クロスボーダーRWAにおける通貨リスク：資産通貨と口座通貨の両方が重要な理由

RWA商品は、多くの場合、ユーザーに異なる市場の資産へのエクスポージャーを提供します。これは有用ですが、見落としがちなリスク、すなわち通貨リスクをもたらします。

ある商品は、ある通貨で資産を保有し、別の通貨で価値を報告し、さらに別の通貨で投資家の取引を決済する場合があります。為替レートが変動すると、原資産が期待通りに運用されていても、ユーザーの結果が変わることがあります。

通貨リスクは単なる外国為替の話題ではありません。これはクロスボーダーRWAのレビューの一部です。

通貨の階層

RWA商品には、複数の通貨階層が関与する可能性があります。

これらすべてが同じ通貨である場合、為替リスクは限定的かもしれません。異なる場合、為替レートが結果に影響を与える可能性があります。

簡単な例

ユーザーが資産をUSDで測定しているが、EURでキャッシュフローを生み出す資産へのエクスポージャーを購入したと仮定します。

資産がEURベースで5%上昇しても、それが自動的にユーザーがUSDベースで5%の利益を得ることを意味するわけではありません。同期間にEURがUSDに対して弱くなった場合、USDでの結果は低くなる可能性があります。EURが強くなった場合、USDでの結果は高くなる可能性があります。

逆のことも起こり得ます。資産が現地通貨で横ばいでも、為替レートが変わったために口座通貨での結果が動くことがあります。

これは自動的に欠陥というわけではありません。これはクロスボーダーエクスポージャーの一部です。問題は、商品がそれを明確に説明しているかどうかです。

通貨リスクは安定したように見える商品の中に潜む可能性がある

一部のRWA商品は、収入、債務、または短期資産に焦点を当てています。これらは株式のようなエクスポージャーよりもボラティリティが低く見えるかもしれません。しかし、資産通貨が口座通貨と異なる場合、為替は依然として変動を生み出す可能性があります。

例えば、プライベートクレジット商品が一通貨で支払う場合があります。ユーザーが別の通貨でリターンを測定する場合、その支払いの価値は変わる可能性があります。借り手が期日通りに支払っても、為替が口座通貨での結果を減少させる可能性があります。

これは、ユーザーが信用リスクのみに焦点を当てる可能性があるため重要です。 デュレーションリスク、または担保。これらのリスクは重要です。通貨リスクは別の階層です。

ヘッジあり vs ヘッジなしのエクスポージャー

一部の商品は通貨リスクをヘッジします。他の商品はヘッジしません。

どちらの構造も常に優れているわけではありません。正しい質問は、商品の通貨ポリシーがユーザーの期待と一致しているかどうかです。

ヘッジは無料ではない

通貨ヘッジは一つのリスクを減らす一方で、コストと運用の複雑さを追加する可能性があります。

ヘッジはロールオーバーする必要があるかもしれません。利益または損失を生み出す可能性があります。担保が必要になる場合があります。資産と完全に一致しない場合があります。資産が不規則なキャッシュフローを支払う場合、または購入と償還が商品の規模を変える場合、ヘッジは概算になる可能性があります。

「通貨ヘッジ済み」と記載された商品は、以下を説明する必要があります：

• ヘッジされた通貨ペア

• ヘッジが完全か部分的か

• ヘッジがファンドレベルか株式クラスレベルか

• ヘッジが調整される頻度

• 誰がヘッジコストを負担するか

• ヘッジと資産のキャッシュフローが一致しない場合に何が起こるか

「ヘッジ済み」という言葉だけでは不十分です。

ステーブルコインは疑問を隠す可能性がある

一部のRWA商品は、購入、償還、またはオンチェーン決済にステーブルコインを使用します。これにより、ユーザー体験はシンプルに感じられるかもしれません。しかし、ステーブルコインの決済通貨は資産通貨と一致しない場合があります。

ユーザーがUSDステーブルコインで非USD資産を保有する商品に購入した場合、為替エクスポージャーは依然として存在する可能性があります。商品がUSD資産を保有しているが、ユーザーが別の通貨で資産を測定している場合、ユーザーは依然として個人的な観点で通貨変動に直面します。

ステーブルコインは運用フローを改善できます。経済的エクスポージャーが実際に一致しない限り、通貨リスクを除去しません。ステーブルコインとトークン化されたマネーマーケットファンドの区別は、決済通貨と資産通貨が一致していると仮定する前に理解する価値のある別の質問です。

パフォーマンスを読む前に確認すべきこと

報告されたパフォーマンスは、どの通貨が表示されているかを明確にすべきです。

これらの回答を見つけるのが難しい場合、その商品は最初に思われたよりも評価が難しい可能性があります。 ファンド型RWA商品の読み方 を理解することで、これらの通貨に関する質問を他のファンド条件と一緒に位置付けることができます。

通貨リスクと評価

通貨は評価にも影響します。商品が非USD資産を評価するが、NAVをUSDで報告する場合、為替レートを使用して資産価値を換算する必要があります。その為替レートのタイミングとソースは重要です。古い為替レートは、報告された価値の正確性を低下させる可能性があります。

非流動性資産の場合、問題はより大きくなる可能性があります。資産はすでにモデルで評価されている可能性があり、通貨換算が別のインプットを追加します。ユーザーは、評価が資産価値と為替価値の両方を更新するかどうかを知る必要があります。

関連する文脈については、以下を参照してください。 ティッカーなしの評価。

結論

RWAにおける通貨リスクは、商品の全体的な経路、すなわち資産、口座、購入、償還、分配、報告通貨に関するものです。

ヘッジは一部の為替影響を軽減できますが、コストと限界があります。ステーブルコイン決済は支払いを簡素化できますが、経済的な通貨エクスポージャーを消去するわけではありません。

リターン数値を読む前に、その数値がどの通貨であるかを確認してください。これらの通貨条件のほとんどは細字部分に記載されているため、 RWA提供文書の読み方 で確認が行われます。RWA商品の条件と開示情報は、以下で確認できます。 BiFu RWA。

よくある質問

クロスボーダーRWA商品で通貨リスクを完全に排除できますか？

完全にはできません。ヘッジは通貨リスクを軽減できますが、コストが追加され、エクスポージャーの一部しかカバーできない場合があり、ヘッジが資産の実際のキャッシュフローと一致しない場合は不完全になる可能性があります。ヘッジされた商品でも、通常、ある程度の残存通貨エクスポージャーが残ります。

RWA商品と私の口座が同じ通貨を使用している場合、通貨リスクは重要ですか？

はるかに重要ではありませんが、それが消えると仮定する前にすべての階層を確認してください。資産通貨、口座通貨、購入通貨、償還通貨がすべて一致する場合、為替変動が結果に影響を与える余地はほとんどありません。いずれかの階層が異なる場合、通貨リスクは依然として現れる可能性があります。

トークン化は、従来のクロスボーダー投資と比較して通貨リスクを増加させますか？

いいえ、トークン化自体は通貨リスクを追加しません。基礎となる通貨エクスポージャーは、資産がどこでキャッシュフローを生み出すか、ユーザーがどの通貨で価値を測定するかによって生じ、そのエクスポージャーは従来のクロスボーダー投資でもトークン化された構造でも同じように存在します。

異なるRWA商品間でリターンを比較するには、どの通貨を使用すべきですか？

リターンを単一の一貫した通貨で比較してください。理想的には、実際に支出したり資産を測定したりする通貨であり、各商品がたまたま報告している通貨ではありません。比較する前に数値を同じ通貨に換算することで、為替変動を原資産のパフォーマンスの違いと誤認するのを防ぎます。

このコンテンツは教育目的のみであり、財務、投資、法律、税務、または取引に関するアドバイスを構成するものではありません。RWA商品にはリスクが伴い、元本損失の可能性があります。参加する前に、必ず商品文書とリスク開示を確認してください。

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