CPIが予想を上回った後、シティは12月の利上げ見通しに転換

12月の利上げへの反対を撤回したことで、シティは最後の大手銀行の一つとして一線に並び、議論は今やFRBが再び行動するかどうかではなく、そのタイミングに集中している。10月会合の価格変動（CPI発表後に急騰した後、引き戻された）は、スケジュールをめぐるトレーダーの不確実性を反映しており、FRB当局者の発言は会合前に市場を動かす可能性がある。長期にわたって高止まりする政策経路（2027年半ばまで利下げがない）は、ドルと米国債利回りを押し上げ、金利敏感な証券に圧力をかける傾向がある。注目すべきはコアインフレである：ガソリンを超えて広がっているインフレは、単なるエネルギー主導のスパイクよりもFRBが無視するのが難しい。

強いCPIの数字は、シティをFRB懐疑論者から12月の利上げ支持者に変え、市場は10月の利上げが先に来るのではないかと疑問を抱かせた。

主なポイント：

• シティグループは現在、12月に25ベーシスポイントのFRB利上げを予測しており、以前は今年追加の動きはないと予想していた。
• 同行は12月以降は金利を据え置き、最初の利下げは2027年6月までないとみている。
• 9月のヘッドラインCPIは前年比3.7%で、3.4%から上昇し、3.6%の予想を上回った。月次ではガソリン主導で0.6%上昇。
• コアCPIは2.4%から2.6%に上昇し、2.5%の予想を上回り、インフレ圧力がエネルギーを超えて広がっていることを示している。
• 先物市場は12月の利上げ確率を約94%としている。
• CME FedWatchは、10月27～28日の利上げ確率がデータ発表後、約22%から約47%に急騰し、その後約32%に緩和したことを示した。

シティは現在、9月の米インフレが予想を上回った後、FRBが12月に25ベーシスポイントの利上げを行うと予想している。市場の価格付けがすでに12月の利上げに大きく傾いていたにもかかわらず、同行は今年追加のFRB行動はないと予想していた。

シティはまた、12月の利上げ後はFRBが据え置き、2027年6月までは利下げはないとみている。

水曜日の消費者物価指数（CPI）報告書は、ヘッドラインインフレが8月の3.4%から9月の年間3.7%に上昇し、3.6%のコンセンサスをわずかに上回ったことを明らかにした。月次上昇率は0.6%で予想と一致し、ガソリン価格の急騰が主因となった。政策当局者にとってより懸念すべき展開は、物価上昇がエネルギーを超えて拡大したことだ。食料とエネルギーを除くコアインフレは、2.4%から2.6%に上昇し、2.5%の予想を上回り、月次では予想の0.2%に対して約0.3%の上昇となった。これにより、根幹的なインフレが粘着的である可能性への懸念が高まった。

金融市場は迅速に反応した。金利先物は12月利上げの確率が94%近くを示した。10月27～28日会合の価格設定も急激に動いた。CMEグループのFedWatchツールは、発表後、10月利上げの確率が約22%から約47%に跳ね上がり、その後執筆時点で約32%に戻ったことを示した。

この変化により、10月会合は形式的なものではなく、真の決定点となった。投資家は依然として12月の行動をほぼ確実とみているが、次の利上げのタイミングは議論の対象となっている。

シティの変更が重要なのは、ウォール街の主要予測機関の一つを市場の価格設定に沿わせるからだ。また、幅広い価格圧力を明らかにする一回のインフレ報告が期待を変える可能性があることを示している。焦点は今、10月会合前のFRB発言者と、9月のPCE指標を含む今後のインフレデータに移り、価格圧力が広がっているのか、緩和しているのかを見極めることになる。