การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระดับสถาบันสำหรับ RWA: โครงสร้างพื้นฐานที่เติบโตเต็มที่

การดูแลสินทรัพย์เคยเป็นหนึ่งในเหตุผลหลักที่สถาบันต่างๆ หลีกเลี่ยงสินทรัพย์แบบโทเค็น การถือโทเค็นดิจิทัลอย่างปลอดภัย การพิสูจน์ว่าใครควบคุม และการปฏิบัติตามมาตรฐานการกำกับดูแลเดียวกันกับการดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเป็นปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขมานานหลายปี สิ่งนั้นได้เปลี่ยนไปแล้ว: ผู้ดูแลที่ผ่านการรับรอง การจัดการคีย์แบบหลายฝ่าย (MPC) และบริษัททรัสต์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบในปัจจุบันเป็นชั้นการดูแลสินทรัพย์เบื้องหลังผลิตภัณฑ์ RWA จำนวนมาก ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลที่กองทุนโทเค็นระดับสถาบันสามารถเปิดตัวได้ บทความนี้จะอธิบายว่า "การดูแลสินทรัพย์ระดับสถาบัน" หมายถึงอะไรในบริบทของ RWA โครงสร้างพื้นฐานมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร และสิ่งที่ผู้ใช้ยังคงต้องตรวจสอบไม่ว่าผู้ดูแลจะเป็นใครก็ตาม

การดูแลสินทรัพย์หมายถึงอะไรสำหรับสินทรัพย์โทเค็น

การดูแลสินทรัพย์คือหน้าที่ในการถือและควบคุมสินทรัพย์ในนามของผู้อื่น และพิสูจน์การควบคุมนั้นในวิธีที่ผู้กำกับดูแล ผู้ตรวจสอบบัญชี และนักลงทุนสามารถเชื่อถือได้ สำหรับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม โดยปกติแล้วหมายถึงธนาคารหรือบริษัททรัสต์ที่ถือสินทรัพย์หรือบันทึกของสินทรัพย์นั้น สำหรับสินทรัพย์โทเค็น การดูแลสินทรัพย์หมายถึงการควบคุมคีย์ส่วนตัวหรือข้อมูลประจำตัวการเข้าถึงที่เทียบเท่าซึ่งสามารถเคลื่อนย้ายโทเค็นได้ เพราะใครก็ตามที่ควบคุมคีย์ก็จะควบคุมสินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

นี่เป็นปัญหาที่แตกต่างจากการดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิม คีย์ส่วนตัวเมื่อถูกเปิดเผยหรือสูญหาย จะไม่สามารถออกใหม่ได้เหมือนรหัสผ่านธนาคารที่ลืม โซลูชันการดูแลสินทรัพย์คริปโตในยุคแรกสร้างขึ้นสำหรับผู้ถือรายบุคคล ไม่ใช่สำหรับสถาบันที่ต้องการการอนุมัติจากหลายฝ่าย ร่องรอยการตรวจสอบ ประกันภัย และการรับรองจากหน่วยงานกำกับดูแลก่อนที่จะถือสินทรัพย์ของลูกค้าในวงกว้าง

เหตุใดการดูแลสินทรัพย์จึงเป็นอุปสรรคมาก่อน

สถาบันต่างๆ เช่น ผู้จัดการสินทรัพย์ ธนาคาร และกองทุนที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ โดยทั่วไปไม่สามารถถือสินทรัพย์ของลูกค้าผ่านการจัดการแบบไม่เป็นทางการได้ พวกเขาต้องการผู้ดูแลที่ตรงตามมาตรฐานการกำกับดูแลเฉพาะ ซึ่งมักเรียกว่า "ผู้ดูแลที่ผ่านการรับรอง" ในกฎระเบียบหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ในช่วงแรกของการทำโทเค็น มีผู้ให้บริการไม่กี่รายที่ตรงตามมาตรฐานนั้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ทางเลือกมักจะอยู่ระหว่าง:

• กระเป๋าเงินของ exchange คริปโต ซึ่งผสมการดูแลสินทรัพย์เข้ากับการซื้อขายและมีความเสี่ยงจากคู่สัญญาหาก exchange นั้นล้มเหลว
• กระเป๋าเงินเย็นที่จัดการเอง ซึ่งผลักดันความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและความปลอดภัยทั้งหมดไปยังสถาบันเอง โดยไม่มีผู้ดูแลอิสระคอยสนับสนุน
• ไม่มีตัวเลือกระดับสถาบันที่น่าเชื่อถือเลยสำหรับโทเค็นหลายประเภท ซึ่งหมายความว่าผลิตภัณฑ์โทเค็นบางประเภทไม่สามารถดึงดูดเงินทุนจากสถาบันที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบได้

ไม่มีตัวเลือกใดที่ตรงกับสิ่งที่ธนาคาร กองทุนบำเหน็จบำนาญ หรือผู้จัดการสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบต้องการใช้สำหรับสินทรัพย์อื่นๆ และสิ่งนี้ทำให้การมีส่วนร่วมของสถาบันในผลิตภัณฑ์โทเค็นช้าลง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปจริงๆ

การพัฒนาสามประการได้เปลี่ยนภาพ และตอนนี้สามารถเห็นได้ในวิธีที่ผลิตภัณฑ์ RWA ในปัจจุบันอธิบายการจัดการดูแลสินทรัพย์ของตน

กฎบัตรทรัสต์และการดูแลสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ ผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนหนึ่ง รวมถึงบริษัทต่างๆ เช่น Anchorage Digital, Coinbase (ผ่านหน่วยงานทรัสต์ดูแลสินทรัพย์), Fireblocks, BitGo และ Copper ได้รับกฎบัตรทรัสต์หรือสถานะการกำกับดูแลที่เทียบเท่าในเขตอำนาจศาล เช่น สหรัฐอเมริกา ทำให้พวกเขาสามารถทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลที่ผ่านการรับรองสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล แทนที่จะดำเนินการเป็นผู้จำหน่ายเทคโนโลยีเท่านั้น

การจัดการคีย์แบบ MPC และหลายลายเซ็น การคำนวณแบบหลายฝ่าย (MPC) แบ่งการควบคุมการเข้ารหัสของกระเป๋าเงินออกเป็นหลายฝ่ายหรือหลายอุปกรณ์ เพื่อให้ไม่มีจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียวที่สามารถเคลื่อนย้ายเงินได้เพียงลำพัง เมื่อรวมกับกลไกนโยบายที่บังคับใช้ขั้นตอนการอนุมัติ ทำให้การจัดการคีย์สินทรัพย์ดิจิทัลใกล้เคียงกับการควบคุมแบบหลายคนที่สถาบันคาดหวังจากการดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมากขึ้น

ผู้ดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเข้าสู่พื้นที่ ธนาคารดูแลสินทรัพย์และบริการสินทรัพย์ที่จัดตั้งขึ้นแล้ว也开始เสนอหรือทดลองให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล โดยขยายความสัมพันธ์ด้านกฎระเบียบและงบดุลที่มีอยู่ไปยังสินทรัพย์โทเค็น แทนที่จะปล่อยให้พื้นที่นี้เป็นของบริษัทที่เกิดในคริปโตเท่านั้น

เหตุใดสิ่งนี้จึงสำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA โดยเฉพาะ

ผลิตภัณฑ์ RWA มักเกี่ยวข้องกับความสัมพันธ์การดูแลสินทรัพย์มากกว่าหนึ่งรายการในเวลาเดียวกัน: สินทรัพย์จริงที่อยู่เบื้องหลัง (เงินกู้ พันธบัตร ส่วนได้เสียในกองทุน) อาจอยู่กับผู้ดูแลแบบดั้งเดิมหรือใน โครงสร้าง SPVในขณะที่โทเค็นที่แสดงถึงสิทธิเรียกร้องของคุณถูกควบคุมผ่านการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่แยกต่างหาก การทำความเข้าใจ ว่าใครคือฝ่ายต่างๆ ในผลิตภัณฑ์ RWA จริงๆ มีความสำคัญที่นี่ — ผู้ดูแลโทเค็นไม่จำเป็นต้องเป็นผู้ดูแลสินทรัพย์อ้างอิง และการเปิดเผยข้อมูลของผลิตภัณฑ์ควรทำให้ความแตกต่างนี้ชัดเจน

โครงสร้างพื้นฐานการดูแลสินทรัพย์ที่เติบโตเต็มที่ทำให้สถาบันขนาดใหญ่ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบสามารถออกผลิตภัณฑ์โทเค็นในวงกว้างได้สมจริงมากขึ้น ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้หมวดหมู่ต่างๆ เช่น กองทุนตลาดเงินโทเค็น เติบโตอย่างรวดเร็วเท่าที่เป็นมา แต่การระบุชื่อผู้ดูแลที่มีชื่อเสียงไม่ใช่การรับประกันว่าจะไม่ขาดทุน — มันลดความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและการจัดการคีย์บางอย่างโดยไม่ขจัดความเสี่ยงด้านเครดิต ตลาด หรือโครงสร้างในสินทรัพย์อ้างอิง

สิ่งที่ควรตรวจสอบก่อนเชื่อถือคำกล่าวอ้างเรื่องการดูแลสินทรัพย์

ผลิตภัณฑ์ที่กล่าวถึง "การดูแลสินทรัพย์ระดับสถาบัน" หรือระบุชื่อผู้ดูแลเฉพาะเป็นจุดเริ่มต้น ไม่ใช่คำตอบที่สมบูรณ์ คำถามที่มีประโยชน์ที่ควรถาม:

1. นิติบุคคลใดที่ถือโทเค็น และนิติบุคคลใด (ถ้าแตกต่าง) ถือสินทรัพย์อ้างอิง?
2. ผู้ดูแลเป็นบริษัททรัสต์หรือธนาคารที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบหรือไม่ และอยู่ในเขตอำนาจศาลใด?
3. การจัดการดูแลสินทรัพย์ครอบคลุมประกันภัยหรือไม่ และถ้าครอบคลุม ประกันภัยครอบคลุมอะไรจริงๆ?
4. การตรวจสอบบัญชีหรือการรับรองสินทรัพย์ที่ดูแลดำเนินการอย่างไร และบ่อยแค่ไหน? ดู แนวทางปฏิบัติในการตรวจสอบบัญชีและการรับรองสำหรับ RWA สำหรับคำตอบที่น่าเชื่อถือว่าควรเป็นอย่างไร
5. จะเกิดอะไรขึ้นกับสิทธิเรียกร้องของคุณหากผู้ดูแลเองล้มเหลวหรือถูกซื้อกิจการ?

คุณสามารถตรวจสอบว่าข้อมูลผลิตภัณฑ์ RWA รวมถึงโครงสร้างการดูแลสินทรัพย์และฝ่ายต่างๆ ถูกนำเสนอที่ หน้า RWA ของ BiFu.

คำถามที่พบบ่อย

ผู้ดูแลที่ผ่านการรับรองในบริบทของ RWA คืออะไร?

ผู้ดูแลที่ผ่านการรับรองคือนิติบุคคลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ — โดยปกติคือธนาคารหรือบริษัททรัสต์ — ที่ตรงตามมาตรฐานทางกฎหมายเฉพาะเพื่อถือสินทรัพย์ของลูกค้าในนามของสถาบัน สถานะนี้ถูกขยายไปยังผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อผู้กำกับดูแลชี้แจงกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์โทเค็น ไม่ใช่ผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ทุกรายที่มีสถานะนี้ ดังนั้นจึงควรยืนยันสำหรับผลิตภัณฑ์เฉพาะใดๆ

กระเป๋าเงิน MPC เหมือนกับการดูแลที่ผ่านการรับรองหรือไม่?

ไม่ใช่ด้วยตัวของมันเอง MPC (การคำนวณแบบหลายฝ่าย) เป็นวิธีการทางเทคนิคในการแบ่งการควบคุมคีย์เพื่อลดความเสี่ยงจากจุดล้มเหลวเดียว และสามารถใช้โดยผู้ดูแลที่ผ่านการรับรอง แต่เทคโนโลยี MPC เพียงอย่างเดียวไม่ได้ให้สถานะการกำกับดูแล — สถานะนั้นมาจากกฎบัตรและใบอนุญาตของนิติบุคคล ไม่ใช่จากการเข้ารหัส

บริษัทใดบ้างที่ให้บริการดูแลสินทรัพย์ระดับสถาบันสำหรับสินทรัพย์โทเค็น?

ผู้ให้บริการที่มีกฎบัตรทรัสต์ที่ได้รับการยอมรับหรือสถานะการดูแลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ ได้แก่ บริษัทต่างๆ เช่น Anchorage Digital, หน่วยงานทรัสต์ดูแลสินทรัพย์ของ Coinbase, Fireblocks, BitGo และ Copper พร้อมด้วยธนาคารดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่เริ่มเสนอหรือทดลองให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล ผู้ให้บริการที่เหมาะสมสำหรับผลิตภัณฑ์ใดๆ ขึ้นอยู่กับการเปิดเผยข้อมูลของผลิตภัณฑ์นั้น ไม่ใช่รายชื่ออุตสาหกรรมทั่วไป

การดูแลสินทรัพย์ที่ดีกว่าหมายความว่าผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยงต่ำกว่าโดยรวมหรือไม่?

ไม่ การดูแลสินทรัพย์จัดการกับความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและการจัดการคีย์ — ลดโอกาสที่สินทรัพย์จะสูญหาย ถูกขโมย หรือถูกจัดการผิดพลาด — แต่ไม่ได้จัดการกับความเสี่ยงด้านเครดิตในสินทรัพย์อ้างอิง ความเสี่ยงด้านมูลค่า หรือความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ผลิตภัณฑ์ที่มีการดูแลอย่างดีอาจยังสูญเสียมูลค่าได้หากเงินกู้อ้างอิงผิดนัดชำระหรือสินทรัพย์ของกองทุนมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาด

อ่านเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้อง

• ใหม่ในเรื่องนี้? เริ่มต้นที่ RWA คืออะไร.
• ดู การนำกองทุนตลาดเงินโทเค็นมาใช้ สำหรับวิธีที่โครงสร้างพื้นฐานการดูแลสินทรัพย์สนับสนุนผลิตภัณฑ์เหล่านี้
• เรียนรู้ ว่าใครคือฝ่ายต่างๆ ในผลิตภัณฑ์ RWA เพื่อดูว่าการดูแลสินทรัพย์อยู่ในโครงสร้างใด