強い米CPIデータがカナダドルを18カ月ぶり安値に押し下げ

この日は米ドルが全面高となり、対カナダドルでは2025年4月以来の最高水準に一時達した。そのピークは1.4299で、0.6993 CADに相当する。70セントの水準は国内で重要な意味を持ち、この水準を明確に下回れば、カナダ人がこの冬に米国へ旅行するのを避けるさらなる動機となる可能性がある。

カナダドルは前日、雇用統計に続く弱さを反転させ、力強く回復していた。金曜日、カナダの雇用は予想に反して減少したが、詳しく見ると減少は医療と教育の政府部門の雇用によるものだった。教育カテゴリーは9月に学校が再開するため季節調整が特に難しく、どちらの部門も基礎的な経済の健全性を示すものではない。それでも、カナダ経済からのシグナルはまちまちであり、国内の多くの地域で住宅市場が再び低迷しているように見える。

より興味深いのは、中央銀行がどう対応しているかだ。向こう12カ月間について、市場はBank of Canadaに対して97ベーシスポイント、Federal Reserveに対して92ベーシスポイントの引き締めを織り込んでいる。最新の米CPIデータはその差を縮め、カナダ経済が失速するか米国がさらに強まれば、米ドルを支援する真の乖離が生じる可能性がある。

政策金利そのものはすでにかけ離れている。Fedは3.75-4.00%、Bank of Canadaは2.25%だ。その差はカーブに沿って広がり、米国債の利回りはカナダ国債を大幅に上回っている。

この通貨ペアは2026年に見られた高値を超えて動いている。そのため、1.45-1.47付近のLiberation Dayのピークが重要になり始めるまでは、抵抗はほとんどない。

為替レートが1.40台半ばに達すれば、AIブームが衰えれば資金が米国から流出するとの期待を踏まえると、その抵抗線に対して弱気のスタンスを取るのは魅力的だろう。カナダと米国の貿易関係の改善も、このペアの方向を反転させる可能性がある。

ファンダメンタルズに目を向けると、商品価格はカナダドルの支えとなってきた。しかし、Western Canadian Select原油のディスカウントは最近急拡大しており、カナダの生産者は世界の原油価格の恩恵をほとんど受けていない。Carney首相は西海岸への新しいパイプライン計画を発表した。ただし、建設にはカナダでは恒例の裁判闘争と訴訟の後、5〜10年かかるだろう。

石油に関しては、米国かイランがホルムズ海峡での和平合意を迫られた場合、中期的なリスクは下方向に傾く。ここでの見方は、大幅な在庫再構築が依然として必要であるため、「正常化」された原油価格までの時間軸は長期化するというものだが、和平合意は当面の間、石油にとってマイナスとなるだろう。

消費者側では、両国とも支出は底堅く推移しており、RBCは9月のカナダのカード保有者の新データを発表した。同行は、裁量カテゴリーに牽引され、支出が前月比0.5%増加したと報告した。娯楽・芸術への支出は1.4%増、旅行支出は1%増、外食はより小幅な0.3%増となった。

ガソリン価格の高止まりは家計を明確に圧迫しているが、消費者支出はまだ崩れていない。これはBank of Canadaにさらなる引き締めの理由を与える可能性がある。筆者は、2027年までのカーブに織り込まれた4回の利上げを中央銀行がすべて実施するとは疑問視している。