ゴールドマン、円予想を150に引き下げ—BOJのタカ派シフトが重しに

メジャーデスクが12カ月目標を15円引き下げるのは重要だ。円の強気派は現在、USD/JPYが160に接近する中で支援を得ている。主要な市場リスクはキャリートレードにあり、日本の資本が国内に戻れば、円調達の高利回り資産ポジションが急速に巻き戻される可能性がある。ゴールドマンがUSD/JPYよりもEUR/JPYの売りを好むのは、米国利回りの上昇による短期的なドル支援を認識していることを示している。

オーストラリアのトレーダーは、円高とBOJがRBAとの金利差を縮小させることによるAUD/JPYへの二重の重しを見ている。日本の新たな介入は、ゴールドマンの修正水準への最も速い道となるだろう。

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以前：

• 大和証券、植田総裁が政策転換を示唆する中、次回のBOJ利上げは12月と予想

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7月にゴールドマンは、よりタカ派的なBOJだけが円の下落を止められると主張していた。今、BOJがより厳しい姿勢を取る中で、ゴールドマンはUSD/JPY予想を引き下げ、円を景気後退ヘッジとして位置づけ直した。

• ゴールドマン・サックスはUSD/JPY予想を3カ月158、6カ月155、1年150に引き下げた（従来は162、163、165）。
• BOJのより迅速な政策引き締めは、日本の拡張的財政措置によるインフレ圧力を相殺すると予想される。
• ゴールドマンは日本投資家による資本還流の確率上昇を見ているが、これはほとんど仮説的なままである。
• 同社は、円のロングポジションを景気後退リスクに対する防衛手段として特に価値があると見ている。
• さらなる介入の脅威が、円に対するドルの上昇を抑制する可能性が高い。
• 戦術レベルでは、ゴールドマンはユーロ売り・円買いを推奨している。

Sina Financeによると、ゴールドマン・サックスは全期間にわたってUSD/JPY予想を引き下げた。同行は、日本におけるより好ましい政策環境と資本還流の可能性が円の魅力を高めると主張している。ストラテジストのKaren Reichgott Fishman氏は現在、同ペアを3カ月158、6カ月155、12カ月150と予想しており、従来の162、163、165から引き下げた。

この修正は急激な方向転換を表している。つい最近の7月、ゴールドマンはこれらの予想を上方修正し、円に対して最も弱気な見方の一つであった。同社は、米国利回りの持続的高止まり、米国景気後退リスクの低さ、日本の財政懸念、断続的なBOJの引き締めを指摘していた。当時、ゴールドマンは、米国が成長ショックを経験するかBOJがよりタカ派的にならない限り、円に対するドルの上昇が続く可能性が高いと述べていた。

2番目の条件が実現した。BOJは今月、政策金利を1.25%に引き上げ、植田和男総裁は政策局面の変更を発表し、さらなる利上げよりも2%のインフレ安定を優先する姿勢を示した。Fishman氏は、BOJのより迅速な利上げが拡張的財政政策のインフレ影響を打ち消すと主張する。また、日本投資家がポートフォリオを国内資産に再配分する可能性も高まる。

ゴールドマンは、還流のシナリオは依然としてほとんど推測的なものであると認めているが、可能性は高まっており、USD/JPYに下落圧力を加えていると見ている。Fishman氏は、これらの要因が総合的に、円のロングポジションをより魅力的にし、特に景気後退リスクに対するヘッジとして効果的だと述べた。

同行はまた、日本当局による追加介入のリスクが円に対するドルの上昇を抑制すると考えている。東京は今年すでに市場に介入しており、米財務省も上昇する借入コストを管理する取り組みの一環として円を購入している。

しかし、短期的にはゴールドマンは慎重な戦術アプローチを維持している。ドルを直接ショートする代わりに、同社が好む取引はユーロを円に対してショートすることだ。このポジションは米国利回りの変化に依存せずに円高から利益を得る。

更新された予想は、逆方向に動いてきた市場に逆行している。USD/JPYは米10年利回りが5.2%を超える中で160に向けて上昇してきた。ゴールドマンの3カ月予想はその水準からのわずかな後退を示唆している。より大幅な変化は6カ月と12カ月の時点であり、ゴールドマンはBOJの引き締めと資本フローの影響が蓄積すると予想している。