Bitcoin、Strategyの$5.4B株式売却でわずかな割合にとどまる

7月から9月にかけて、Strategyは$5.4 billion相当の株式を発行し、普通株主の持ち分を希薄化させたが、同社が取得したbitcoinは$588 millionにとどまった。その結果、第3四半期に調達した1ドル当たり11セント未満しかBTCの購入に充てられなかった。

Strategyはbitcoinを購入する際、同社が「ATM」と呼ぶ、株主を希薄化させる市場売却を利用している。営業キャッシュフローがほとんどないため、同社はほぼ常に株式を売却して買収資金を賄っている。

過去5年間、同社は借入金でBTC保有を積み上げてきたが、その連続記録は第3四半期に途切れた。同社は5,552 BTCを$348.6 millionで売却し、その一部は配当金の支払いを支えるため、一部はSTRC株の自社株買いのためだった。

STRCの自社株買いは、資金調達コストの大部分を負担したMSTR普通株主にとって高くついた。

STRC株は経営陣によって安定した1株$100で売り込まれたが、その価格は長期にわたり$70台と$80台に下落した。

第3四半期、Strategyは調達資金の大半を、それらの目的のための現金蓄積も含め、STRCの自社株買いと優先株配当に充て、bitcoinには使わなかった。

今回の資金調達は、同社が提供する全種類の株式を対象としている：MSTR普通株と、優先株発行分のSTRC、STRK、STRF、STRD、STREである。

この5年間の大半では、ほぼすべての資金がbitcoinに充てられた。しかし、2026年以降、STRCの自社株買いと優先株配当により、BTCに配分される割合は急減した。

bitcoin配分の減少はStrategyの傾向を示す

自らをbitcoin財務会社と称するStrategyは、この四半期に7,218 BTCを購入した。売却分を差し引いた後、純増はわずか1,666コインで期間を終えた。

調達資金のbitcoinへの配分は減少傾向にある。2024年には、ATMを通じて調達したほぼすべてのドルがBTCに充てられた。

Q3 2025の一時的な落ち込みは、ほぼ完璧だった記録を崩すものだったが、それでもATMの1ドル当たり94セント超がbitcoinに使われた。

その後、減少は明確に定着した。Q4 2025では78%未満がBTCに充てられ、Q1 2026は98%に回復し、Q2 2026は77%を下回り、直近四半期は11%未満となった。

2026年の最初の3四半期を通じ、同社の株式調達のうちbitcoin購入に充てられる割合は減少し続けた。

10月26日に終わる週はこのパターンのさらなる証拠を示した：MSTRの新規希薄化は$164 millionで、その1ドル当たりわずか40セントしかBTCに使われなかった。