ขนาดตลาดสินเชื่อภาคเอกชนและบทบาทของโทเคไนเซชัน

สินเชื่อภาคเอกชนทั่วโลก — เงินกู้ที่ผู้ให้กู้ที่ไม่ใช่ธนาคารปล่อยกู้ให้บริษัทต่างๆ นอกตลาดพันธบัตรสาธารณะและตลาดเงินกู้ร่วม (syndicated loan) — มักถูกประเมินว่ามีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการอยู่ในระดับล้านล้านดอลลาร์ สินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์ ซึ่งเป็นส่วนที่ติดตามบนบล็อกเชนสาธารณะ มีขนาดเล็กกว่ามาก: ตัวติดตามอย่าง rwa.xyz แสดงให้เห็นว่าอยู่ในระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นเศษเสี้ยวเล็กน้อยของตลาดแบบดั้งเดิม (ตัวเลขเป็นภาพรวม ณ เวลาใดเวลาหนึ่งและเปลี่ยนแปลงบ่อย — โปรดตรวจสอบแหล่งข้อมูลสำหรับวันที่อัปเดตล่าสุด) โทเคไนเซชันไม่ได้เข้ามาแทนที่สินเชื่อภาคเอกชน จนถึงตอนนี้มันได้แปลงเป็นดิจิทัลเพียงส่วนเล็กๆ ของตลาดนี้ โดยส่วนใหญ่อยู่ในรูปแบบการให้กู้ยืมโดยตรงและโครงสร้างที่ backed ด้วยสินทรัพย์ ซึ่งการรายงานและการชำระเงินสามารถดำเนินการบนเชนได้

ตลาดสินเชื่อภาคเอกชนแบบดั้งเดิมใหญ่แค่ไหน

สินเชื่อภาคเอกชนคือการให้กู้ยืมนอกเหนือจากธนาคารและตลาดตราสารหนี้สาธารณะ โดยปกติแล้วดำเนินการโดยกองทุน ผู้ให้กู้เฉพาะทาง หรือบริษัทประกันภัย ให้กับบริษัทขนาดกลางหรือผู้กู้ที่ธนาคารไม่ค่อยเต็มใจให้บริการ รายงานเสถียรภาพการเงินโลกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ และตัวติดตามอุตสาหกรรมอย่าง Preqin ได้อธิบายว่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของภาคส่วนนี้เติบโตจากไม่กี่แสนล้านดอลลาร์เมื่อทศวรรษที่แล้ว เป็นตัวเลขที่มักถูกอ้างถึงในช่วงประมาณ 1.5 ล้านล้านถึง 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงกลางทศวรรษ 2020 โดยมีการคาดการณ์การเติบโตเพิ่มเติม โปรดถือว่าตัวเลขเฉพาะใดๆ เป็นภาพรวม ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่ตายตัว — ผู้ให้ข้อมูลแต่ละรายใช้คำนิยามที่แตกต่างกันว่าอะไรนับเป็น "สินเชื่อภาคเอกชน" และตัวเลขเปลี่ยนแปลงไปตามการระดมทุนและการลงทุนของกองทุน

การเติบโตนี้มีปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริง ไม่ใช่แค่เงินทุนที่ไล่ตามผลตอบแทน:

• ธนาคารลดการให้กู้ยืมบางประเภทแก่ภาคองค์กรและสินเชื่อที่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน หลังจากกฎเกณฑ์เงินทุนเข้มงวดขึ้นภายหลังวิกฤตการเงินปี 2008
• นักลงทุนสถาบัน — กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย กองทุน endowment — แสวงหาแหล่งรายได้ที่มีความสัมพันธ์กับตลาดพันธบัตรสาธารณะน้อยลง
• ผู้สนับสนุน private equity ใช้กองทุนสินเชื่อภาคเอกชนมากขึ้นแทนเงินกู้ร่วมจากธนาคารเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อกิจการ

ไม่มีสิ่งใดที่ทำให้สินเชื่อภาคเอกชนเป็นเนื้อเดียวกัน มันครอบคลุมการให้กู้ยืมแก่องค์กรโดยตรง การเงินที่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน หนี้สินอสังหาริมทรัพย์ และการเงินเฉพาะทาง ซึ่งแต่ละประเภทมีผู้กู้ หลักประกัน และความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ที่แตกต่างกัน ตัวเลขขนาดตลาดเป็นผลรวมของทั้งหมดนี้ ไม่ใช่คำอธิบายของเงินกู้หรือกองทุนใดกองทุนหนึ่ง

โทเคไนเซชันเข้ามาอยู่ในส่วนใดของทั้งหมดนั้น

สินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์หมายถึงเงินกู้ กองทุนสินเชื่อ หรือกลุ่มการให้กู้ยืมที่มีการบันทึกความเป็นเจ้าของหรือกระแสเงินสดบนบล็อกเชน แทนที่หรือควบคู่ไปกับระบบบริหารกองทุนแบบดั้งเดิม แดชบอร์ดอย่าง rwa.xyz และ DeFiLlama ติดตามหมวดหมู่นี้โดยรวมมูลค่าบนเชนของเงินกู้ที่ใช้งานอยู่และโทเคนกองทุนสินเชื่อจากแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Figure, Maple, Centrifuge และโครงสร้าง feeder แบบโทเคไนซ์ที่เชื่อมโยงกับผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม

ช่องว่างของขนาดคือข้อเท็จจริงที่สำคัญที่นี่ หาก AUM ของสินเชื่อภาคเอกชนแบบดั้งเดิมอยู่ในระดับล้านล้านดอลลาร์ และสินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์อยู่ในระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ แสดงว่าโทเคไนเซชันในปัจจุบันครอบคลุมประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์หรือน้อยกว่าของตลาดทั้งหมด ขึ้นอยู่กับภาพรวมและคำนิยามที่คุณใช้ ส่วนแบ่งดังกล่าวเติบโตขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่มันเริ่มจากใกล้ศูนย์ ดังนั้นการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์ที่รวดเร็วบนฐานที่เล็กจึงดูน่าตื่นเต้นมากกว่าที่ตัวเลขสัมบูรณ์จะบ่งชี้

นี่คือการสำรวจแผนที่ตลาด ไม่ใช่การรีวิวผลิตภัณฑ์ — ดู แผนที่ตลาด RWA ในวงกว้าง เพื่อดูว่าสินเชื่อภาคเอกชนอยู่เคียงข้าง treasuries สินค้าโภคภัณฑ์ และกองทุนในภาพรวมของโทเคไนเซชันอย่างไร

ทำไมส่วนแบ่งเล็กน้อยจึงไม่ใช่สัญญาณอันตราย

ส่วนแบ่งหนึ่งเปอร์เซ็นต์ฟังดูเหมือนโทเคไนเซชันล้มเหลวในการได้รับความนิยม แต่นั่นเป็นการอ่านตัวเลขผิด สินเชื่อภาคเอกชนเป็นธุรกิจที่เน้นความสัมพันธ์ — การประเมินสินเชื่อ การเจรจา covenants กระบวนการจัดการหนี้ — ซึ่งไม่ได้รับประโยชน์จากการย้ายไปบนเชนโดยอัตโนมัติ สิ่งที่โทเคไนเซชันปรับปรุงเป็นส่วนใหญ่จนถึงตอนนี้คือความโปร่งใสในการรายงาน การชำระเงินที่เร็วขึ้นสำหรับส่วนได้เสียในการร่วมลงทุน และการเข้าถึงแบบเศษส่วนสำหรับโครงสร้างที่เคยต้องมีขั้นต่ำสำหรับสถาบันที่สูง

กลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุดภายในสินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์คือการให้กู้ยืมแบบมีสินทรัพย์ค้ำประกันและแบบ receivables ซึ่งกระแสเงินสดเป็นมาตรฐานมากกว่าและง่ายต่อการแสดงเป็นโทเคนพร้อมการรายงานที่คาดเดาได้ การให้กู้ยืมแก่องค์กรที่ขับเคลื่อนด้วยความสัมพันธ์ล้วนๆ เคลื่อนไปบนเชนช้ากว่า เนื่องจากงานสินเชื่อยังคงเกิดขึ้นนอกเชนไม่ว่าการเปิดรับความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจะถูกบันทึกอย่างไร ความแตกต่างนี้สำคัญกว่าสำหรับการประเมินผลิตภัณฑ์เฉพาะมากกว่าตัวเลขขนาดตลาดโดยรวม — ดู การให้กู้ยืมที่ไม่ใช่ธนาคารกลายเป็น RWA ได้อย่างไร สำหรับกลไก และ แพลตฟอร์มสินเชื่อเอกชน RWA และความแตกต่างของการจัดหาแหล่งเงินกู้ สำหรับการจัดหาสินเชื่อที่แตกต่างกันไปตามแพลตฟอร์ม

ความหมายสำหรับการประเมินผลิตภัณฑ์

ขนาดตลาดเป็นเพียงข้อมูลพื้นฐาน ไม่ใช่สัญญาณสำหรับเงินกู้หรือกองทุนแต่ละรายการ ผลิตภัณฑ์สินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์ที่มีรอยเท้าบนเชนเล็กไม่ได้มีความเสี่ยงสูงกว่ากองทุนแบบดั้งเดิมที่ใหญ่กว่าโดยอัตโนมัติ และขนาดตลาดรวมที่ใหญ่ไม่ได้ทำให้ผู้กู้รายใดรายหนึ่งมีความน่าเชื่อถือมากขึ้น ผลตอบแทนที่ผลิตภัณฑ์สินเชื่อเอกชนอธิบายจะสมเหตุสมผลก็ต่อเมื่อพิจารณาควบคู่กับแหล่งที่มาที่แท้จริง — เงินกู้หรือ receivables ใดที่สร้างผลตอบแทน โครงสร้างของกองทุนหรือผู้ออก หลักประกันหรือ covenants ที่มีอยู่ ระยะเวลา เส้นทางการออก และความเสี่ยงที่ผู้กู้จะผิดนัด ไม่มีสิ่งใดที่อ่านได้จากแผนภูมิขนาดตลาด

หน้า RWA ของ BiFu แสดงรายการผลิตภัณฑ์สินเชื่อเอกชน RWA พร้อมกับโครงสร้างพื้นฐานและเอกสารทางการ ข้อมูลการเติบโตควรเป็นเพียงข้อมูลประกอบในการรีวิว ไม่ใช่แทนที่

หมายเหตุความเสี่ยง: ผลิตภัณฑ์สินเชื่อเอกชน RWA ไม่มีการคุ้มครองเงินต้น การผิดนัดชำระหนี้ของผู้กู้ ความล่าช้าในการประเมินมูลค่า และสภาพคล่องที่จำกัดก่อนครบกำหนดเป็นไปได้ทั้งหมด ไม่ว่าตลาดสินเชื่อภาคเอกชนโดยรวมจะเติบโตมากเพียงใด โปรดตรวจสอบเอกสารและข้อความเปิดเผยความเสี่ยงของแต่ละผลิตภัณฑ์ก่อนเข้าร่วม

คำถามที่พบบ่อย

ตลาดสินเชื่อภาคเอกชนใหญ่แค่ไหนเมื่อเทียบกับสินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์?

สินทรัพย์ภายใต้การจัดการของสินเชื่อภาคเอกชนทั่วโลกแบบดั้งเดิมมักถูกประเมินอยู่ในช่วง 1.5 ล้านล้านถึง 1.7 ล้านล้านดอลลาร์โดยตัวติดตามอุตสาหกรรมและ IMF ขณะที่สินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์ที่ติดตามบนบล็อกเชนสาธารณะถูกวัดในระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้ส่วนแบ่งโทเคไนซ์อยู่ที่ประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์หรือน้อยกว่าของตลาดแบบดั้งเดิม ตามภาพรวมปัจจุบัน

ทำไมสินเชื่อภาคเอกชนถึงเติบโตมากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา?

ธนาคารลดการให้กู้ยืมบางประเภทหลังจากกฎเกณฑ์เงินทุนหลังปี 2008 เข้มงวดขึ้น และนักลงทุนสถาบันแสวงหาแหล่งรายได้ที่ผูกกับตลาดพันธบัตรสาธารณะน้อยลง ผลักดันให้การให้กู้ยืมแก่องค์กรและสินเชื่อที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมากขึ้นไปสู่กองทุนที่ไม่ใช่ธนาคาร ผู้สนับสนุน private equity ยังใช้สินเชื่อภาคเอกชนแทนเงินกู้ร่วมจากธนาคารเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับธุรกรรมมากขึ้น

สินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์มีความเสี่ยงสูงกว่าสินเชื่อเอกชนแบบดั้งเดิมหรือไม่?

ไม่จำเป็น โทเคไนเซชันเปลี่ยนวิธีการบันทึกและโอนความเป็นเจ้าของและกระแสเงินสด มันไม่ได้เปลี่ยนความสามารถในการชำระคืนของผู้กู้ หลักประกันที่อยู่เบื้องหลังเงินกู้ หรือเงื่อนไขของโครงสร้างกองทุน ความเสี่ยงด้านสินเชื่อของแต่ละผลิตภัณฑ์ยังคงขึ้นอยู่กับการประเมินสินเชื่อ หลักประกัน และโครงสร้างของตัวเอง ไม่ใช่ว่ามันถูกโทเคไนซ์หรือไม่

ฉันจะตรวจสอบตัวเลขขนาดตลาดสินเชื่อภาคเอกชนปัจจุบันได้ที่ไหน?

ผู้ให้ข้อมูลอุตสาหกรรมอย่าง Preqin และรายงานเสถียรภาพการเงินโลกของ IMF เผยแพร่การประมาณการเป็นระยะของ AUM สินเชื่อภาคเอกชนแบบดั้งเดิม ขณะที่ rwa.xyz และ DeFiLlama ติดตามสินเชื่อเอกชนแบบโทเคไนซ์บนบล็อกเชนสาธารณะ โปรดถือว่าตัวเลขใดๆ ที่คุณพบเป็นภาพรวม เนื่องจากวิธีการแตกต่างกันและยอดรวมเปลี่ยนแปลงไปตามการระดมทุน การลงทุน และการชำระคืนของกองทุน

การอ่านเพิ่มเติม

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นที่ การให้กู้ยืมที่ไม่ใช่ธนาคารกลายเป็น RWA ได้อย่างไร.
• ดูว่าสินเชื่อภาคเอกชนอยู่ที่ไหนใน แผนที่ตลาด RWA.