MUFG、9月の米CPIは3.6%と予想、10月のFed利上げにはコア上振れが必要

MUFGの分析は、イラン紛争開始以来、エネルギーが米国の総合インフレ上昇のほぼ全てを占めてきたことを強調しており、原油価格はFedの政策期待と密接に連動している。金利市場にとっては、コア指標が決定要因だ。予想通りの月間0.2%の上昇であれば、10月利上げの織り込みは抑制されたままで、ドルと米国債利回りは最近のレンジ内に留まるだろう。8月と同様の0.3%の上昇となれば、2会合連続利上げへの賭けが復活し、フロントエンドを押し上げるだろう。木曜日の小売売上高が力強い内容なら、経済はより緊縮的な金融政策に耐えられるとの主張が強まる。金曜早朝のWarshの発言は、10月27-28日の会合を前に期待をどちらかの方向に変える可能性がある。

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以前の記事：

• 米CPIプレビュー：エネルギーがインフレを3.7%に押し上げ、コアは2.4%と予想

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総合指標の悪化はエネルギーが要因だ。今週のFedにとっての論点は、他の価格圧力が現れ始めているかどうかだ。

要約：

• MUFGは9月の米総合インフレを3.6%と予想。米イラン紛争開始以来のエネルギー価格上昇が、上昇分のほぼ全てを占めている。
• 8月にサービス主導でコアが月間0.3%上昇した後、9月は0.2%上昇と予想されている。
• 同行は、今月のFedの連続利上げの市場織り込みを復活させるには、コアの上振れサプライズが必要になる可能性が高いとみている。
• 木曜日の小売売上高は、第3四半期の堅調な消費者支出を確認するものとみられている。
• Fed議長のKevin Warshは金曜早朝にバンコクで開催されるIMF年次総会に出席し、9月のFOMC以来初めての公式発言となる。

水曜日に発表される米インフレ統計は、今週最大の経済イベントだ。MUFGの見解では、重要な論点は総合インフレの水準ではなく、価格圧力がエネルギー以外にも広がっているかどうかだ。

MUFGによると、9月のCPI統計は総合インフレを3.6%にすると予想されている。同行は、米イラン紛争開始以来、エネルギー価格が上昇のほぼ全てをけん引してきたと指摘し、Fedと市場はより広範な圧力の初期兆候を求めてコアインフレを注視している。数字はGMT12:30（米東部時間8:30）に発表される。

食品とエネルギーを除いたコア価格は8月に月間0.3%上昇し、サービスがけん引した。MUFGは9月は0.2%に減速すると予想している。Fedが9月に目標レンジを3.75%から4.00%に引き上げた後、同行の見解では、早ければ今月にも追加利上げの市場織り込みを復活させるには、コアのさらなる上振れサプライズが必要になる可能性が高い。

そうした期待は冷え込んでいる。9月の雇用統計で雇用がわずか29,000人増にとどまった後、10月利上げへの賭けは急減し、市場は現在12月利上げを主要シナリオとみている。コア指標が強い結果となればこの見通しは弱まり、コンセンサス通りの結果となればおそらく確認されるだろう。

木曜日のGMT12:30（米東部時間8:30）に発表される9月の小売売上高は、第3四半期に消費者支出が堅調なペースで拡大を続けたことを示すと予想されており、経済はこれまでのところエネルギー価格上昇と金融引き締めを乗り越えてきたことを示唆する。

Fed議長のKevin Warshは、バンコクのIMF年次総会でのファイアサイドチャットで週を締めくくる。金曜日のGMT約04:30（米東部時間00:30）に予定されている。9月会合以来、公の場で発言していないため、10月27-28日の決定を前に、その発言は方向性を探る上で注意深く吟味されるだろう。WarshはFedを明確なフォワードガイダンスから遠ざけてきたため、市場はタイミングのヒントよりも、インフレについてどのように語るかに注目するだろう。