อุปทานทังสเตนตะวันตกจะตามนโยบายจีนทันหรือไม่

ลูอิส แบล็ก ซีอีโอของอัลมอนตี้อินดัสทรีส์บอกเอเดรียน โพโคเบลลีแห่งเดอะนอร์เทิร์นไมเนอร์ว่าสัญญาณที่แท้จริงในตลาดทังสเตนปัจจุบันไม่ใช่นโยบายส่งออกของจีน แต่เป็นการขาดแคลนอุปทานโครงสร้างของตะวันตกที่ต้องใช้เวลาหลายปีในการพลิกกลับ การวิเคราะห์ของแบล็กมุ่งเน้นไปที่กลไกการส่งผ่านระหว่างการกักตุนทังสเตนในประเทศจีนกับส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้นซึ่งผู้ซื้อชาวตะวันตกกำลังเผชิญอยู่ พลวัตนี้เปลี่ยนคำถามเชิงปฏิบัติของตลาดจาก "เมื่อใดอุปทานจะฟื้นตัว" เป็น "ผู้ใช้ปลายทางรายใดจะได้ปริมาณก่อน"

อำนาจต่อรองทังสเตนของจีนและช่องว่างอุปทานตะวันตก

ตอนพอดแคสต์ล่าสุดของอัลมอนตี้อินดัสทรีส์บอกอะไรแก่นักลงทุนเกี่ยวกับห่วงโซ่อุปทานทังสเตน และเหตุใดเวลาจึงมีความสำคัญในตอนนี้ ในการสัมภาษณ์ของเดอะนอร์เทิร์นไมเนอร์ ซีอีโอ ลูอิส แบล็ก และพิธีกร เอเดรียน โพโคเบลลี มุ่งเน้นไปที่ว่าการตัดสินใจด้านการผลิตของจีนส่งผ่านโดยตรงไปยังเงื่อนไขการซื้อของตะวันตกอย่างไร ซึ่งเป็นสัญญาณที่ควรติดตามสำหรับผู้ที่ติดตามความเสี่ยงด้านแร่ธาตุสำคัญ

กลไกหลักนั้นตรงไปตรงมา: จีนควบคุมส่วนแบ่งการทำเหมืองและการแปรรูปทังสเตนที่โดดเด่น ดังนั้นโควตาการผลิตในประเทศ การบังคับใช้ด้านสิ่งแวดล้อม และกฎการส่งออกจึงเคลื่อนย้ายความพร้อมใช้ทั่วโลก ความเห็นของแบล็ก ตามบทสรุปตอนดังกล่าว วางกรอบการตอบสนองของตะวันตกเป็นแรงต้าน—เหมืองใหม่และกำลังการผลิตใหม่กำลังถูกพัฒนา แต่ยังไม่ใหญ่พอที่จะแยกการกำหนดราคาออกจากนโยบายของจีน ช่องว่างระหว่างความทะเยอทะยานที่ประกาศของตะวันตกกับความเป็นจริงด้านการผลิตในปัจจุบันคือสัญญาณตลาดที่ต้องตรวจสอบ

สำหรับผู้อ่านเชิงปฏิบัติ รายการตรวจสอบที่มีประโยชน์เริ่มต้นด้วยตัวแปรสามประการ: โควตาการผลิตที่ประกาศของจีนสำหรับปีหน้า ไทม์ไลน์ที่เปิดเผยของอัลมอนตี้ในการนำกำลังการผลิตใหม่มาใช้ และส่วนต่างราคาที่สังเกตได้ระหว่างหัวแร่ทังสเตนของจีนและตะวันตก ปัจจัยนำเข้าแต่ละอย่างเป็นข้อมูลสาธารณะและสามารถตรวจสอบกับข้อเรียกร้องในพอดแคสต์ได้ คำถามที่ยังไม่มีคำตอบคือการดำเนินการ—ว่าโครงการของตะวันตกจะบรรลุกำหนดการที่ประกาศไว้หรือไม่ เนื่องจากความล่าช้าจะทำให้ผู้ซื้อต้องเผชิญกับสภาวะอุปทานที่แบล็กอธิบายไว้

ข้อจำกัดผลผลิตของจีนส่งถึงผู้ซื้อตะวันตกอย่างไร

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดในตอนนี้คือกลไกการส่งผ่านระหว่างราคาทังสเตนในประเทศจีนกับต้นทุนจริงของผู้ซื้อชาวตะวันตก ลูอิส แบล็กอธิบายว่าผู้ผลิตจีนซึ่งควบคุมอุปทานเหมืองส่วนใหญ่ของโลกได้ลดผลผลิตและจำกัดการไหลของการส่งออก ซึ่งผลักดันแรงกดดันในการซื้อส่วนเพิ่มไปยังผู้บริโภคชาวตะวันตก พลวัตนี้มีความสำคัญเพราะทังสเตนไม่มีตลาดซื้อขายทันทีที่มีสภาพคล่อง ผู้ซื้อเจรจาปริมาณตามสัญญา ดังนั้นความตึงตัวของอุปทานจึงปรากฏเป็นระยะเวลารอคอยที่นานขึ้นและราคาที่เจรจาสูงขึ้น แทนที่จะเป็นราคาอ้างอิงรายวันที่โปร่งใส

สำหรับนักลงทุน จุดตรวจสอบเชิงปฏิบัติคือการเร่งดำเนินการเหมืองซังดงของอัลมอนตี้เป็นไปตามกำหนดการหรือไม่ แบล็กวางกรอบโครงการนี้เป็นทางเลือกอุปทานที่ไม่ใช่ของจีน แต่ไทม์ไลน์ขึ้นอยู่กับการเงิน การดำเนินการก่อสร้าง และการขออนุญาต ซึ่งทั้งหมดสามารถเลื่อนออกไปได้ ขั้นตอนการตรวจสอบที่มีประโยชน์คือการเปรียบเทียบเป้าหมายการผลิตที่ประกาศของอัลมอนตี้กับการอัปเดตการดำเนินงานรายไตรมาส เนื่องจากช่องว่างระหว่างแนวทางและปริมาณที่ส่งมอบคือตัวแปรความเสี่ยงที่แท้จริง

ความไม่แน่นอนที่สำคัญคือการทดแทน การใช้ทังสเตนคาร์ไบด์ในเครื่องมือตัดและอุปกรณ์ทำเหมืองเป็นที่ยอมรับกันดี แต่ราคาที่สูงสามารถผลักดันให้ผู้ใช้ปลายทางหันไปใช้เซรามิกหรือเซอร์เม็ทในงานเฉพาะบางอย่าง ผลการทดแทนนี้ช้าและแทบไม่ปรากฏในข้อมูลรายไตรมาส แต่มันกำหนดเพดานของอำนาจการกำหนดราคาที่ผู้ผลิตสามารถรักษาไว้ได้

การตรวจสอบติดตามผลคือการติดตามการเติบโตของความต้องการทังสเตนคาร์ไบด์เทียบกับแนวโน้มจีดีพีในเศรษฐกิจที่เน้นการผลิต หากความต้องการเติบโตช้าลงในขณะที่อุปทานขยายตัว เรื่องราวความตึงตัวในปัจจุบันจะอ่อนแอลงไม่ว่านโยบายส่งออกของจีนจะเป็นอย่างไร

อะไรที่จำกัดสัญญาณจากการประเมินของลูอิส แบล็ก

อะไรที่จำกัดสัญญาณจากการประเมินตลาดทังสเตนของลูอิส แบล็ก เงื่อนไขหลักคือมุมมองของเขายึดติดกับตำแหน่งของอัลมอนตี้ในฐานะผู้ผลิตตะวันตก ไม่ใช่การอ่านนโยบายจีนอย่างเป็นกลาง ตามตอนของเดอะนอร์เทิร์นไมเนอร์ แบล็กโต้แย้งว่าการลดผลผลิตและข้อจำกัดการส่งออกของจีนกำลังผลักดันแรงกดดันในการซื้อไปยังผู้ซื้อตะวันตก แต่การส่งผ่านนั้นขึ้นอยู่กับจีนที่รักษาข้อจำกัดเหล่านั้นไว้

หากปักกิ่งผ่อนคลายโควตาการส่งออกหรือความต้องการในประเทศอ่อนตัวลง สัญญาณราคาจะกลับตัวอย่างรวดเร็วเท่าที่ปรากฏ และผู้ซื้อตะวันตกที่ล็อกสมมติฐานอุปทานในระดับปัจจุบันจะเผชิญกับโครงสร้างต้นทุนที่แตกต่างออกไป

รายการตรวจสอบเชิงปฏิบัติสำหรับการทดสอบข้อเรียกร้องในตอน: ประการแรก ยืนยันว่าข้อมูลการส่งออกของจีนสำหรับหัวแร่ทังสเตนและแอมโมเนียมพาราทังสเตนแสดงให้เห็นถึงความตึงตัวที่แบล็กอธิบายจริงหรือไม่ เนื่องจากการสัมภาษณ์เป็นเชิงทิศทางมากกว่าเจาะจงข้อมูล ประการที่สอง ติดตามไทม์ไลน์โครงการของอัลมอนตี้เอง เนื่องจากความเห็นของซีอีโอเกี่ยวกับช่องว่างอุปทานตะวันตกทับซ้อนกับความพยายามของบริษัทในการนำกำลังการผลิตใหม่มาใช้ ซึ่งหมายความว่าความเร่งด่วนและผลประโยชน์ทางการค้าของเขาไปในทิศทางเดียวกัน

ประการที่สาม เปรียบเทียบภาษาการกำหนดราคาในตอนกับราคาอ้างอิงที่เผยแพร่สำหรับหัวแร่ทังสเตนเพื่อดูว่าความผันผวนที่แบล็กบอกเป็นนัยปรากฏในธุรกรรมทันทีแล้วหรือไม่

ประเด็นที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือผู้ซื้อตะวันตกสามารถทดแทนอุปทานได้เร็วเพียงใดหากข้อจำกัดของจีนยังคงอยู่ พอดแคสต์สร้างกลไกขึ้นมา แต่ไม่ได้วัดระดับสินค้าคงคลัง ต้นทุนการทดแทน หรือระยะเวลารอคอยสำหรับเหมืองใหม่ ตัวเลขเหล่านั้นตัดสินว่าสัญญาณเป็นการเคลื่อนไหวราคาระยะสั้นหรือการกำหนดราคาเชิงโครงสร้าง ดังนั้นการตรวจสอบติดตามผลคือการยืนยันข้อมูลการส่งออกของจีนรอบถัดไปเทียบกับเหตุการณ์สำคัญด้านการผลิตที่ประกาศของอัลมอนตี้

การทดสอบที่แท้จริงสำหรับผู้ซื้อตะวันตกคือว่าทฤษฎีของลูอิส แบล็ก—ว่าวินัยด้านอุปทานของจีนจะทำให้ตลาดตึงตัวเชิงโครงสร้าง—จะคงอยู่หรือไม่เมื่อวัตถุประสงค์นโยบายของปักกิ่งเปลี่ยนไป ตามตอนของเดอะนอร์เทิร์นไมเนอร์ แบล็กถือว่าการบีบตัวในปัจจุบันเกิดจากการลดผลผลิตและข้อจำกัดการส่งออกโดยเจตนาของจีน แต่กลไกการส่งผ่านนี้ขึ้นอยู่กับความต่อเนื่องของนโยบายที่ไม่มีการรับประกันตามสัญญา

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจกะทันหันของจีน การผ่อนคลายสงครามการค้า หรือการแทรกแซงควบคุมราคาในประเทศสามารถพลิกแรงกดดันการส่งออกได้อย่างรวดเร็วเท่าที่ปรากฏ ทำให้ผู้บริโภคชาวตะวันตกที่ผูกพันกับข้อตกลงการซื้อระยะยาวมีข้อเสียด้านต้นทุนที่อาจเกิดขึ้น ในตอนนี้ ตัวแปรที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือว่าเหมืองซังดงของอัลมอนตี้จะบรรลุไทม์ไลน์การผลิตที่ประกาศก่อนที่นโยบายจีนจะเปลี่ยนสัญญาณอีกครั้งหรือไม่ ทำให้ข้อมูลการส่งออกรายไตรมาสจากศุลกากรจีนเป็นการตรวจสอบที่ปฏิบัติได้จริงที่สุดสำหรับผู้ที่พึ่งพาเรื่องราวอุปทานในตอนนี้

เอกสารอ้างอิง

• https://www.northernminer.com/news/podcast-tungsten-supply-challenges-in-china-and-the-west-ft-almonty-ceo-lewis-black/1003895672