ドルは金利期待で上昇、上昇余地は限定的か

米ドルは金利環境の変化に対してより明確な反応を示しており、ANZとクレディ・アグリコルのアナリストは、この勢いが短期的に続く理由があると見ている。

ただし、両社はこの動きをやや異なる視点で捉えている。

ANZは、イールドカーブのショートエンドでの再評価により、ドルは10月までサポートされると予想するが、すでに「追いかけることに警戒している」と付け加えている。このニュアンスが重要である。

ANZによると、今回の動きの前にドルのショートポジションが着実に蓄積されていたため、現在の強さの一部はこれらのポジションのカバーによるものであり、新たな強気のポジショニングの波ではない可能性がある。

それにより、金利ストーリーが大部分の重みを担っている。よりタカ派的なFRBの見通しと米短期金利の上昇は引き続きドルを支援する。クレディ・アグリコルも最新のドル分析で同様の見解を示している。

クレディ・アグリコルは、ドルは相対的な金利と利回りの優位性との「ギャップを埋め始めた」が、それらのファンダメンタルズに比べて依然として「大きなディスカウント」で取引されていると主張する。

その観点から、ドルの強気の根拠は依然として単純である。米金利は依然として相対的に魅力的であり、ドルはその優位性を完全に反映していない可能性がある。

重要なのは、あとどれだけの余地が残っているかである。

ANZは、米国債イールドカーブのロングエンドを潜在的な重荷と見ている。同社は「より多額の国債発行と米国の金利コスト上昇は、ドルにとって支援的ではなく、むしろマイナスになりつつある」と指摘している。

ANZは、来週にかけてドルに小幅な上昇リスクがあると予想するが、DXY指数は101近くで天井を打つ可能性があると警告している。

一方、クレディ・アグリコルは地政学リスクを未知数と指摘する。トランプ・習近平首脳会談や中東での出来事は、特に貿易や地政学的な摩擦が再燃した場合、ドルの安全資産としての魅力に影響を与える可能性がある。

総合すると、ドルのファンダメンタルズの支えは依然として無傷である。しかし、上昇局面で最も簡単な部分はすでに過ぎ去った可能性がある。