อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีใกล้ 5% ตลาดรอตัวเร่งปฏิกิริยาตัวต่อไป

หลังจากที่ทุกสายตาจับจ้องไปที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และมีการคาดการณ์ต่าง ๆ มากมาย ตลาดหุ้นก็กลับมาได้พักหายใจอีกครั้ง

คลื่นความ optimistic ครั้งใหม่เกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ผลักดันให้ดัชนี Nasdaq ปิด新高ในวันจันทร์ ขณะที่ S&P 500 ก็ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงและการปรับตัวลงเล็กน้อยของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ช่วยให้ sentiment ดีขึ้น หลังจากความผันผวนในสัปดาห์ก่อน

อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าตลาดในวงกว้างยังไม่พ้นอันตรายไปเสียทีเดียว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคง hover อยู่ใกล้ระดับ 5% อย่างไม่สบายใจ หลังจากที่เคยทะลุระดับนั้นไปชั่วครู่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในบริเวณนี้ ก็ยังมีแรงกดดันแฝงอยู่ ทำให้การ rally เพื่อฟื้นตัวใด ๆ ดูเปราะบางมากขึ้น

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าหุ้นสามารถรับแรงกดดันนั้นได้ดีอย่างน่าประหลาดใจ ความกระตือรือร้นเกี่ยวกับ AI ยังคงเป็น tailwind ช่วยให้นักลงทุนชดเชยผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น โดยหุ้นแทบไม่มีสัญญาณของความตื่นตระหนกแม้ในช่วงที่มีการเทขายพันธบัตรเมื่อเร็ว ๆ นี้

ประเด็นสำคัญตอนนี้คืออะไรที่จะผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอีกอย่างเด็ดขาด

เงินเฟ้อเป็นตัวเลือกที่ชัดเจน ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอีก เงินเฟ้อภาคบริการที่แข็งแกร่งขึ้น หรือข้อมูลเศรษฐกิจที่บ่งชี้ว่าอุปสงค์ยังคงสูง ล้วนจะหนุนความคาดหวังว่าเฟดอาจต้อง tighten นโยบายการเงินเพิ่มเติม

แล้วก็มีมิติทางการคลัง

การออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากและความกังวลเกี่ยวกับเส้นทางระยะยาวของหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้ investor ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการถือพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวมากขึ้น fiscal premium นี้กลายเป็นปัจจัยสำคัญมากขึ้นในสภาพแวดล้อมตลาดพันธบัตรที่เปลี่ยนแปลงไปในช่วงเดือนที่ผ่านมา

นี่คือจุดที่สถานการณ์อาจท้าทายมากขึ้น

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ทะลุระดับ 5% อย่างเด็ดขาด อัตราคิดลดที่ใช้กับหุ้นก็จะสูงขึ้น ในขณะที่ valuations กำลังพยายามฟื้นตัว ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอีก จำนองและสินเชื่อผู้บริโภคจะยังคงแพง และดอลลาร์จะได้รับ boost ที่เกี่ยวข้องกับอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะสร้างแรงกดดันใหม่ต่อทองคำด้วย

นั่นไม่ได้หมายความว่าการทะลุ 5% จะทำให้ตลาดหุ้นพังทลาย การฟื้นตัวของหุ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้แสดงให้เห็นว่าตลาดสามารถหาทางรับมือกับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้ ตราบใดที่ earnings และการเติบโตยังคงแข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวเหนือ 5% จะหมายความว่า room for error กำลังแคบลง

ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี ยังคงใกล้ 5% ตลาดในวงกว้างก็มีแนวโน้มที่จะ sensitive ต่อ headline สำคัญทุกเรื่อง ไม่ว่าจะเป็นเรื่องเงินเฟ้อ เฟด ภูมิรัฐศาสตร์ หรือน้ำมัน หากปัจจัยใดปัจจัยหนึ่งจุดชนวนให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้นอีกครั้ง การผ่อนคลายในปัจจุบันอาจเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรงยิ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว