弱い雇用統計にもかかわらず、米国債利回りは依然として市場の主要な焦点

金曜日の弱い米雇用統計は、週末前の市場にいくらか歓迎すべき安堵感をもたらしたかもしれないが、今週のトレーダーにとっての主要な焦点は変わらない。その焦点は依然として債券市場にある。

9月の雇用統計によると、非農業部門雇用者数は予想をはるかに下回る29kの増加にとどまった。発表後、10年物米国債利回りは当初低下し、5.16%の安値を付けた。この低下は短命だった。利回りは急速に回復し、週の終わりには5.28%前後で取引を終えた。債券市場のいかなる緩和もはかないものであることを浮き彫りにした。

その反応の中で、利回りの反発は、労働市場データに対する当初の下落よりも重要と見なされるかもしれない。

雇用統計は、10月会合前のFedの判断への圧力をいくらか和らげたものの、トレーダーは引き締め論調を完全に放棄したわけではなく、注意が必要だ。

現在、市場は、Fedが10月会合で金利を据え置く確率を約82%織り込んでいる。これは、先週の雇用統計前に見られた約72%の確率からわずかに上昇したものだ。

それでも、12月には25ベーシスポイントの利上げが強く予想されている。Fed funds futuresは、年内最後の月に中央銀行が利上げを行う可能性が約83%であることを示している。つまり、シグナルはFedが政策引き締めを終えたということではない。むしろ、Fedはさらなるインフレと経済動向を先延ばしにして評価する余裕がよりあるかもしれないということだ。

ここに債券にとってのより大きな問題がある。長期利回りを押し上げる要因は、Fedの次の会合での行動だけに限らない。持続的な財政赤字、多額の国債供給、そして上昇するタームプレミアムはすべて、投資家により長い年限の証券を保有する見返りとして大きな補償を求めるよう促す重要な要素だ。

したがって、焦点は依然として米国債利回りの軌道、特に長期側にある。

経済指標が弱まる中で利回りが先週の高値に向けて再び上昇し始めるなら、それは構造的な圧力が引き続き債券市場を支配していることを示すだろう。そのシナリオが実現すれば、10月のFedの利上げ期待が後退しても、株式市場は持続的な緩和を維持することが難しいかもしれない。

経済カレンダーでは、次の重要な米国のデータポイントは、10月14日に発表予定の9月のCPI報告書だ。この発表は、Fedが忍耐強くいられるかどうかを左右する鍵となる。

さらに、11月3日の米中間選挙は、財政政策と政府財政にも焦点を当てることになる。