ロイター、PBOCの日次基準値を前に人民元中間値は6.6977と予想

0115 GMT（米国東部時間では前日午後9時15分）ごろ、People's Bank of Chinaは毎日のUSD/CNY基準値を設定する。この数値は現在、アジア通貨市場で最も注視されている指標のひとつだ。その重要性は、北京が元を抑え込もうとするスタンスから徐々に押し上げるスタンスに転換したこの1カ月で高まっている。

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管理変動相場制の下では、オンショア人民元は毎朝設定される基準値を中心に上下2%の範囲内で変動できる。PBOCは、前営業日の終値、ドルや他の主要通貨の動き、より広範な世界の為替市場の状況、そして資本フローや成長、金融の安定といった国内の優先事項を考慮して水準を決める。計算式に裁量の余地が組み込まれているため、基準値は期待管理ツールとしても機能する。

レートが発表されるとオンショア取引が始まり、変動幅内に留まる。元がどちらかの端に押された場合、PBOCが通貨の買い入れ・売却、流動性の調整、国有銀行の活用などで介入することがある。そのため、市場は基準値を当局の意図を示すシグナルと解釈する。予想よりも強い基準値は通常、下落に対する防御と受け取られる一方、弱い基準値は、当局が元安を許容しているか、元の上昇ペースの速さに懸念を抱いていることを示唆し得る。

2番目のメッセージがおよそ1年間、支配的だった。PBOCは定期的にアナリストの予想よりも弱い中間値を設定し、トレーダーはこれを元高を抑えようとする試みとみなした。そのかい離は、元がドルに対し3年半ぶりの高値を付けた直後の8月下旬に、2月以来で最大となった。

9月に流れが変わった。中央銀行は8営業日連続で基準値を引き上げ、2023年以来で最長の連続期間となった。中間値は2023年2月以来で最も強い水準に達した。オンショア人民元は2023年1月以来の水準に上昇し、オフショア人民元レートは2022年7月以来の強さになった。それでも基準値は予想を大幅に下回ったままで、あるケースではロイター調査に対して500pips以上のかい離があった。これは、北京がブレーキを完全に解放したのではなく、ブレーキから足を離しただけであることを示している。

Goldman Sachsのアナリストは、基準値の強化は最近のトランプ・習会談に向けた動きによるものだとし、こうしたパターンは過去の外交行動と一致すると述べた。また、当局は着実で緩やかな元高を許容し続けると予想している。

トレードオフは以前と同じだ。元高は資本の安定に寄与し、輸入品を安くするが、国内経済が依然として弱い中で、急激な上昇は輸出企業に重くのしかかる可能性がある。北京がどこまで元の上昇を許容するのか、その許容範囲が首脳会談後にも及ぶのかは、依然として中間値とコンセンサス予想の間の日々のかい離から最もよく読み取れる。