RBIの措置、ルピー売り賭けを抑制、1%上昇を示唆

ルピーの下落は、エネルギーコストに大きく起因している。原油価格の高止まりは、インドの輸入費用とドル需要を押し上げた。RBIが石油販売会社に特別なチャネルを通じて直接ドルを購入することを認めた決定は、燃料購入が圧力の主要因であることを認めるものだ。これは、週末のサウジ資産への攻撃を含め、原油が再び上昇すれば、この上昇局面がリスクにさらされることを示唆している。ヘッジ費用の増加は短期的なドル買いを減らし、先物プレミアムを引き下げ、概してアジア通貨をいくらか押し上げるはずだ。持続的な上昇には、外国人による株式資金流出の鈍化がおそらく必要となる。過去の行政措置は一時しのぎにすぎなかったからだ。

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RBIはルピー売り賭けのコストを引き上げたが、原油価格を下げる能力はない。

主なポイント：

• オフショアのノンデリバラブル・フォワード市場はルピー高を示し、月曜に現地取引が始まる際に、金曜日の1ドル=96.7付近の決済から約1%の上昇を示唆している。
• 銀行はRBIから、多額のヘッジに対する準備金を維持し、ルピー派生契約の解約・再予約の慣行を制限するよう指示されている。
• 銀行家らによると、この措置によりヘッジ費用が80〜150ベーシスポイント増加する可能性がある。
• 企業は9月に過去最高の770億ドルのドル先物を購入し、前年同月比80%増となった。
• 石油販売会社は現在、特別なファシリティを通じてRBIから直接ドルを購入できる。
• 2024年にほぼ7%下落したルピーは、先週、97を下回る史上最安値に近づいた。

RBIがドル需要を抑えるための措置を強化したことを受け、インド・ルピーは月曜日に急反発が見込まれる。オフショア取引は、金曜日の1ドル=96.7付近の決済から約1%上昇することを示唆している。

ドル/ルピーの1カ月物ノンデリバラブル・フォワード契約は、ムンバイ時間午前9時（GMT 03:30、日曜日東部時間午後11時30分）に現地取引が始まる際に、ルピーが96を超えて上昇する可能性を示した。これらのオフショア契約はドルで決済され、インド国外でのルピー取引を可能にし、しばしば寄り付き水準の先行指標となる。

さらなるルピー安に対する企業のヘッジの波を抑えることを目的としたRBIの一連の最新措置は、この上昇局面に先立って講じられた。銀行は現在、大口ヘッジに対して準備金を積む必要があり、ルピー連動デリバティブの日常的な解約・再予約は制限される。銀行家6人によると、銀行が顧客に転嫁する度合いに応じて、これらの措置によりヘッジ費用が80〜150ベーシスポイント増加する可能性があり、投機的な賭けを抑えることを目的としている。

ヘッジの規模は、RBIの動きの背後にある理由を物語っている。企業によるドル先物の買いは9月に過去最高の770億ドルに達し、前年比80%増となった一方、売りは410億ドルと大幅に少なく、通貨への圧力を強めた。この規制は市場を驚かせ、銀行家たちは週末、月曜日の取引に向けたシステムの構築に追われた。

中央銀行は、石油販売会社が直接ドルを購入できる別の窓口を設け、ドル需要の最大の日常的要因の一つに対応した。インドは原油の大部分を輸入しているため、中東紛争による原油価格の高騰は輸入コストを直接押し上げた。

ルピーは今年、アジアで最も弱い通貨となっており、原油コストの高さとインド株からの大規模な外国人資金流出に圧迫され、ほぼ7%下落した。先週は、特別なドル預金プログラムと高金利を通じて約1400億ドルが調達されたにもかかわらず、97を下回る過去最安値にほぼ達した。

通貨アドバイザーは、こうした措置は過去には根本的な原因が弱まらない限り一時的な救済しかもたらさなかったと警告した。この上昇局面の持続可能性は、おそらくRBIの最新の規制ではなく、原油価格の動向と海外投資の動きに左右されるだろう。