Koeda氏、BOJは追加利上げで過度な慎重さを避けるべきと指摘

Koeda氏の発言のトーンはタカ派的である。中立金利が現在の政策金利1.25%をはるかに上回るとされ、過度な慎重さへの警告が含まれているため、BOJの追加利上げの余地は残っている。これにより円はある程度の支援を受ける可能性がある。特に、Fedの追加利上げ観測も高まっており、金利差だけで円が弱含む余地は狭まっている。為替トレーダーは、同氏が円は安全資産としての地位を一部失ったと指摘した点に注目するかもしれない。地政学的ショックが円を押し上げるどころか、原油輸入コストの増加を通じて円に打撃を与える可能性があるためだ。また、投資家が中立金利へのより速い道筋を織り込み始めれば、日本国債利回りにも上昇圧力がかかる可能性がある。

要するに、Koeda氏は市場に対し、1.25%は最終地点ではなく、BOJは慎重さが道のりを遅らせることを許すべきではないと伝えている。

Key points:

• BOJの政策委員であるJunko Koeda氏は、物価リスクが上振れ方向に傾いており、金融環境が依然として緩和的である中、政策金利の引き上げに過度な慎重さを取るべきではないと述べた。
• 同氏は、中立金利は1%をはるかに上回り、ある試算では2%を超える可能性があると見ている。一方、政策金利は9月の利上げ後、約1.25%となっている。
• 基調的なインフレは2%程度で定着しているように見え、500以上のCPI構成項目の70%以上が前年比で上昇している。
• 同氏は、地政学的緊張、安全資産としての機能が低下している円安、そしてAI関連需要の強さを、物価の上振れリスクとして挙げた。
• Koeda氏は日本経済を概ね堅調と見ており、バランスシートの正常化を継続するよう求めた。

日本銀行の政策委員会メンバーであるJunko Koeda氏は木曜日、物価に対するかなりの上振れリスクと依然として緩和的な金融環境を指摘し、中央銀行は利上げにあまり躊躇するのを避けるべきだと述べた。

熊本の地元リーダーらに向けた講演で、同氏は、政策金利調整の際には適時に対応し、中立金利の推定レンジを念頭に置くようBOJに求めた。中立金利とは、政策が経済を刺激も抑制もしない水準である。中立金利はおそらく1%をはるかに上回り、同氏はこれをそのレンジの下限に近いと説明した。また、潜在成長率から導き出されたある試算では、2%を超える可能性もある。BOJ自身の試算では、名目中立金利は1.1%〜2.5%程度とされている。9月の利上げ後、無担保コールレートは約1.25%となっており、同氏の論理は追加の利上げ余地を示唆している。

Koeda氏は、基調的なインフレはBOJの2%の物価安定目標に定着しつつあるように見えると述べた。日本の消費者物価指数の500以上の構成項目のうち70%以上が前年比で上昇しており、価格変動の分布も上方にシフトしている。賃金も着実に上昇していることから、持続的なインフレは以前よりも確固たるものになりつつあるようだ。

同氏は、物価に対する複数の上振れリスク要因を挙げた。地政学的要因に根ざしたショック（春以降の中東情勢など）は、繰り返し原油や商品価格を押し上げている。Koeda氏はまた、近年の危機において円は信頼性の低い安全資産となっており、今年の中東情勢の悪化時にも、原油価格の高騰と輸入コストの上昇に伴い円が再び下落したと指摘した。インフレ圧力は、人工知能に関連する旺盛な世界的需要によってももたらされている。

経済について、同氏は最近の指標を概ね堅調と評価し、企業収益の高さ、設備投資の緩やかな増加、賃金の継続的な上昇を挙げた。同氏によれば、利上げが家計消費を大幅に減少させる可能性は低く、企業の資金調達環境は良好な状態を維持している。

Koeda氏はまた、BOJのバランスシートの正常化を継続する必要性を強調し、その規模が大きいことを過小評価すべきではないと述べた。BOJは毎月の国債買い入れ額を段階的に削減しており、2027年4月からは月額約2兆円に維持する方針である。