中国GDP、第3四半期予想上回る；小売売上高は3月以来の最大の伸び

この広範囲にわたるが緩やかな上方サプライズは、弱い投資が安心感に歯止めをかけている中でも、オーストラリアドルとニュージーランドドル、そしてアジア全域のリスク選好度を下支えしている。石油市場では、世界最大の原油輸入国での工場生産と小売支出の力強い伸びが、既にイラン戦争で供給リスクが高い状況にある需要見通しをいくらか支えている。産業用金属と鉄鉱石については、シグナルはまちまちだ。製造業の活動改善はプラス材料だが、不動産投資の20.6%の落ち込みが建設需要に明確な重しとなっている。大規模な刺激策の可能性は低いとみられている現在、既に政府の支援に依存している中国株は上昇相場が頭打ちとなる可能性があり、火曜日のLPR（ローンプライムレート）決定での利下げ期待も薄れている。

メーカーと輸出業者のおかげで中国経済は政府の目標範囲内に戻り、当局は苦戦する消費者と打撃を受けた不動産セクターが依然として必要とする大規模な刺激策を引き続き見送る余地を得ている。

サマリー：

• 第3四半期GDP、前年比：4.5%、予想4.4%、前期4.3%
• 第3四半期GDP、前期比：1.2%、予想1.1%、前期0.9%
• 9月小売売上高、前年比：1.1%、予想0.5%、8月0.4%
• 9月鉱工業生産、前年比：5.5%、予想5.4%、8月5.2%
• 固定資産投資、年初来累計、前年比：-7.2%、予想-7.3%、従来-7.2%
• 1-9月の経済成長率は4.6%、不動産投資は20.6%減、インフラ投資は4.2%減
• 予想を上回るデータにより広範な刺激策の緊急性は低下、火曜日にLPRの決定

第3四半期、中国経済は予想を上回り、前年比GDP成長率は4.5%となった。この結果は、北京の年間目標の下限に位置し、より強力な刺激策への圧力を軽減している。

月曜日に国家統計局が発表したこの数値は、ロイターがまとめたエコノミスト予想の4.4%を上回り、第2四半期の4.3%（3年超で最も低い成長率）から加速した。前期比では1.2%の成長となり、予想の1.1%を上回り、前期の0.9%から改善した。年始から9月までの累計では、経済は4.6%成長し、政府の目標範囲である4.5%-5.0%以内に収まった。

9月の活動指標も予想をやや上回った。鉱工業生産は前年比5.5%上昇し、6ヶ月ぶりの高水準で、8月の5.2%から加速、AI関連技術製品の力強い出荷が寄与した。小売売上高は1.1%増加し、8月の0.4%の2倍以上で3月以来の最大の伸びとなり、こちらも予想を上回った。

投資は弱いままであった。固定資産投資は1-9月で7.2%減少し、1-8月のペースと横ばいで、エコノミストが予想した7.3%の減少よりはわずかに緩やかだった。同じ期間に、不動産投資は20.6%急落し、インフラ投資はそれを復活させるための一連の政策にもかかわらず4.2%減少した。

北京は、住宅購入者への支援拡大、低コスト融資のインフラとテクノロジーへの流用、未使用の政府債務枠5500億元の活用による地方政府財政の緩和に向けた措置を講じてきた。また、中小企業と消費者向け融資金利補助を拡大し、インフラ向けの8000億元の政策金融ツールも活用した。月曜日に発表された関連データによると、9月の新築住宅価格の下落ペースは以前よりわずかに緩やかになったが、それでも下落は続いていることを示唆した。

これらの数字は、世界的なハイテク好況が工場生産と輸出を促進し、軟調な個人消費、民間投資、不動産市場を相殺するという、二重経済の様相を浮き彫りにしている。輸出への過度な依存はそれ自体に脆弱性をもたらす。9月、中国の貿易黒字は予想以上に拡大し、昨年の過去最高額1.2兆ドルを上回る勢いで、欧州連合（EU）などの貿易相手国との緊張を高めている。EUは中国のハイブリッド車の出荷に上限を設けることで北京と合意している。

成長率が目標範囲に戻った今、抜本的な刺激策を求める論拠は力を失い、当局は的を絞った措置に固執することに違和感はないようだ。北京の政策方向性を示す次の指標は、火曜日に決定されるLPR（ローンプライムレート）となる。