วิธีประเมินกองทุน Anchor IPO ก่อนจองซื้อ

กองทุน IPO แบบ anchor จะดีได้ก็ต่อเมื่อมีสี่สิ่ง: กลไกการจัดสรรที่แท้จริง ผู้จัดการที่บริหาร เงื่อนไขที่ควบคุมเงินทุนของคุณ และสภาวะที่ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับ หากคุณสามารถตอบคำถามทั้งสี่ข้อนี้จากเอกสารผลิตภัณฑ์ได้ คุณก็สร้างมุมมองของตัวเองได้ หากตอบไม่ได้ คำตอบที่หายไปนั้นคือข้อค้นพบในตัวเอง บทความนี้จะอธิบายแต่ละคำถาม โดยใช้กองทุน HKEX Anchor Investment Flagship Fund บน Bifu เป็นตัวอย่างสด บทความนี้สอนวิธีการอ่าน ไม่ได้แนะนำผลิตภัณฑ์

กลยุทธ์ Anchor IPO จริงๆ คืออะไร

ในการจดทะเบียนในฮ่องกง นักลงทุนสถาบันสามารถได้รับการจัดสรรหุ้นผ่านช่องทางการจัดสรรแบบเฉพาะ (offline placement) ก่อนที่การซื้อขายในตลาดจะเปิด กลยุทธ์ที่กองทุน anchor ดำเนินนั้นแคบและเฉพาะเจาะจง: ได้รับการจัดสรรในหุ้นใหม่ที่ราคาเสนอขาย แล้วขายในช่วงต้นของการซื้อขาย ผลตอบแทนคือส่วนต่างระหว่างราคาทั้งสองนี้ ซึ่งเก็บเกี่ยวซ้ำๆ กันในแต่ละดีล

ความแคบนั้นมีความสำคัญต่อการประเมิน คุณไม่ได้ประเมินวิจารณญาณระยะยาวของนักเลือกหุ้น แต่คุณกำลังประเมินว่ากองทุนสามารถได้รับการจัดสรรอย่างน่าเชื่อถือหรือไม่ รายการที่กองทุนเข้าไปมีแนวโน้มที่จะซื้อขายสูงกว่าราคาเสนอขายในช่วงต้นหรือไม่ และสามารถออกจากการลงทุนในขนาดใหญ่ได้หรือไม่ แต่ละข้อเป็นคำถามแยกที่มีหลักฐานแยก

คำถามที่ 1: กองทุนได้รับการจัดสรรอย่างไร?

การเข้าถึงหุ้น IPO ฮ่องกงที่ได้รับความนิยมในกลุ่มนักลงทุนรายย่อยนั้นน้อย — ส่วนแบ่งสำหรับประชาชนของดีลที่เป็นที่ต้องการนั้นได้รับการจองเกินอย่างมากและการจัดสรรต่อรายนั้นเล็กน้อย ข้ออ้างหลักของกองทุน anchor คือขนาดที่รวมกันสามารถเปลี่ยนเป็นการเข้าถึงช่องทางสถาบัน ตรวจสอบสามสิ่งในเอกสาร:

• ช่องทาง กองทุนจองซื้อเป็น anchor หรือนักลงทุนสถาบันในการจัดสรรแบบเฉพาะ หรือเพียงแค่ยื่นขอผ่านช่องทางประชาชนเดียวกันกับคนอื่นในขนาดที่ใหญ่กว่า?
• โครงสร้างการรวมเงิน การจองซื้อของคุณไปถึงดีลได้อย่างไร? ในตัวอย่าง Bifu การจองซื้อเป็น USDT รวมผ่าน SPV ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ และลงทุนในกองทุนที่บริหารโดยสถาบันที่มีใบอนุญาต แต่ละชั้นควรมีการระบุชื่อในเอกสาร
• วินัยในการคัดเลือก กองทุนใดก็ตามสามารถได้รับการจัดสรรในดีลที่อ่อนแอ — ธนาคารยินดีที่จะจัดสรรสิ่งเหล่านั้น คำถามคือผู้จัดการคัดกรองอะไรออกไป กองทุนตัวอย่างระบุการมุ่งเน้นในภาคเศรษฐกิจใหม่ (เซมิคอนดักเตอร์ การดูแลสุขภาพ ปัญญาประดิษฐ์ พลังงาน) และการยกเว้นการจดทะเบียนที่ตัดสินว่ามีความเสี่ยงสูงที่จะขาดทุน กฎการคัดกรองที่คุณอ่านได้มีค่ามากกว่าการอ้างประวัติที่คุณไม่สามารถตรวจสอบได้

คำถามที่ 2: ผู้จัดการคือใคร และมีอะไรอยู่รอบตัวพวกเขา?

สำหรับกองทุนที่มีกลยุทธ์ที่เน้นการดำเนินการ ผู้จัดการและโครงสร้างการควบคุมที่อยู่รอบตัวพวกเขาเป็นผู้รับผิดชอบความเสี่ยงในการดำเนินงานส่วนใหญ่ การตรวจสอบสามประการ:

• ใบอนุญาตและหน่วยงานกำกับดูแล ผู้จัดการกองทุนตัวอย่าง Duxton Asset Management เป็นบริษัทในสิงคโปร์ที่ก่อตั้งในปี 2009 อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ MAS (ถือใบอนุญาต CMS) และ ASIC มีทีมงานที่มาจากแผนกจัดการสินทรัพย์ของ Deutsche Bank ไม่ว่าคุณจะประเมินกองทุนใด หน่วยงานกำกับดูแลและประเภทใบอนุญาตของผู้จัดการควรสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่เพียงแค่บอกเป็นนัย
• การควบคุมที่เป็นอิสระ มองหาผู้บริหารกองทุนที่เป็นอิสระ ผู้สอบบัญชีที่เป็นอิสระ และการจัดการดูแลทรัพย์สินที่มีชื่อ การไม่มีสิ่งเหล่านี้หมายความว่าผู้จัดการตรวจสอบการบ้านของตัวเอง
• โครงสร้างผลประโยชน์ที่สอดคล้องกัน บางกองทุนรวมถึงชั้นรอง (subordinated tranche) ที่จองโดยผู้จัดการ ซึ่งรับขาดทุนก่อนนักลงทุนทั่วไปตามขนาดของชั้นนั้น อ่านให้แม่นยำ: มันกำหนดว่าใครขาดทุนก่อน และทำให้เงินทุนของผู้จัดการมีความเสี่ยง แต่มันไม่ใช่การคุ้มครองเงินต้น หากขาดทุนของพอร์ตโฟลิโอเกินชั้นรอง หุ้นสามัญจะรับส่วนที่เหลือ ถือว่าภาษาในเอกสารใดที่แนะนำการรับประกันเงินต้นหรือผลตอบแทนที่รับประกันเป็นธงแดง ไม่ใช่คุณสมบัติ — ผลิตภัณฑ์กองทุนที่มีการกำกับดูแลไม่สัญญาผลลัพธ์

คำถามที่ 3: เงื่อนไขมีผลต่อเงินทุนของคุณอย่างไร?

เงื่อนไขกำหนดว่าเงินของคุณจะกลับมาเมื่อใด และอยู่ภายใต้การควบคุมของใคร ในกองทุนตัวอย่าง: ระยะเวลาปิดหนึ่งปี โดยผู้จัดการสงวนสิทธิ์ในการเปิดก่อนกำหนดขึ้นอยู่กับสภาพคล่องของตลาด; ขายตำแหน่งเป็นระยะตั้งแต่วันแรกของการซื้อขายแต่ละรายการ โดยมีเงินทุนที่ตั้งใจจะหมุนเวียนภายในประมาณหกเดือน; และการกระจายกำไรที่ realized ทุกครึ่งปีโดยเริ่มหลังจากหกเดือนแรก

คำถามเพื่อการประเมินในภาพรวม:

คำถามที่ 4: อะไรต้องเป็นจริงเพื่อให้ผลตอบแทนเกิดขึ้น?

อย่าประเมินผลตอบแทนที่คาดหวังเป็นตัวเลข ให้ประเมินเป็นห่วงโซ่ของเงื่อนไข สำหรับกองทุน anchor ห่วงโซ่คือ: ได้รับการจัดสรรในดีลที่ดี → การซื้อขายช่วงต้นสูงกว่าราคาเสนอขาย → ออกในขนาดที่มีนัยสำคัญโดยไม่กระทบราคา → เงินที่ได้ถูกแปลงและกระจาย แต่ละจุดเชื่อมต่ออาจล้มเหลวได้โดยอิสระ:

• ความเสี่ยงในการจัดสรร ปริมาณดีลและขนาดการจัดสรรแปรผันตามวัฏจักรตลาดและความสัมพันธ์กับธนาคาร
• ความเสี่ยงในการขาดทุน หุ้นใหม่อาจเปิดและอยู่ต่ำกว่าราคาเสนอขาย ส่วนต่างเดียวกันที่สร้างกำไรก็สร้างขาดทุนในลักษณะสมมาตร
• ความเสี่ยงในการออกและสภาพคล่อง ปริมาณการซื้อขายช่วงต้นอาจไม่เพียงพอที่จะรองรับตำแหน่งของกองทุนในราคาที่เห็นบนจอ
• ความเสี่ยงข้ามตลาดและอัตราแลกเปลี่ยน เมื่อการจองซื้อเป็นสินทรัพย์ดิจิทัล (USDT ในตัวอย่าง) และสินทรัพย์อ้างอิงซื้อขายใน USD และ HKD ความเคลื่อนไหวของสกุลเงินระหว่างชั้นจะเปลี่ยนผลลัพธ์ที่ realized
• ความเสี่ยงจากวัฏจักร กลยุทธ์ที่ปรับให้เหมาะกับช่วง IPO ที่ร้อนแรงจะสืบทอดความเสื่อมของช่วงเวลานั้น ถามว่ากองทุนทำอะไร และคุณได้อะไร เมื่อช่องทางการจัดสรรดีลเย็นลง

ผลการจัดสรรในอดีต ในกลยุทธ์นี้มากกว่ากลยุทธ์อื่น บรรยายถึงช่วงเวลาที่ผ่านมา พวกมันไม่สามารถถ่ายโอนไปยังอนาคตได้

การอ่านผิดที่พบบ่อยที่ควรหลีกเลี่ยง

ข้อผิดพลาดสี่ประการเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าเมื่อนักลงทุนอ่านเอกสารกองทุน anchor และแต่ละข้อทำให้การประเมินบิดเบือนไปในทิศทางที่คาดเดาได้

การอ่านชั้นรองเป็นหลักประกัน ชั้นรับขาดทุนก่อนที่ผู้จัดการเป็นผู้ให้ทุนเป็นคุณสมบัติที่ถูกอ่านผิดบ่อยที่สุดในกองทุนที่มีโครงสร้าง มันเปลี่ยนว่าใครขาดทุนก่อนและเท่าไหร่ — ไม่มีมากกว่านั้น ขนาดมีความสำคัญ: ชั้นรับขาดทุนก่อนที่ครอบคลุมหนึ่งในห้าของพอร์ตโฟลิโอจะหมดลงเมื่อพอร์ตลดลงเท่ากับหนึ่งในห้าส่วนนั้น และทุกอย่างที่เกินกว่านั้นตกอยู่กับหุ้นสามัญ

การถือว่าสถิติ IPO ทั่วตลาดเป็นความคาดหวังระดับกองทุน ปีที่แข็งแกร่งสำหรับผลการดำเนินงานในวันแรกทั่วตลาดฮ่องกงบอกได้น้อยเกี่ยวกับผลลัพธ์ของกองทุนเฉพาะ ซึ่งขึ้นอยู่กับดีลที่เข้าไป ขนาดการจัดสรร และวิธีการออก ค่าเฉลี่ยในช่วงเวลาที่ร้อนแรงยังรวมเฉพาะผู้ที่รอดชีวิตในช่วงเวลานั้น ดีลที่ราคาขาดทุนก็อยู่ในค่าเฉลี่ยเดียวกัน และกองทุนที่กระจุกตัวในดีลที่ผิดจะให้ผลลัพธ์ต่ำกว่าสถิติอย่างมาก

การสับสนระหว่างกำหนดการกระจายผลกำไรกับสภาพคล่อง “การกระจายทุกครึ่งปี” อธิบายว่ากำไรที่ realized จะจ่ายออกเมื่อใด ถ้ามี มันไม่ใช่สิทธิการไถ่ถอน ในกองทุนปิด เส้นเวลาเงินทุนของคุณถูกกำหนดโดยระยะเวลากองทุนและดุลยพินิจของผู้จัดการ และไม่มีข้อกำหนดการกระจายใดเปลี่ยนแปลงสิ่งนั้น

การยึดติดกับดีลในอดีตที่มีชื่อ เอกสารกองทุนมักจะแสดงตัวอย่างการจดทะเบียนที่ประสบความสำเร็จเฉพาะ ดีลที่นำเสนอนั้นเป็นจริง แต่ถูกเลือก — นั่นคือสิ่งที่เอกสารการตลาดทำ คำถามที่เกี่ยวข้องกับการประเมินคือคำถามที่น่าเบื่อ: มีการเข้าไปในดีลทั้งหมดกี่รายการ การกระจายผลลัพธ์ทั้งหมดเป็นอย่างไร และบันทึกนั้นได้รับการตรวจสอบหรือรายงานด้วยตนเอง

ไม่มีข้อผิดพลาดในการอ่านเหล่านี้ที่ต้องเกิดจากเจตนาที่ไม่สุจริตของผู้ออก มันเกิดขึ้นเพราะเอกสารผลิตภัณฑ์เน้นโครงสร้างและจุดเด่น ในขณะที่ความเสี่ยงอยู่ในขนาด การคัดเลือก และเงื่อนไข การแก้ไขก็เหมือนเดิมเสมอ: กลับไปที่เอกสารทางการและอ่านข้อกำหนดด้วยตัวเอง ไม่ใช่บทสรุปของมัน

รายการตรวจสอบโดยสรุป

ก่อนจองซื้อกองทุน Anchor IPO ใดๆ คุณควรสามารถตอบว่าใช่สำหรับทุกข้อต่อไปนี้จากเอกสารเพียงอย่างเดียว: ฉันรู้ช่องทางการจัดสรรที่แน่นอน ฉันรู้ทุกชั้นโครงสร้างระหว่างเงินของฉันกับดีล ฉันสามารถบอกชื่อหน่วยงานกำกับดูแลและใบอนุญาตของผู้จัดการ มีผู้ดูแลระบบอิสระ ผู้สอบบัญชีอิสระ และการดูแลทรัพย์สิน ฉันรู้ระยะเวลาล็อค ใครควบคุมการออกก่อนกำหนด และกำหนดการกระจายผลกำไร ฉันเข้าใจลำดับการขาดทุน และไม่มีอะไรในเอกสารอ้างว่าผลลัพธ์ที่รับประกัน ฉันสามารถระบุเงื่อนไขที่กองทุนนี้จะขาดทุน

สำหรับรายละเอียดผลิตภัณฑ์ของตัวอย่างที่ใช้ที่นี่ ดู ภายในกองทุน HKEX Anchor Investment Flagship Fundและดู รายงานระหว่างกองทุน Musk Unicorn Opportunities Fund สำหรับวิธีการที่ผลิตภัณฑ์กองทุนจริงรายงานการดำเนินงาน เอกสารของกองทุนตัวอย่างและการเปิดเผยความเสี่ยงฉบับเต็มอยู่ที่ หน้าผลิตภัณฑ์ Bifu — อ่านก่อนสร้างมุมมองใดๆ และชั่งน้ำหนักผลิตภัณฑ์เทียบกับความเสี่ยงที่คุณยอมรับได้