MUFGはRBIが5.25%で据え置くと予想、2月までに2回の利上げを見込む

中東紛争がインドの政策に及ぼす主な波及経路は石油である。主要な原油輸入国であるインドは、エネルギーコストの上昇がインフレと貿易収支に急速に波及し、同時に米国金利の上昇が新興市場からの資本を引き寄せることでルピーに圧力をかけている。その結果、RBIの通貨防衛とインフレ見通しに関するコメントは、金利決定そのものと同様に重要である。MUFGによると、市場は同行が予想する以上に利上げを織り込んでいるため、中程度にハト派的なシグナルを伴う据え置きはインド国債に恩恵をもたらす可能性がある。逆に、中立スタンスからの転換や石油主導のインフレに関する明確な警告は逆効果となり、ルピーをいくらか支援する可能性がある。

The Reserve Bank of Indiaは本日、金利を据え置くと広く予想されているが、MUFGはこれは石油、流動性状況、ルピー安によって促進される利上げサイクルの前の単なる一時停止に過ぎないと考えている。

主なポイント:

• The Reserve Bank of Indiaの政策決定は本日、インド時間午前10:00（04:30 GMT、00:30 ET）に発表予定。
• MUFGはレポ金利が5.25%で据え置かれると予想するが、この据え置きは一時的と見ている。
• MUFGは、原油価格の上昇、天候関連リスク、旺盛な内需、ルピーの潤沢な流動性をインフレ押し上げ要因として挙げている。
• 米国利回りの上昇がルピーに圧力をかけているが、MUFGはRBIには通貨を支援する十分な準備金があると述べている。
• MUFGは12月と2月にそれぞれ25bpの利上げを予想しており、合計75bpの可能性もあるが、これは市場が織り込んでいる水準を下回る。

インドの中央銀行は本日の発表で基準金利を据え置くと広く予想されているが、MUFGはインフレリスクの高まりにより、この一時停止は長く続かないと主張している。

6人のメンバーからなるMonetary Policy Committeeは、3日間の会合を終えて、インド時間午前10:00（04:30 GMT、00:30 ET）に決定を発表する。2月以降レポ金利は5.25%で変わらず、RBIの8月の審議では中立な政策スタンスが維持された。

本日の会合について、MUFGは据え置きを予想している。しかし、同行は最近の動向により、RBIが漸進的な引き締めサイクルの開始に近づいているという確信が強まったと述べている。原油価格の上昇と天候関連リスクがインフレの上振れ圧力を高めている。同行によると、旺盛な内需と潤沢な銀行システム流動性が、2027年まで基礎的な価格圧力を高く維持する可能性が高い。

世界的要因が困難を増大させている。米国国債利回りの上昇は、より高い米国リターンに資本を引き寄せることでルピーに圧力をかけてきたが、MUFGはRBIが過度の減価から通貨を守るための十分な準備金を持っていると指摘している。

MUFGはRBIの12月と2月の会合でそれぞれ25bpの利上げを予想しており、サイクル全体で合計75bpに達する可能性があるとしている。同行は、その額でさえ、金利市場が現在予想しているサイクル全体の水準より緩やかであると述べている。

金利決定そのものに加えて、投資家はRBIの中立スタンスの変更、エネルギーコスト上昇を踏まえたインフレと成長予測の修正、流動性とルピーに関するコメントに注目している。当局者がインフレリスク上昇に関するMUFGの見解に同意を示せば、12月4日に終了する次回会合での利上げ期待が高まるだろう。