タカ派のドットプロットとワーシュ氏の強硬な口調が、FRBの利上げを凌ぐ市場への影響

25ベーシスポイントの利上げは既に市場に織り込み済みだったため、水曜日の実際の動きは10年国債利回りが再び5%を超えたことにあった。B. Riley Wealthのアート・ホーガン氏によると、この動きは利上げ決定そのものよりも重要な指標だったという。タカ派のドットプロットとワーシュ議長のより強硬な記者会見の口調が組み合わさり、短期的に利回りが高止まりするという見方を支持している。これは通常、金利に敏感な株に圧力をかけ、米ドルを押し上げるシナリオだ。FRBの中央値予測がウォール街のよりタカ派的な予測と一致したことから、市場は水曜日の動きを一度限りの防衛的な行動と見るのではなく、12月の追加利上げの真の可能性を引き続き織り込む可能性が高い。

利上げは予想されていたが、実際の衝撃はワーシュ氏のタカ派的な発言とドットプロットの上方修正にあった。これはゴールドマン・サックスよりもタカ派陣営を有利にした。

要約すると、重要なポイントは以下の通りである：

• 連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、12-0の投票で25ベーシスポイントの利上げを実施し、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75%～4.00%に引き上げた。これは2023年7月以来の利上げとなる。
• ケビン・ワーシュ議長の記者会見は公式声明よりもタカ派的であり、夏のインフレデータが基調的なトレンドの意味のある改善を示していないと指摘した。
• B. Riley Wealthのアート・ホーガン氏は、利上げそのものではなく、10年国債利回りが5%を超えたことが市場の主要な焦点であると指摘した。
• 中央値のドットプロットは、2026年にあと1回の利上げを示しており、JPモルガン、モルガン・スタンレー、ドイツ銀行の予測と一致し、ゴールドマン・サックス・エコノミクスの「1回限り」の見方とは対照的である。
• ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのケイ・ハイ氏は、FRBは中間選挙のため10月の会合をスキップする可能性が高く、現在は12月にあと1回の利上げを予想していると述べた。これはゴールドマン自身のエコノミクスチームよりもタカ派的な立場である。
• JPモルガン・アセット・マネジメントのジョーダン・ジャクソン氏は、全会一致の投票と、声明における2%のインフレ目標へのより早い時期の回帰に関する新しい文言を、委員会の忍耐が限界に達している兆候として強調した。

FRBが25ベーシスポイントの利上げを決定し、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75%～4.00%に引き上げたのは2023年7月以来初めてであり、市場の予想に正確に一致した。しかしながら、市場の反応は利上げそのものではなく、その周辺の状況によって引き起こされた。

ケビン・ワーシュ氏は記者会見で公式声明よりもタカ派的な口調を取った。「この夏のインフレ指標は、基調的なトレンドが意味のある改善を示したと私に語ってはいない」と同氏は述べ、この発言は市場参加者にとって、予想されていた25ベーシスポイントの利上げよりも厳しいものとして受け止められた。B. Riley Wealthのアート・ホーガン氏は、主要な市場シグナルは10年国債利回りが再び5%を超えたことであり、これを決定後のトレーダーの真の焦点と呼んだ。

FRBの更新された経済予測はウォール街のタカ派的な見方を強化した。中央値のドットプロットは2026年にあと1回の利上げを示しており、これはJPモルガン、モルガン・スタンレー、ドイツ銀行の予測と一致している。これらの銀行は水曜日の動きに続いて12月に2回目の利上げを予想していた。これにより、今回の決定を「1回限り」と特徴づけ、基本シナリオで追加利上げを見込んでいなかったゴールドマン・サックス・エコノミクスは、FRB自身のシグナルよりもハト派的な立場に位置づけられる。ゴールドマンのエコノミストは決定以降、その見解を更新していない。

ゴールドマン・サックス内部でも分裂が生じている。ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのグローバル・ヘッド兼CIO（債券・流動性ソリューション担当）であるケイ・ハイ氏は、決定後、FOMCメンバーの大多数は経済予測要約に基づき年内2回の利上げを予想しており、FRBは中間選挙のため10月の会合をスキップする可能性が高いと述べた。同氏は現在、12月に2回目の利上げを予想しており、この見方はゴールドマン自身のエコノミクス部門の「1回限り」の見通しよりも、JPモルガンやモルガン・スタンレーの予測に近い。

JPモルガン・アセット・マネジメントのグローバル市場ストラテジスト、ジョーダン・ジャクソン氏は、全会一致の12-0の投票と、声明における2%のインフレ目標へのより早い時期の回帰に関する新しい文言を、委員会の高インフレに対する忍耐が薄れている兆候として強調した。全体として、各部門からの反応は、市場の議論がFRBが利上げするかどうか（それは決して深刻な問題ではなかった）から、水曜日の動きが新たな引き締めサイクルの始まりを示すのか、それとも一度限りの防衛的な行動なのかへと移行したことを示している。この問いに対し、ドットプロットは前者に傾いている。

現在、すべての注目は10月の政策会合に集まっている。