Hyperliquid子会社、米国FCM資格を申請——6億2060万ドルの利益をめぐり規制に賭ける

Hyperliquid Strategiesの一部門が、米国の先物取引業者（FCM）として登録を申請した。申請が通れば、自らを最大のHyperliquidトレジャリー運営と称する同社は、無期限先物について米国顧客の口座を保有できるようになる。

9月四半期に計上された6億2060万ドルの利益の大半は、8億300万ドルの未実現HYPE評価益によるものだ。FCM申請はまだ規制当局の承認を得ておらず、それまでの間、PURR株主はトークン価格の変動に左右され続ける。

FCM登録はトークン評価益のほかに何をもたらすのか？

Hyperliquid Strategiesは、単一トークンを中心としたモデルの上場デジタル資産トレジャリー企業として事業を展開している。対照的に、先物取引業者（FCM）は、顧客資金を預かり、先物取引を処理する登録仲介業者である。

計画中の子会社は、独立系オペレーターが参加を制限できるようにする次期HyperliquidアップグレードであるHIP-3*の下で、許可制市場で運営されることになる。同社は決算発表の中で、この動きを、満期のないレバレッジ商品である無期限先物への規制下での米国アクセスと位置づけている。

ステーキング収入とバリデータ手数料を合わせると1230万ドルで、未実現評価益の8億300万ドルと比べられる。ただし、決算報告書はFCMからの収益については数字を示していない。

「この2つの動きは同じ賭けだ。」

Hyperliquid Strategiesの最高経営責任者であるDavid Schamis氏は、決算発表の中で、同社の8億200万ドルの投下とFCM申請についてこの発言をした。

四半期中、同社はエクイティから9億1100万ドルを調達し、そのうち7億8500万ドルを使って910万HYPEを購入した。10月28日時点の保有量は3890万トークンで、平均コストは56.35ドルだった。

米国のトレーダーがアクセスできるようになるには、何が整わなければならないのか？

同社は、FCM申請や許可制HIP-3*市場の時期や結果については何も確実ではないと警告した。

利益を生んだのと同じエクスポージャーが、その利益を吹き飛ばす可能性もある。Hyperliquid Strategiesのリスク開示は、PURRの株価がHYPEと密接に連動し、HYPEは下落する可能性があると警告している。8億300万ドルの評価益は未実現であるため、たとえ取引が執行されなくても、下落すれば報告上の利益は減少する。

経常収益の状況ははるかに小さい。ステーキングから1230万ドル、利息から100万ドル、費用は760万ドルだった。FCMになるための申請は規制リスクももたらす。同社は、この申請がいつ成功するか、また成功するかどうかについて何ら保証していないからだ。

一方、米国のHYPEファンドへの流入は11月3日に約60万5000ドルとなった。SoSoValueによると、同じ日にBitcoin（BTC）とEthereum（ETH）のファンドからは流出があった。

Commodity Futures Trading Commission（CFTC）の委員長であるMichael Selig氏は11月3日、個別株に連動する無期限先物の取引が始まる可能性があると述べた。こうした契約は、Securities and Exchange Commission（SEC）の登録も保有する取引所に限定されている。

申請が承認されれば、この子会社はその同じ週のうちに、米国のトレーダーのための規制された経路をHyperliquidにもたらすことになる。Selig氏の発言はHyperliquidのようなオンチェーンプラットフォームには触れておらず、許可制市場がその枠組みにどのように適合するかは未解決のままとなっている。