ECBのナーゲル氏：中央銀行の金購入の根拠は強いまま

世界第2位の公的金保有主体のトップの発言は、米国債利回りが数十年ぶりの高水準にある中でも金を4,000ドル以上に維持してきた構造的な論拠を強化するものだ。制裁リスクやソブリン債務への懸念に牽引された公的部門の分散化が、金利見通しが金相場に圧力をかける中でも、価格の下限を提供している。イタリア銀行が、金と実質金利の逆相関が弱まったと指摘したことは、トレーダーにとって重要だ。これは、金利の変動が歴史的なパターンが示すよりも金に与える影響が小さい可能性を示唆している。主な相殺要因は、今年の中央銀行による購入が減速するというMetals Focusの予測であり、これにより金の回復は投資需要にさらに依存することになる。今週の連邦準備制度理事会（FRB）議事録が、短期的な重要な変数であり続ける。

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世界最大級の金の保管庫のトップは、国債利回りが与えるものを制裁リスクが奪い去る可能性があり、中央銀行は依然として金塊を選んでいる、と述べている。

概要：

• ドイツ連邦銀行（Bundesbank）のヨアヒム・ナーゲル（Joachim Nagel）総裁は、地政学的ストレスと高債務に伴う信用リスクを挙げ、金へのさらなる分散の根拠は依然として大きいと述べた。
• 物理的な金にはカウンターパーティリスクがなく、外国の有価証券や預金とは異なり、制裁によって凍結されることはないと述べた。
• 利回りの上昇が債券を準備資産マネージャーにとってより魅力的にしていることを認めた。ドイツ連邦銀行は3,500トン以上の金を保有している。
• イタリア銀行のセルジオ・ニコレッティ・アルティマリ副総裁は、金は間違いなくセーフヘイブン資産であり、実質金利との連関は弱まっていると述べた。
• Metals Focusは、今年の中央銀行の金需要は約15%減速し、約720トンになると予想している。

ドイツ連邦銀行（Bundesbank）のヨアヒム・ナーゲル（Joachim Nagel）総裁は、国債利回りの上昇により政府債務が準備資産マネージャーにとってより魅力的になっているにもかかわらず、中央銀行が金への分散をさらに進める理論的根拠は依然として強いと述べた。この発言は、月曜日にイタリアのソレントで開催されたLondon Bullion Market Associationの年次会議で行われた。

ナーゲル氏は、Kitco NewsとFXStreetによると、根強い地政学的緊張と、高まった政府債務水準に伴う信用リスクを、より多くの金を保有する動機として挙げた。また、金は中央銀行の準備資産において重要な役割を占めるだろうと示唆した。

彼の論理の中心的な要素は、カウンターパーティリスクがないことであった。ナーゲル氏は、物理的な金は、発行体やカウンターパーティがその金融上の約束を果たすことに依存していないのに対し、外国の有価証券や預金は制裁関連の凍結の影響を受けやすいと指摘した。国内に保管された金は、そのような脅威に直面しない。

発言の出所を考慮すると、このコメントは重みを持つ。ドイツ連邦銀行（Bundesbank）は3,500トン以上の金を保有しており、これは世界第2位の公的金準備高である。

ナーゲル氏は、高利回りがもたらす難しさを認識し、それが債券を準備資産マネージャーにとって比較的魅力的なものにしていることを認めた。米国債利回りが数十年ぶりのピークにある中で、この緊張感は今日の金市場の核心にある。

他の会議講演者も同様の見解を示した。イタリア銀行（Bank of Italy）の副総裁、セルジオ・ニコレッティ・アルティマリ（Sergio Nicoletti Altimari）氏は、金は間違いなくセーフヘイブン資産であると特徴づけた。同氏は、市場は2022年以降、新興市場の中央銀行による購入に牽引された構造的変化を経験したと述べた。また、金と実質金利の伝統的な負の相関関係は、公的債務と財政拡大への懸念の中で弱まったと付け加えた。上海金取引所（Shanghai Gold Exchange）の曾副総裁は、2025年に中国の金延べ棒と金貨の購入が初めて宝飾品の消費を上回ったと指摘した。

すべての指標が同じ方向を指しているわけではない。コンサルタント会社のMetals Forecastsは、今年の中央銀行による金需要が約15%減少し、約720トンになると予測している。

それでもなお、欧州の2大公的金保有主体からの支持表明は、短期的には高利回りが価格を圧迫するとしても、準備資産の多様化が引き続き需要を支えるという見方を強めている。