อาร์เธอร์ เฮย์ส ตั้งคำถามความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทประกันสหรัฐฯ ต่อความเสี่ยงหนี้เอไอ

อาร์เธอร์ เฮย์ส ระบุว่า ภาคธุรกิจประกันของสหรัฐฯ นั้นไม่มีความสามารถในการชำระหนี้ในทางเทคนิค เมื่อประเมินหนี้ที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ตามราคาตลาด ข้ออ้างนี้ตั้งอยู่บนโครงสร้างการรับประกันภัยต่อแบบ captive ซึ่งบันทึกภาระผูกพันที่ไร้ค่าเป็นทุนที่แท้จริง

โธมัส โกเบอร์ นักบัญชีนิติเวช ซึ่งผลการตรวจสอบของเขาได้รับการเผยแพร่ผ่านนักวิเคราะห์ นิก เนเมธ ระบุว่า มีการรับประกันภัยต่อในเครือคิดเป็นมูลค่า 1.54 ล้านล้านดอลลาร์ เทียบกับส่วนเกิน 657 พันล้านดอลลาร์ การตัดการรับประกันภัยต่อนั้นออกไป ทำให้บริษัทประกันรายใหญ่ที่สุด 30 อันดับแรกของสหรัฐฯ จำนวน 29 ราย อยู่ในสถานะไม่มีความสามารถในการชำระหนี้ในทางเทคนิค

บริษัท captive สามแห่งในรัฐเวอร์มอนต์ที่โกเบอร์ตรวจสอบ ถือครองสินทรัพย์เพียง 3.7% ของจำนวนที่จำเป็นเพื่อปฏิบัติตามภาระผูกพันรวมของบริษัท

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าเขาพูดถูก?

ตราบใดที่สัญญาพื้นฐานไม่ถูกทดสอบ ก็จะไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลง ตามที่เฮย์สกล่าวในจดหมายข่าวของเขา ตัวเร่งปฏิกิริยาจะเป็นการลดอันดับเครดิตหลายครั้งต่อหนี้ศูนย์ข้อมูลเอไอ

ปัจจุบันบริษัทประกันครองส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นในตลาดหนี้ศูนย์ข้อมูลเอไอ ซึ่งเชื่อมโยงความสามารถในการชำระหนี้ของพวกเขากับว่าห้องปฏิบัติการเอไอยังคงซื้อกำลังการประมวลผลต่อไปหรือไม่

กองทุนเครดิตเอกชนได้หยุดการไถ่ถอนของนักลงทุนไปแล้วครั้งหนึ่งในปีนี้ ตัวบ่งชี้นี้ดำเนินไปตามความตึงเครียดหนี้สินภาคเอกชนเดียวกันกับที่บริษัทประกันกำลังเผชิญอยู่

กองทุนคุ้มครองผู้เอาประกันภัยของรัฐมีวัตถุประสงค์เพื่อรองรับบริษัทประกันที่ล้มละลาย แต่การจ่ายเงินถูกจำกัดสูงสุดประมาณ 250,000 ถึง 300,000 ดอลลาร์ต่อกรมธรรม์ กองทุนเหล่านี้ได้รับเงินทุนจากบริษัทประกันที่ยังดำเนินการอยู่ ซึ่งหลายรายพึ่งพาโมเดลการรับประกันภัยต่อเดียวกัน

ผู้เกษียณอายุที่ถือกรมธรรม์รายได้ประจำจากบริษัทประกันเหล่านี้อาจประสบความสูญเสียจริง หากการรับประกันภัยต่อพื้นฐานอ่อนแออย่างที่อธิบายไว้

พูดให้ง่าย ๆ คือ...

นี่คือลำดับของโดมิโน และคำถามสำคัญคือจะเกิดอะไรขึ้นหากตัวแรกถูกผลักล้ม

บริษัทประกันใช้วิธีการทางบัญชีเพื่อทำให้เงินสำรองดูแข็งแกร่งกว่าที่เป็นจริง หากบริษัทเอไอชะลอการซื้อกำลังการประมวลผล เงินกู้ที่หนุนศูนย์ข้อมูลเหล่านั้นถูกลดอันดับเครดิต และบริษัทประกันที่ถือหนี้นั้นก็ต้องการเงินทุนจริงเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันเกินกว่าที่มีอยู่

นั่นคือเมื่อกลอุบายทางบัญชีถูกเปิดเผย กองทุนให้กู้ยืมภาคเอกชนบางแห่งกำลังแสดงความตึงเครียดในระดับที่เทียบเคียงได้แล้ว ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้เบื้องต้นของสิ่งที่อาจตามมา

หากบริษัทประกันล้มละลาย ตาข่ายนิรภัยก็อ่อนแอ: กองทุนที่รัฐหนุนหลังครอบคลุมเพียง 250,000 ถึง 300,000 ดอลลาร์ต่อกรมธรรม์ และตาข่ายนิรภัยนั้นได้รับการสนับสนุนจากบริษัทประกันรายอื่นซึ่งอาจมีความเสี่ยงในระดับเดียวกัน

ดังนั้นคนธรรมดาที่มีกรมธรรม์รายได้ประจำเพื่อการเกษียณอาจต้องแบกรับความสูญเสีย

สิ่งนี้อาจฟังดูคุ้นเคยเพราะสะท้อนสิ่งที่เกิดขึ้นในการล่มสลายของตลาดอสังหาริมทรัพย์ปี 2008 ซึ่งภาพยนตร์เรื่อง The Big Short นำเสนอ

สตีฟ ไอส์แมน หนึ่งในนักลงทุนจริงที่ปรากฏใน The Big Short ปรากฏตัวในพอดแคสต์เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับงานวิจัยนี้โดยเฉพาะ และอธิบายว่ามันเป็น "เรื่องอื้อฉาวที่ค่อย ๆ ก่อตัวขึ้น ซึ่งอาจกลายเป็นวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ในวันหนึ่ง"

ผลลัพธ์สำหรับ Bitcoin จะเป็นอย่างไร?

ยังมีความเป็นไปได้สองประการ หน่วยงานกำกับดูแลอาจปล่อยให้บริษัทประกันล้มละลายและเผชิญกับผลกระทบ หรือรัฐบาลอาจเข้าแทรกแซงเพื่อป้องกัน

เฮย์สเคยนำเสนอข้อโต้แย้งเดียวกันนี้มาก่อน เขาเชื่อมโยงการปกป้องค่าเยนของธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้ากับสภาพคล่องดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้น เขายังเปรียบเทียบโปรแกรมซื้อคืนของรัฐมนตรีคลังเบสเซินต์กับกลยุทธ์ปี 2023 ของเยลเลน

ตรรกะเดียวกันนี้ใช้ที่นี่ ไม่ว่ารัฐบาลจะช่วยเหลือบริษัทประกันหรือซื้อกำลังการประมวลผลเอไอโดยตรง เส้นทางทั้งสองต่างก็ขยายปริมาณเงิน เฮย์สมองว่าการขยายตัวนั้นเป็นบวกต่อ Bitcoin (BTC)

เฮย์สจะพูดถูกหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับการเปิดเผยข้อมูลที่หน่วยงานกำกับดูแลเก็บเป็นความลับมานานหลายปี หากส่วนที่ขาดนั้นเป็นเพียงเศษเสี้ยวของที่นักบัญชีนิติเวชอธิบายไว้ ผลกระทบก็จะขยายวงกว้างไปไกลเกินกว่าตลาดคริปโต