カナダQ3景気見通し指標、-0.38から-0.33へ小幅上昇

• 景気見通し調査（BOS）指標は-0.33で、第2四半期の-0.38（-0.39から修正）に対し上昇した。
• 将来の売上高に関する見方のバランスは、Q2の+15から+42へ急上昇した。
• 過去1年間に売上高が明確に減少した企業はわずか18%で、前四半期の22%から低下した。
• 今後1年以内に景気後退を見込む企業の割合は、Q2の17%から6%に低下した。
• 今後2年間にインフレ率が3%を超えると見る企業は約41%で、第2四半期の44%から減少した。
• 消費者の5年後のインフレ期待は、Q2の3.39%から3.91%に上昇した。
• 1年以内に景気後退を予想する消費者の割合は、第2四半期の54.6%から53.0%に緩和された。

景気見通し調査のインタビューの約4分の3は、カナダと米国の貿易交渉が決裂し、オタワが新たな対抗関税を発表する前に実施されたため、データは時代遅れになっている。消費者調査にも同じことが当てはまり、回答の約4分の3は8月21日の決裂前に収集された。この記事は、この「決裂」は特に有害ではなかったと主張しているが、これは解釈の余地がある。

それでも、このスナップショットはかなり良好に見えた。将来の売上高バランスが+15から+42へ跳ね上がったのは大きな変化であり、企業は貿易摩擦の緩和と中東リスクの減少をその理由に挙げている。

輸出企業は、堅調な米国需要と高止まりする原油価格の恩恵を受けた。設備投資計画はわずかに減少しただけで、引き続き堅調だった。雇用は引き続き弱点であり、ほとんどの企業は従業員数を据え置く意向だ。

カナダ銀行は、交渉決裂後に収集された結果を調査した特別セクションで、このタイミングの問題に直接取り組んだ。調査の観点から見ると、新たな米国関税とカナダの報復措置は輸出と投資の見通しを圧迫し、コストと価格を押し上げており、インフレ期待は関税とエネルギー価格の回復に伴って上昇している。中央銀行は次のように記した：

貿易交渉決裂後に調査された企業は、決裂前に調査された企業よりも弱い景況感と低い輸出売上見通しを報告した。これらの最近の結果は、2026年第3四半期前半に報告された企業見通しの改善の一部が反転したことを示唆している。それにもかかわらず、景況感と見通しは2025年の貿易摩擦のピーク時よりも依然としてかなり強く、企業見通しの根本的な変化ではなく緩和を示唆している。

企業の投入価格と産出価格の期待は緩和されたが、依然として高く、主に石油と貿易に関連している。カナダ銀行にとってより大きな懸念は、大幅なコスト上昇に直面している企業がその上昇分を転嫁し続ける意向であり、一部は需要の強化を、以前に譲歩したマージンを回収する機会と見ていることだ。このような行動はインフレを持続させる可能性がある。

消費者調査

本当の警告サインは消費者から来ている。彼らの5年後のインフレ期待は0.5パーセントポイント以上急上昇して3.91%となり、すでに高かった短期予想に並んだ。

長期期待が短期期待に収束することは、中央銀行が恐れるアンカーからの乖離を示す。さらに、カナダ銀行は、貿易交渉決裂後に全期間にわたって期待が上昇したことを指摘しており、実際の数値はおそらくさらに高いだろう。

家計は、資産成長と労働市場の信頼感がやや強まったことによる財務状況の改善を示したが、支出計画はすでに低い水準から弱まった。高価格と不確実性がその原因とされている。特筆すべきは、労働市場の見方は米国との貿易の影響を受ける労働者にとっては明るくなったが、AIによる代替リスクにさらされている職種では暗くなった。

今日のCPIデータはカナダ銀行にとって心強いものだったが、この調査はタカ派的な懸念をいくつか引き起こす。