金とコモディティトークン商品：市場に実際にあるもの

現在、金はトークン化されたコモディティ市場を支配しており、構造的に異なる2つの製品に分かれています。割り当てられた現物金属に裏付けられた償還可能トークンと、金属自体に対する請求権を持たずにコモディティの価格のみを追跡する合成トークンです。Paxos Gold（PAXG）とTether Gold（XAUT）は、最も確立された2つの償還可能な金トークンであり、rwa.xyzなどの公開ダッシュボードで追跡されています。金以外にも、石油、銀、その他の金属へのトークン化されたエクスポージャーは存在しますが、規模ははるかに小さく、断片的で、標準化も進んでいません。コモディティトークンを現物資産の所有と同等と見なす前に、実際に何が裏付けとなっているか、そしてどのようにして退出するかを確認してください。

今日、金またはコモディティトークンと見なされるもの

コモディティトークンとは、現物コモディティを表現または追跡することを目的としたオンチェーン資産です。実際には、金は最も取引量が多く、最も長い実績を持つカテゴリーです。Paxosが発行するPAXGは、専門の金庫に保管されているロンドン・グッド・デリバリー金地金に対する割り当てられた請求権を表し、毎月の証明書が発行されます。Tetherが発行するXAUTも同様の割り当て金モデルで動作します。どちらも、rwa.xyzやDeFiLlamaなどのトラッカーがより広範なRWA市場内で「コモディティ」カテゴリーを区分する際のベンチマーク例として広く参照されています。

他のコモディティのトークン化されたフットプリントははるかに薄いです。石油、銀、プラチナ、その他の金属では、孤立したプロジェクトやパイロットが見られますが、金トークンの規模、標準化、実績に達したものはありません。これらの製品の中には、現物在庫に対する直接の償還可能な請求権を持つものもあれば、価格フィードを参照する純粋な合成商品もあります。非金コモディティトークンの裏付けに関する特定の主張は、カテゴリーラベルから推測するのではなく、その製品の独自の文書で直接確認する必要があります。

償還可能トークン vs 合成エクスポージャー

これが市場の核心的な区分であり、実際にどのようなリスクを取っているかが変わります。

償還可能トークンは、保有者に特定の数量の現物コモディティに対する請求権を与えます。通常、指名されたカストディアンによって保管され、トークンを金属自体、同等の未割り当てポジション、または時価での現金と交換するための明確なプロセスがあります。例えば、PAXGは、最低数量、手数料、発行者の条件に従い、その裏付けとなる金保有に関連した償還経路を提供します。価値は、金価格だけでなく、カストディチェーンが現実的で執行可能であることに依存します。

合成エクスポージャートークンは、原資産のコモディティを一切保有しません。デリバティブ型の商品、仕組商品、または価格オラクルを使用してコモディティの市場価格を反映するオンチェーン合成資産である可能性があります。その価値は、発行者、プロトコル、またはカウンターパーティがその価格関係を尊重することに依存します。これはカストディリスクとは異なるリスクであり、実際の金価格に何が起こるかとは独立して失敗する可能性があります。

トークンを「金」として扱う前に確認すべきこと

トークンが現物金の所有と同様に動作すると想定する前に、以下を確認してください：

1. 指名されたカストディアンと金庫の場所はあるか、それとも単なる「裏付け」の一般的な主張だけか？

2. 請求権は割り当てられているか（特定の地金やシリアル番号）、それとも未割り当てか（より大きな保有に対するプールされた請求権）？

3. 独立した監査または証明はあるか、またその公表頻度は？

4. 実際の償還プロセスは？最低数量、手数料、現物引き渡しが提供されているかどうか？

5. 償還経路がまったくない場合、そのトークンは合成価格追跡商品であり、金属に対する請求権ではありません。

金裏付けトークンの監査方法と償還の実際の内容について詳しくは、以下を参照してください。 金裏付けトークンの償還と監査方法。

あらゆるコモディティトークンに適用されるリスク

どのトークン構造もコモディティの原資産価格リスクを除去するわけではありません。金トークンは依然として金市場と連動し、合成石油価格トークンは石油と連動します。その市場リスクに加えて、コモディティトークンは構造固有のリスクを伴います。償還可能トークンではカストディとカウンターパーティリスク、合成トークンではプロトコルと発行者リスク、さらにスマートコントラクトリスク、そして実際に退出したいときに公正な価格でトークンを売却できるかという実務上の問題があります。コモディティトークンの規制上の扱いは管轄区域によって異なり、進化し続けています。

コモディティは、国債、プライベートクレジット、ファンドと並ぶ、より広範なRWAの状況における1つのカテゴリーです。比較方法については、以下を参照してください。 RWAマーケットマップ および コモディティ裏付けRWAの実際の意味。コモディティ連動RWA情報が他の資産タイプとどのように並べて表示されるかを確認したい場合は、 BiFu RWAページ をご覧ください。

よくある質問

PAXGまたはXAUTは実際の金に裏付けられていますか？

両方とも、指名されたカストディアンが保有する現物金に対する割り当てられた請求権として販売されており、発行者が定期的な証明または監査を公表しています。その裏付けが信頼できるかどうかは、監査の頻度、カストディアン、請求権の法的執行可能性に依存するため、カテゴリーだけで推測するのではなく、発行者の透明性レポートを確認してください。

金トークンを現物金と交換できますか？

一部の償還可能な金トークンは、現物地金、未割り当てポジション、または現金と交換する経路を提供しますが、通常、最低数量、手数料、発行者固有の条件が伴います。合成エクスポージャートークンは一般に、現物償還を一切提供せず、トークン自体を売却する機能のみを提供します。

金トークンは金ETFと同じですか？

いいえ。どちらも金への価格エクスポージャーを提供することを目的としていますが、金トークンの請求権は、規制されたファンドの枠組みではなく、発行者のカストディとスマートコントラクト構造を通じて機能します。法的保護、流動性の場、ポジションの退出方法において、両者は互換性がありません。

金以外にどのようなコモディティがトークン化されていますか？

石油、銀、その他の金属に関する孤立したプロジェクトは存在しますが、現在のところ、規模、実績、標準化において金トークンに匹敵するものはありません。特定の製品については、その独自の文書で、何が裏付けとなっているか、償還または退出が実際にどのように機能するかを確認する必要があります。

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