長年の債券懐疑論者ら、利回り5%超の長期米国債に今や価値を見いだす

石油は引き続き、見通しを変え得る変数となっている。中東紛争に関連するディーゼルとガソリンの価格上昇はインフレ期待を直接あおり、Barron'sが引用したあるストラテジストは、これを米金利にとって予測不可能な要因だと評した。つまり、長期債の回復は湾岸供給に関するヘッドライン次第であり、これはゴールドマン・サックスが最近の分析で指摘した点と同様である。歴史的な連続下落のさなかに長期デュレーションのファンドへ多額の資金が流入していることは、機関投資家が下落局面で買いを入れる用意があることを示しており、それは下落を反転させないまでも、売り圧力を和らげる可能性がある。その一方で、引き締め路線を維持する中央銀行、大量の新規債務発行、AI関連企業による借り入れが利回りに圧力をかけ続けており、ボラティリティは高止まりしたままとなっている。

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米国の長期国債は記録上最悪の時期を迎えている。そして、まさにそのために、これまで最も根強く否定的だった2人が今こそ買う時だと判断した。

• Barron'sが報じたところによると、先進国政府債務を何年も回避してきた2人のストラテジストが、現在は長期米国債を推奨している
• 約470億ドル相当のiShares 20+ Year Treasury Bond ETFは10営業日連続で下落し、過去最悪の連続下落となったが、それでも年初来で約50億ドルの純流入を集めている
• あるストラテジストは、Federal Reserveが最終的に政府財政を守るために利下げすると考えている。Barron'sは、こうした見方が中央銀行の独立性に対する認識を損なう恐れがあると警告している
• もう1人は、現在の利回り——10年物が約5.3%、30年物が約5.6%——が債券を魅力的にしていると主張している
• リスク要因には、巨額の財政赤字、紛争に関連する支出、約3%のインフレ、AI向けの企業借り入れ、エネルギー価格の上昇が含まれる

Barron'sによると、ソブリン債から長期間距離を置いてきた2人のアナリストは、この市場セグメントがこれまでで最悪のパフォーマンスの一つを経験しているさなかでも、長期年限の米国政府債務を推奨している。

そのうちの1人は、2022年以降、主要経済国の政府債券に警鐘を鳴らしてきた調査会社の共同創業者で、今週、10年物と30年物の米国債を購入するよう助言した。もう1人は、米国拠点の調査会社の創業者で、先週、長期デュレーションのソブリン債に強気な見方に転じた。これは6年ぶりの強気の判断となる。

この姿勢の変化は、大幅な損失の中で起きている。約470億ドル相当のiShares 20+ Year Treasury Bond ETFは10営業日連続で下落し、過去最長の下落局面となった。痛みにもかかわらず、回復を見込む投資家は資金を追加し続け、つい最近の8月に流出を記録した後も、このファンドへの年初来の総流入額は約50億ドルに達した。

この強気の見通しは、Federal Reserveが利上げを続けるという支配的な見方に反している。コンセンサス予想では、現在3.75%〜4%にあるフェデラルファンド金利は、2027年末までに最大4.75%まで上昇する。しかし、先月公表された中央銀行自身の予測では、大半の当局者が2027年に金利が4.25%を下回ると見込んでいた。

最初のストラテジストは、拡大する財政赤字が政府と銀行システムの支払い能力を守るようFedに強いるため、利下げは一部には不可避だと主張している。Barron'sは、政府の借り入れに合わせて政策を緩和していると見なされる中央銀行は、その独立性に対する信頼を損ない、おそらく債券利回りを下げるどころか押し上げると警告した。

2人目のストラテジストは、より単純明快な主張をしている。利回りは債券を保有する正当性を裏付けるほど十分に上昇した、というものだ。火曜日、10年物利回りは約5.3%で引け、30年物利回りは約5.6%で終わった。

リスク要因は依然として大きい。Barron'sは、増大する連邦債務、戦争による財政負担、約3%で推移するインフレ、AIプロジェクトに資金を供給するための企業借り入れとの競合、燃料価格の上昇を挙げた。しかし、短期的な変動に耐える用意のある投資家にとって、長期米国債は今や魅力的に見えると、同誌は結論づけた。