インド中央銀行、利上げの公算大、MUFGは予想に反する

原油価格がすべての予測において統一的要因となっている。インドは石油輸入に大きく依存しているため、原油が1バレル100ドルを超えると、インフレと貿易ギャップ拡大の両方をあおり、一方で米国利回りの上昇が新興国から資本を流出させ、ルピーに圧力をかけている。本日の利上げは驚きではないため、注目はその先、すなわち12月の追加利上げの示唆がルピーを下支えし、短期国債利回りを押し上げるかどうかに集まる。MUFGの予想のように据え置きとなれば、市場は意表を突かれ、短期的にはルピーが下落する可能性があるが、RBIの多額の準備金が急激な下落に対するクッションとなる。余剰流動性を吸収する措置は、レポ金利の動向にかかわらず、それ自体が引き締めとみなされる。

インド準備銀行（RBI）をめぐる議論は、政策が引き締められるかどうかから、いつ行われるかに移っており、大多数のエコノミストは本日の行動を見込む一方、MUFGは12月を指摘している。

• RBIは本日、インド時間午前10時（GMT04:30、ET00:30）に政策決定を発表する
• ロイター調査によると、61人のエコノミストのうち35人が25bpの利上げ（5.50%への引き上げ）を予想しており、これは2023年2月以来初の利上げとなる
• 野村證券（Nomura）は、本日と12月の両方で利上げを予測し、レポ金利を5.75%に引き上げるとしている
• MUFGは異なる見方を示し、本日は5.25%で据え置きと予想する一方、12月と2月に25bpの利上げを予測している
• 原油価格の上昇、インフレの拡大、潤沢な流動性、米国利回り上昇によるルピー圧力が、引き締め論を強化している

RBIは本日の決定発表で3年以上ぶりの利上げを実施する見込みだが、タイミングについては意見が分かれており、MUFGは変更なしを予想して他と一線を画している。

6名で構成される金融政策委員会（MPC）は、インド時間午前10時（GMT04:30、ET00:30）に決定を発表する。レポ金利は4回連続で5.25%に据え置かれており、2025年には累計125ベーシスポイントの利下げが行われた後である。

9月28日付のロイター世論調査では、61人のエコノミストのうち35人が本日25ベーシスポイントの利上げ（5.50%への引き上げ）を予想しており、これはRBIにとって2023年2月以来の引き締めとなる。長期見通しを示した回答者の半数以上が、12月までにあと少なくとも1回の利上げを見込んでいる。野村證券（Nomura）は、本日と12月の連続利上げを予想する機関の一つで、レポ金利を5.75%に引き上げるとしている。インド最大の銀行のアナリストは、リスクのバランスが利上げに決定的に傾いたと述べ、インフレの拡大、世界的な環境の悪化、金融市場におけるリスク再評価の再燃を指摘した。

MUFGはタイミングについて意見が異なる。同社はRBIが本日は現状維持と予想するが、その休止は短期間とみており、12月と2月に25ベーシスポイントの利上げを予測し、サイクル全体で最大75ベーシスポイントの利上げの可能性があるとしている。同銀行は、原油価格の上昇、天候関連の不確実性、力強い国内需要、銀行システムの潤沢な流動性が、2027年まで価格圧力を高水準に維持する要因だと指摘する。また、米国利回りの上昇がルピーに圧力をかけているものの、RBIは十分な準備金を保有して通貨を支えることができると述べている。MUFGは、同社の完全な予想でさえ、金利市場が現在織り込んでいるよりも引き締め度合いは小さいと付け加えた。

意見の相違は方向性ではなくタイミングにある。双方とも同じ引き金を挙げている。中東紛争によって1バレル100ドルを超える原油、RBIの目標値4%を上回るインフレ、そして米国、英国、日本の中央銀行がすでに利上げを行っている世界的な環境である。

主要な決定に加えて、投資家はRBIの中立的な姿勢の変更、インフレと成長予測の更新、ルピーに関する発言、そして余剰流動性を吸収する可能性のある措置を注視する。次の政策会合は12月4日に終了する。