ガス価格影響の迅速化がECBのインフレ懸念を悪化

今年第2四半期にエネルギー価格が急激に上昇し、必然的に2021～2022年のエネルギーショックとの新たな比較を引き起こしている。

ECBは現在のショックは以前のものとは性質が異なると述べているが、中銀の最新経済報は注目すべき詳細を強調している。卸売ガス価格の変動が以前よりも早くユーロ圏の消費者インフレに波及する可能性があるということだ。

ECBの各国中央銀行調査によると、ユーロ圏の過半数で、卸売ガス価格の動きは1～3カ月以内にHICPガスインフレに反映されると予測されている。2022年には、その波及のかなり大部分が1年以上かかっていた。

なぜこれが重要なのか？

その重要性は、ECBがすでに直面している厄介なインフレ背景に由来する。

今月初め、中銀は主要金利を25ベーシスポイント引き上げて政策スタンスを調整した。中東紛争とエネルギーショックがインフレ予測を押し上げたためだ。政策立案者らはまた、初期のエネルギー影響だけでなく、その間接的影響と二次的影響も監視していると警告している。

ECBの最新調査を、自動的にはるかに高いインフレとそれに伴う追加利上げを示すものと解釈すべきではない。ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドは、金利がエネルギー価格と連動するという考えをすでに否定している。この記事で述べられている通りだ。

それでも、この報は、政策立案者がガス価格の高騰が一時的かどうかを判断するための時間的余裕が想定よりも短い可能性があることを示唆している。

そのため、今後数回のユーロ圏インフレ発表が特に重要になる。市場は、エネルギーコストの上昇がヘッドラインインフレにとどまるのか、それともサービス、財価格、インフレ期待により明白に浸透し始めるのかを注視すべきだ。

最終的には、賃金上昇率の数字もより厳しい監視下に置かれるだろう。企業が労働コスト高止まりの中、より高いエネルギー料金に直面した場合、ECBは企業がそれらのコストを転嫁しているという証拠にさらに警戒するだろう。

金利市場にとって、方程式は実際には変わっていない。ガス価格の上昇だけでは、話の最初の部分にすぎない。より大きな問題は、ショックが基調インフレの軌道を変え始めるかどうかである。

しかし、この最新情報により、完全な方程式を解読するタイミングが若干変わった可能性がある。もはや1年待つ必要はなく、答えは今後数カ月以内に得られるかもしれない。

したがって、それが早く起こるなら、市場はこれまでよりもはるかに速くECB見通しを再評価する必要があるかもしれない。