ウェルズ・ファーゴ、FRB利上げを前に利回り上昇でS&P 500目標を引き下げ

注目すべきは出来事の順序だ。ウェルズ・ファーゴは中央銀行が利上げを行う丸一日前に目標を引き下げており、FRBが動きを確認する前に同銀行のより慎重なスタンスが既に織り込まれていたことを意味し、それによって引き起こされたわけではない。この順序は、連邦公開市場委員会（FOMC）の声明が金融引き締めを正式なものとする前に、より高い債券利回りをめぐる価格再調整がウォール街の一部で既に始まっていたことを示唆しており、それまでの数日間における10年国債の上昇が既にバリュエーションを圧縮していた。同銀行の2027年と2028年の利益予想は引き下げられるどころか引き上げられており、ウェルズ・ファーゴによれば、市場に成長シナリオは依然として続いていることを示している。同銀行が指摘する調整は、業績見通しの悪化ではなく、変わらない利益に対してより低い倍率を支払うことに関するものである。

--- ウェルズ・ファーゴはFRBが利上げを正式に行う1取引セッション前に、より慎重な株式スタンスを採用した。

• ウェルズ・ファーゴは火曜日、FRBの利上げ発表の1取引日前に、年末2026年のS&P 500目標を7,950から7,700に引き下げた
• チーフ・エクイティ・ストラテジストのクォン氏は、バリュエーション圧縮懸念から9月に入って同銀行が取った警戒姿勢の高まりを指摘した
• ウェルズ・ファーゴは利益予想を引き下げるどころか引き上げた。2027年は1株当たり425ドル、2028年は460ドルへと修正した
• 目標は引き下げられたものの、現在の水準から5％～10％の下落を潜在的なリスクとして特定した
• この調整は、国債利回りがFOMC会合に向けて上昇する中で行われ、10年国債は一時期、2007年以来の高水準に達した
• この引き下げは、同日にヤルデニ・リサーチが同様の目標引き下げを行ったことを反映しており、同様に利回りの上昇を理由としていた

ウェルズ・ファーゴは火曜日、FRBが25ベーシスポイントの利上げを実施する1セッション前に、S&P 500の年末2026年目標を7,950から7,700に引き下げた。同行の警戒感が決定の前に高まっていたのであり、それへの反応ではなかったことを強調している。

チーフ・エクイティ・ストラテジストのオソン・クォン氏は、この動きを、基礎的な利益見通しが引き続き強まる中でもバリュエーションの低下を予想して、9月に向けて同行がとってきたより慎重なアプローチの一環だと説明した。特筆すべきは、ウェルズ・ファーゴは目標引き下げと同時に利益予想を引き下げなかったことだ。S&P 500の1株当たり利益予想を2027年は425ドル、2028年は460ドルに引き上げた。ここから得られる教訓は、企業業績の弱さよりも、特に借入コストがFRB会合に向けて既に上昇している中で、市場が同一利益に対して引き下げられた倍率を受け入れる必要があるという点だった。

このタイミングは、ウォール街全体でのより広範な会合前の価格再調整と一致している。国債利回りはFOMC決定に向けたセッションで上昇しており、10年国債は一時的に2007年以来見られなかった水準に近づき、その利回り上昇は、水曜日のFRBの発表が金融引き締めを確認する前に、既にバリュエーションの前提に圧力をかけていた。ウェルズ・ファーゴの目標引き下げは、基本的にまだ発表されていない利上げの前に位置づけられ、長期化する高金利軌道を、事前に株式バリュエーションを調整する価値があるほどほぼ確実であると見なした。

目標価格が引き下げられたにもかかわらず、ウェルズ・ファーゴは完全に弱気になることは避けた。同行は現在の水準から5％～10％の下落を、中心シナリオではなくリスクの可能性として概説し、2027年と2028年の利益予想の上方修正は、基本的な成長シナリオが同行の見解では維持されていることを示している。この変更はむしろ、中央銀行が金利決定を確認する前から、追加の倍率成長に費やすリスクとリターンのバランスがかなり引き締まっていたことを示しており、その結果が大方予想通りだった会合に臨むにあたり、同行は防御的な姿勢をとっていたことを示している。