JPMorgan、AIを超える利益拡大がQ3の株式を支えると予想

JPMorganの呼びかけは、株式エクスポージャーを縮小するのではなく拡大することを提唱しており、利益が加速している銘柄の数が記録に近い水準にあることを指摘している。これは、市場のリーダーシップが少数のAI企業に集中する必要がないことを示唆している。欧州では、銀行とフランス株の最近のデレーティングが決算を迎えるにあたりハードルを引き下げており、利益が横ばいであれば、安心感からのラリーの余地を生み出している。債券市場は依然として重要な変数だ。決算シーズン開始時に利回りがピークを打てば、バリュエーションに対する主な逆風が除去されるが、さらなる上昇はその主張に挑戦することになる。エネルギーコスト上昇を強調する企業は、業績見通しを原油に結びつけており、原油価格が再び急騰すれば、欧州のマージンに直接的な脅威となる。

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• 米国株式はまちまちで引け

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JPMorganによると、表面的な業績ハードルは実際よりも手ごわく見えるが、決算が発表され始めれば、9月の不安は損なわれていないファンダメンタルズに取って代わられるだろう。

要約：

• Mislav Matejka率いるJPMorganのストラテジストは、数週間の変動を受けて投資家が懸念しているものの、第3四半期の決算が市場を後押しし、その強さはAIを超えて広がると予想している。
• IBESデータによると、S&P 500のコンセンサスはQ3のEPS成長率を24%としている。FactSetとLSEGでは、Metaの一時的な税負担を調整したうえで30%となっている。NvidiaとMicronを除くと、成長率は15%に低下し、中央値の銘柄では8%になる。
• 欧州では、コンセンサスは19%であり、エネルギーを除くと11%に低下し、中央値は9%である。収益成長の中央値は、S&P 500とStoxx 600の両方で7%である。
• 四半期中に世界の購買担当者景気指数は複数年の高水準に達し、JPMorganの先行指標は少なくともあと2回の好調な決算シーズンを示唆している。
• 欧州のマージンは、今年は売上高の約14%と予測され、2019年水準を250ベーシスポイント上回る。エネルギーはアウトパフォームが予想され、鉱業、中国、消費者関連エクスポージャーはアンダーパフォームする可能性がある。
• JPMorganは、欧州の半導体、銀行、化学、および産業株に対し強気の姿勢を維持しており、債券利回りのピークが年末までの株式上昇への道を開く可能性があると考えている。

JPMorganのストラテジストは、第3四半期の決算が投資家を安心させ、株式を支援するはずだと述べている。利益の伸びが人工知能を超えて広がっている一方で、多くの投資家は市場の混乱の数週間後に業績が期待を下回ることを懸念している。

Mislav Matejka率いるチームは、投資家はすでに業績に対して前向きな見通しを持っていると指摘したが、結果は依然として市場を支えると主張した。一見すると期待は高いように見えるが、より深く検討すると合理的に見える、とストラテジストは述べた。IBESデータによると、四半期のS&P 500の1株当たり利益成長率のコンセンサスは24%である。FactSetとLSEGは、Metaでの一時的な税負担を調整した後、30%を報告している。NvidiaとMicronを除くと、成長の水準は15%に低下し、中央値の銘柄では8%になる。

欧州では、コンセンサスは19%の成長を予測しており、エネルギーを除くと11%に低下し、中央値は9%である。収益成長の中央値は、S&P 500とStoxx 600の両方で7%である。

JPMorganは、四半期中に勢いを増し複数年の高水準に達した世界の購買担当者景気指数を引用し、力強い業績と一致している。同行独自の業績先行指標は上昇を続けており、通常約2四半期先行するため、少なくとも次の2つの決算シーズンは良好であるはずだとストラテジストは述べた。AIは米国の主要な原動力であり続けるが、利益が加速する世界の株式の割合は記録的な水準に近く、持続的な上昇サイクルの可能性を高めるはずだ。

欧州では、マージン拡大が主要な原動力であり、営業マージンは今年、売上高の約14%と予想され、2019年よりおよそ250ベーシスポイント高い。生活必需品、自動車、ソフトウェアを除くすべてのセクターが改善を示している。ユーロ安は輸出企業に恩恵をもたらすはずであり、エネルギーは期待を上回る可能性が高い。鉱業はリスクとなり、中国と消費者エクスポージャーは弱いままで、企業はエネルギーコストの上昇を強調すると予想される。

ストラテジストはまた、半導体と産業株の好調なパフォーマンスを予想している。銀行は、ここ数週間でバリュエーション倍率が10%以上低下するデレーティングを経験しているが、それでも安心できる決算を出すはずだ。フランス株は、利益が安定しているにもかかわらず15%以上デレーティングされたが、CAC 40は収益の4分の3をフランス国外で生み出している。

今後に向けて、JPMorganは最近の債券利回りの急上昇が売られ過ぎの水準に近づいていると述べた。決算シーズン開始時に利回りがピークに達すれば、株式はリスクオン特性を伴って年末まで上昇する可能性がある、とストラテジストは述べた。同行は欧州の半導体、銀行、化学、および産業株に対して強気の姿勢を維持し、市場の注目が9月の変動から、建設的なままであるファンダメンタルズへと移ると予想している。