BlackRock ปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนใน US Treasuries ชี้การเทขายพันธบัตรฝรั่งเศสเป็นบทเรียนเรื่องการคัดเลือก

ประเด็นที่ปรากฏในงานวิจัยของธนาคารตลอดสัปดาห์นี้คือ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นกลายเป็นเรื่องปกติแล้ว แต่บริบทเบื้องหลังอัตราผลตอบแทนสำคัญกว่าระดับของมัน ซึ่งมุมมองของ BlackRock สนับสนุนแนวคิดนี้ สำหรับพันธบัตรเขตยูโร ความสนใจระยะใกล้อยู่ที่การตัดสินใจจัดอันดับความน่าเชื่อถือของ Moody's ต่อฝรั่งเศส การปรับลดอันดับน่าจะกดดันตราสารหนี้ฝรั่งเศสและทำให้ส่วนต่างเมื่อเทียบกับ German Bunds กว้างขึ้น ตามความเห็นของ BlackRock การเทขายที่แพร่กระจายไปยังตลาดอย่างสเปนอาจกลายเป็นโอกาสหากปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่เสียหาย การปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนใน US Treasuries สะท้อนว่า BlackRock ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลกมองเห็นคุณค่าในตราสารหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ ที่ระดับอัตราผลตอบแทนปัจจุบัน ซึ่งอาจจำกัดการปรับตัวเพิ่มขึ้นอีก หากนักลงทุนรายอื่นทำตาม ความเสี่ยงหลักที่อาจผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นไปอีกคือส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านระยะเวลา (term premium) ที่เพิ่มขึ้นจากความกังวลด้านการคลัง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับสงครามอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้ส่วนชดเชยดังกล่าวเพิ่มขึ้น

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นมีอยู่ทั่วทุกที่ แต่ข้อความของ BlackRock คือไม่ใช่อัตราผลตอบแทนทั้งหมดที่น่าลงทุน สถานการณ์ในฝรั่งเศสแสดงให้เห็นความแตกต่างระหว่างการได้รับผลตอบแทนที่มากขึ้นกับการได้รับผลตอบแทนที่เพียงพอ ตามความเห็นของผู้จัดการสินทรัพย์รายนี้

สรุป:

• BlackRock ระบุว่าการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสแสดงให้เห็นว่าเหตุใดนักลงทุนจึงต้องเข้าใจสิ่งที่อยู่เบื้องหลังอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของฝรั่งเศสปรับตัวขึ้นประมาณ 100 จุดพื้นฐานนับตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม จนใกล้ระดับ 5% และส่วนต่างที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับ German Bunds สะท้อนความเสี่ยงด้านการคลังและการเมือง
• ตามความเห็นของ BlackRock สภาพแวดล้อมในปัจจุบันแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากวิกฤตหนี้ยูโรปี 2011-12 โดยมีธนาคารที่แข็งแกร่งขึ้น เครื่องมือของ ECB ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และหนี้ของเขตยูโรกลับมาอยู่ที่ประมาณ 89% ของ GDP อีกครั้ง
• BlackRock ปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนใน US Treasuries เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ลดจุดยืนที่ให้น้ำหนักต่ำกว่ามาตรฐานต่อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น และชอบตราสารหนี้สกุลเงินท้องถิ่นของตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะในลาตินอเมริกา
• สำหรับตราสารหนี้ภาคเอกชน BlackRock ชอบพันธบัตรผลตอบแทนสูงที่ได้รับการจัดอันดับสูงกว่า และหลีกเลี่ยงทั้งพันธบัตรระดับการลงทุน ซึ่งอยู่ภายใต้แรงกดดันจากการออกพันธบัตรจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับ AI และผู้กู้ที่อ่อนแอที่สุด
• สัปดาห์นี้ ตลาดรอคอยการตัดสินใจอันดับความน่าเชื่อถือของ Moody's ต่อฝรั่งเศสและข้อมูล CPI ของสหราชอาณาจักร

BlackRock ระบุว่าการเทขายพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสเป็นเครื่องเตือนใจว่าไม่ใช่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทั้งหมดจะเหมือนกัน พร้อมกระตุ้นให้นักลงทุนคัดเลือกมากขึ้นเมื่อการแข่งขันเพื่อแย่งชิงเงินทุนทวีความรุนแรง

ในฐานะผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลกและเจ้าของ iShares ผู้ให้บริการ ETF ชั้นนำ ความเห็นของ BlackRock ถูกจับตาอย่างใกล้ชิด การเปลี่ยนแปลงในการจัดสรรสินทรัพย์ของบริษัทอาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนทั่วโลก และงานวิจัยรายสัปดาห์ของ BlackRock Investment Institute ทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดการวางตำแหน่งของสถาบันที่ได้รับการติดตามอย่างกว้างขวาง

ในบทวิเคราะห์ล่าสุด BlackRock ระบุว่าการกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นและการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ผลักดันต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้นทั่วโลก ทำให้ผู้กู้ที่มีปัจจัยพื้นฐานแย่ลงถูกตรวจสอบเข้มงวดมากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของฝรั่งเศสปรับตัวขึ้นประมาณ 100 จุดพื้นฐานนับตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม จนเกือบถึง 5% แม้ส่วนหนึ่งจะสะท้อนการปรับฐานอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ทั่วโลก แต่ BlackRock กล่าวว่าส่วนต่างที่กว้างขึ้นระหว่างอัตราผลตอบแทนของฝรั่งเศสและเยอรมนีบ่งชี้ว่านักลงทุนต้องการค่าชดเชยเพิ่มเติมสำหรับความเสี่ยงด้านการคลังและการเมืองของฝรั่งเศส

BlackRock มองเห็นความเสี่ยงที่ส่งผ่านจากฝรั่งเศส แต่ไม่ได้คาดการณ์ว่าวิกฤตหนี้ยูโรปี 2011-12 จะเกิดขึ้นซ้ำ หนี้ภาครัฐของฝรั่งเศสเพิ่มขึ้นจากประมาณ 89% ของ GDP ในปี 2011 เป็นประมาณ 119% ในปัจจุบัน แต่สัดส่วนหนี้โดยรวมของเขตยูโรกลับมาอยู่ที่ประมาณ 89% ซึ่งใกล้เคียงกับปี 2011 ภูมิภาคนี้ยังมีธนาคารที่แข็งแกร่งขึ้นและเครื่องมือของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่แข็งแกร่งขึ้น แม้ BlackRock จะชี้ว่าการแทรกแซงไม่ได้รับการรับรองก็ตาม บริษัทกล่าวว่าการเทขายแบบไม่เลือกอาจเปิดโอกาสในตลาดอย่างสเปน แต่ตอนนี้ยังคงเป็นกลางต่อพันธบัตรรัฐบาลเขตยูโร

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นยังสร้างโอกาสอีกด้วย ตามความเห็นของ BlackRock ปัจจุบันพันธบัตรทั่วโลกมากกว่า 80% ให้ผลตอบแทนสูงกว่า 4% เทียบกับประมาณ 6% เมื่อห้าปีก่อน สัปดาห์ที่แล้วบริษัทปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนใน US Treasuries โดยอ้างว่าอัตราผลตอบแทนเริ่มต้นที่สูงขึ้นให้กันชนที่ใหญ่กว่าต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และตลาดอาจประเมินการคุมเข้มของ Fed สูงเกินไป บริษัทยังลดจุดยืนที่ให้น้ำหนักต่ำกว่ามาตรฐานต่อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นหลังจากอัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นเหนือ 3% และชอบตราสารหนี้สกุลเงินท้องถิ่นของตลาดเกิดใหม่ โดยเฉพาะในลาตินอเมริกา

สำหรับพันธบัตรบริษัท BlackRock ชอบตราสารหนี้ผลตอบแทนสูงที่ได้รับการจัดอันดับสูงกว่าเพื่อสร้างรายได้ โดยหลีกเลี่ยงทั้งสองขั้วสุดของช่วงระดับสินเชื่อ บริษัทกล่าวว่าการออกพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับ AI จำนวนมากกำลังกดดันพันธบัตรระดับการลงทุน ขณะที่ผู้กู้ที่มีความเสี่ยงสูงสุดเผชิญเงื่อนไขการรีไฟแนนซ์ที่ยากขึ้น

BlackRock ยังชี้ให้เห็นการเทขายหุ้นเทคโนโลยีเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งความกังวลเกี่ยวกับความรวดเร็วของการลงทุนใน AI ผลักดันให้ Nasdaq ร่วงลงเกือบ 5% บริษัทยังคงชื่นชอบ AI ภายใต้จุดยืนเป็นกลางต่อหุ้นสหรัฐฯ

ความสนใจตอนนี้เปลี่ยนไปที่การตัดสินใจอันดับความน่าเชื่อถือของ Moody's สำหรับฝรั่งเศส ซึ่งมีกำหนดในวันศุกร์ที่ 23 ตุลาคม และข้อมูลเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร ซึ่ง BlackRock จะติดตามเพื่อหาสัญญาณเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาทั่วโลก บริษัทมองว่าการเพิ่มขึ้นของส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านระยะเวลา (term premium) โดยเฉพาะหากเกิดจากความกังวลด้านการคลัง เป็นความเสี่ยงหลักที่อาจผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น