การเติบโตของ RWA มาจากไหน: การนำไปใช้จริง vs การเก็งกำไร

กราฟการเติบโตของ RWA รวมกิจกรรมโทเค็นทุกประเภทเป็นเส้นเดียว และเส้นนี้ไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างแหล่งที่มาของการเติบโตที่แตกต่างกันมากสองแหล่ง ได้แก่ สถาบันที่ย้ายการจัดการเงินสดและการให้กู้ยืมจริงมาสู่เชน และกิจกรรมโทเค็นที่เก็งกำไรหรือขับเคลื่อนโดยแรงจูงใจ ซึ่งทำให้ปริมาณเพิ่มขึ้นโดยไม่สะท้อนถึงการใช้งานที่ยั่งยืน ทั้งสองอย่างปรากฏในยอดรวมเดียวกัน การแยกแยะมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขที่เห็น เนื่องจากกราฟที่เพิ่มขึ้นไม่ได้บอกคุณว่าการเติบโตที่อยู่เบื้องหลังเป็นสัญญาณที่คุณควรเชื่อถือหรือไม่

อะไรคือการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการนำไปใช้จริง

การเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการนำไปใช้จริงมาจากสถาบันหรือผู้ใช้จริงที่ทำสิ่งที่พวกเขาจะทำนอกเชนอยู่แล้ว แต่ย้ายมาทำบนเชนเพราะถูกกว่า เร็วกว่า หรือบันทึกได้ดีกว่า ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือผลิตภัณฑ์ Treasury และกองทุนเงินตราที่ถูกโทเค็นจากผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีชื่อเสียง เช่น BUIDL ของ BlackRock, กองทุนเงินของรัฐบาลที่ถูกโทเค็นของ Franklin Templeton และผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกัน ซึ่งกิจกรรมพื้นฐานคือการจัดการเงินสดของสถาบันที่มีมานานก่อนการโทเค็น และเพียงแค่ย้ายมายังรางใหม่ ข้อตกลงสินเชื่อส่วนบุคคลที่ผู้กู้จริงได้รับเงินทุนและนักลงทุนจริงถือสิทธิ์ในการชำระคืนเป็นอีกตัวอย่างหนึ่ง: การให้กู้ยืมนั้นไม่ใช่สิ่งใหม่ มีเพียงโครงสร้างหุ้มเท่านั้นที่เปลี่ยนไป

สัญญาณที่นี่คือการเติบโตสะท้อนถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจพื้นฐานที่จะเกิดขึ้นไม่ว่าจะมีหรือไม่มีโครงสร้างหุ้มโทเค็น รายงานจากผู้ติดตามเช่น rwa.xyz แสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์ Treasury และสินเชื่อส่วนบุคคลที่ถูกโทเค็นเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุดในพื้นที่ RWA ณ ต้นปี 2026 ซึ่งสอดคล้องกับความต้องการของสถาบันที่แท้จริง (ตัวเลขเป็นภาพรวม ณ ขณะนั้น — ตรวจสอบผู้ติดตามเพื่อดูวันที่ล่าสุด)

อะไรคือการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไร

การเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรมีลักษณะแตกต่างกัน โดยปรากฏเป็นปริมาณโทเค็น ปริมาณการซื้อขาย หรือมูลค่ารวมที่ถูกล็อก ซึ่งตอบสนองต่อแรงจูงใจเป็นหลัก เช่น โปรแกรมคะแนน รางวัลสภาพคล่อง การแจกโทเค็นที่เชื่อมโยงกับกิจกรรมบนเชน หรือสถานะที่มีเลเวอเรจที่สร้างขึ้นเพื่อทำฟาร์มผลตอบแทนมากกว่าถือครองสินทรัพย์อ้างอิง ไม่มีสิ่งใดเป็นการฉ้อโกงเสมอไป แต่อาจทำให้ตัวเลขที่ผู้ติดตามรายงานสูงเกินจริงโดยไม่สะท้อนถึงความต้องการที่ยั่งยืนสำหรับสินทรัพย์อ้างอิง

ตัวชี้วัดเชิงปฏิบัติ: กิจกรรมที่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรมักจะอ่อนไหวต่อแรงจูงใจนั้นเอง หากปริมาณหรืออุปทานในหมวดหมู่ลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อโปรแกรมรางวัลสิ้นสุดลงหรือการปลดล็อกโทเค็นผ่านพ้นไป นั่นเป็นสัญญาณว่าการเติบโตนั้นส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยแรงจูงใจมากกว่าการใช้งาน ในทางตรงกันข้าม การเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการนำไปใช้จริงมักจะยึดติดมากกว่า เนื่องจากกิจกรรมของสถาบันหรือการให้กู้ยืมพื้นฐานจะไม่หายไปเมื่อแรงจูงใจส่งเสริมการขายหมดอายุ

วิธีแยกแยะความแตกต่างจากตัวเลข

ไม่มีตัวชี้วัดใดที่พิสูจน์ได้ว่าคุณกำลังดูการเติบโตประเภทใด การตรวจสอบที่มีประโยชน์ที่สุดคือการถามว่าใครอยู่อีกด้านหนึ่งของกิจกรรมและพฤติกรรมของพวกเขาจะดำเนินต่อไปหรือไม่หากไม่มีรางวัลที่แนบมา

เหตุใดความแตกต่างนี้จึงสำคัญสำหรับการประเมินผลิตภัณฑ์

ยอดรวมตลาด RWA ที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกอะไรเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่อยู่ตรงหน้าคุณ หากหมวดหมู่ที่ขับเคลื่อนการเติบโตโดยรวมคือการนำ Treasury ของสถาบันไปใช้ แต่ผลิตภัณฑ์ที่คุณกำลังดูเป็นกองทุนก่อน IPO ขนาดเล็กหรือโทเค็นกลยุทธ์ เรื่องราวระดับตลาดก็ไม่สามารถถ่ายโอนได้ และหากส่วนหนึ่งของการเติบโตในหมวดหมู่ใดถูกขับเคลื่อนโดยแรงจูงใจ ตัวเลขที่เห็นอาจประเมินความต้องการที่ยั่งยืนที่แท้จริงสูงเกินไป ซึ่งมีความสำคัญหากคุณพึ่งพาปริมาณหรือขนาดเป็นตัวแทนของความน่าเชื่อถือ สิ่งที่ตัวเลขการเติบโตของตลาด RWA วัดได้จริง ครอบคลุมข้อควรระวังในการวัดผล — อคติการอยู่รอด การนับซ้ำ และส่วนผสมของหมวดหมู่ — ซึ่งอยู่คู่กับคำถามเรื่องการนำไปใช้จริงกับการเก็งกำไรนี้

แนวทางที่ดีกว่าคือแนวทางเดียวกันกับที่ใช้กับผลิตภัณฑ์ RWA ใดๆ ไม่ว่าหมวดหมู่ของมันจะเติบโตเร็วแค่ไหน: อ่านเอกสารของผลิตภัณฑ์นั้นเองเกี่ยวกับสินทรัพย์อ้างอิง แหล่งที่มาของผลตอบแทน ระยะเวลา เงื่อนไขการออก และผู้จัดการหรือผู้ออก แทนที่จะถือว่าขนาดตลาดเป็นตัวแทนของการตรวจสอบสถานะ ผลตอบแทนที่คาดหวังเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ ในการตัดสินผลิตภัณฑ์ และกราฟขนาดตลาดที่เพิ่มขึ้นก็ไม่เพียงพอเช่นกัน

คุณสามารถตรวจสอบว่าผลิตภัณฑ์ RWA แต่ละรายการนำเสนอข้อมูลนี้อย่างไรใน หน้า RWA ของ BiFu.

คำถามที่พบบ่อย

ฉันจะรู้ได้อย่างไรว่าการเติบโตของตลาด RWA เป็นการนำไปใช้จริงหรือเพียงกระแส hype?

ดูว่าใครเป็นผู้ดำเนินการในหมวดหมู่ที่ขับเคลื่อนการเติบโตและกิจกรรมของพวกเขาขึ้นอยู่กับแรงจูงใจหรือไม่ การนำ Treasury ของสถาบันและสินเชื่อส่วนบุคคลไปใช้จริงมักจะคงอยู่โดยไม่มีรางวัล ในขณะที่ปริมาณที่กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มที่มีแรงจูงใจหรือกิจกรรมการทำฟาร์มมักจะลดลงเมื่อแรงจูงใจสิ้นสุดลง

ปริมาณการซื้อขายสูงในสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นหมายความว่ามันเป็นการลงทุนที่ดีหรือไม่?

ไม่ ปริมาณการซื้อขายสะท้อนถึงกิจกรรม ไม่ใช่คุณภาพหรือความปลอดภัย และโทเค็นสามารถมีปริมาณสูงที่ขับเคลื่อนโดยโปรแกรมแรงจูงใจหรือการซื้อขายเก็งกำไรเป็นหลัก มากกว่าความต้องการพื้นฐานที่ยั่งยืน ปริมาณไม่ควรใช้แทนการอ่านเอกสารของผลิตภัณฑ์นั้นเอง

หมวดหมู่ RAC ใดที่มีการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการนำไปใช้จริงมากที่สุด?

ผลิตภัณฑ์ Treasury และกองทุนเงินตราที่ถูกโทเค็น และสินเชื่อส่วนบุคคลจากผู้จัดการที่มีชื่อเสียง โดยทั่วไปถือเป็นหมวดหมู่ที่มีการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการใช้งานของสถาบันที่ชัดเจนที่สุด ตามหมวดหมู่ที่ครองผู้ติดตามเช่น rwa.xyz สิ่งนี้สามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อตลาดพัฒนา ดังนั้นควรตรวจสอบรายละเอียดผู้ติดตามปัจจุบันแทนที่จะถือว่าสิ่งนี้คงที่

เหตุใดการเติบโตที่เก็งกำไรจึงสำคัญมากกว่าการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการนำไปใช้จริง?

เนื่องจากการเติบโตที่เก็งกำไรสามารถพลิกกลับอย่างรวดเร็วเมื่อแรงจูงใจสิ้นสุดลง ในขณะที่การเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการนำไปใช้จริงมักจะยั่งยืนกว่า การพึ่งพายอดรวมตลาดที่เพิ่มขึ้นเป็นเหตุผลในการเชื่อถือผลิตภัณฑ์เฉพาะอาจทำให้เข้าใจผิดได้หากการเติบโตที่อยู่เบื้องหลังยอดรวมนั้นกระจุกตัวอยู่ในกิจกรรมที่ขับเคลื่อนโดยแรงจูงใจมากกว่าหมวดหมู่ที่ผลิตภัณฑ์นั้นอยู่

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• ใหม่กับสิ่งนี้? เริ่มต้นที่ RWA คืออะไร.
• สำหรับข้อควรระวังในการวัดผลเบื้องหลังกราฟการเติบโตใดๆ โปรดอ่าน สิ่งที่ตัวเลขการเติบโตของตลาด RWA วัดได้จริง.
• ดู เหตุใดการเติบโตของ RWA และ stablecoin จึงเคลื่อนไหวไปด้วยกัน.