能將目睹央行戲碼或政治戲碼。

對市場而言，政治動盪並非新鮮事。Warsh可能因其岳父Ronald Lauder（川普的重要支持者、捐助者與朋友）而在這方面獲得保護。然而，與川普共事，確定性難以捉摸，若Warsh順應市場當前定價，他別指望一帆風順。

諷刺的是，升息很大程度上是川普咎由自取，因為我認為若非伊朗戰爭導致的能源價格飆升，聯準會原本會維持利率不變。

在市場方面，今日單獨升息不會引起太大波瀾，但隨後發表的評論可能產生影響。我預期又會是一份模稜兩可的聲明，但Warsh將在記者會上面臨關於未來路徑的棘手提問。他很可能堅持不預先承諾的偏好，這並不容易。由於他在傑克森霍爾已塑造鷹派形象，他需要呼應那些言論以避免聽起來鴿派。然而這麼做又有過於鷹派的風險，並提高10月再次升息的機率。

他在傑克森霍爾的核心訊息：

經濟史上市場對通膨預期的衡量，往往看似強勁且持久，直到某天突然失效。這些預期並非輕易能被撼動，而目前它們牢牢錨定。但必須密切關注。確保通膨預期不會失控是聯準會的工作。

有一個訊號無人能忽視：連續65個月持續升高的通膨，責任完全在央行身上。而這正是其歸屬。

我的標準是：我們必須確信核心通膨正明確且以足夠速度朝我們的目標邁進。否則，我們就有工作要做。這是我們的職責……我們的任務……也是我們必須守護的責任。

那麼，如果Warsh違背市場預期並維持利率不變會如何？

那很可能成為央行的分水嶺時刻。聯準會仍是少數擁有獨立信譽的美國機構之一。2%的通膨目標近期未達成，但大眾普遍相信官員們已盡力。若他們今日不升息，將面臨失去債券曲線長端、擾亂通膨預期的重大風險。

美國10年期公債殖利率本週觸及5.04%，為2007年以來最高。財政狀況持續惡化，若貨幣政策被視為政治妥協，美元地位也可能受損。維持利率不變可能引發大量黃金買盤——我猜測這是多數交易員的首要動作。美元可能走跌，但存在與債券形成負面反饋循環的風險，可能刺激短期資金逃向美元避險，尤其是相對於新興市場與大宗商品貨幣。

我寧可不走那條路，但對交易員而言，今日是為任何情況做好準備的好日子。