จีนคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานการให้กู้ยืมเป็นเดือนที่ 17 ติดต่อกัน; PBOC เปลี่ยนจุดเน้น

การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจ และไม่คาดว่าจะทำให้ตลาดเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญ นักเทรดหันมาให้ความสนใจกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของจีนมากขึ้นเพื่อหาสัญญาณ คำกล่าวของผู้ว่าการ PBOC Pan Gongsheng เมื่อวันจันทร์เกี่ยวกับการเปลี่ยนไปใช้อัตรานโยบายแบบข้ามคืนมีน้ำหนักมากขึ้นต่อแนวโน้ม เนื่องจากระดับของอัตราใหม่ใดๆ จะมีอิทธิพลต่อความคาดหวังเรื่องการผ่อนคลายเพิ่มเติม การเติบโตในไตรมาสสามกลับเข้าสู่ช่วงเป้าหมายของปักกิ่งแล้ว และ Federal Reserve ยังคงคุมเข้มต่อไป ทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้นี้ไม่น่าจะเกิดขึ้น สิ่งนี้ช่วยลดแรงกดดันต่อหยวนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย สำหรับดอลลาร์ออสเตรเลีย ดอลลาร์นิวซีแลนด์ และน้ำมัน การที่ LPR ไม่เปลี่ยนแปลงไม่ได้ให้สัญญาณกระตุ้นใหม่ต่ออุปสงค์ของจีน ทำให้ความสนใจหันไปที่มาตรการการคลังและข้อมูลที่จะออกมา

จีนคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขั้นพื้นฐานระยะหนึ่งปีไว้ที่ 3.0% และอัตราระยะห้าปีไว้ที่ 3.5% ซึ่งเป็นเดือนที่ 17 ติดต่อกันที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง อัตรานโยบายหลักคืออัตรา reverse repo ระยะเจ็ดวันที่ 1.40% ผู้ว่าการ Pan ระบุถึงการเปลี่ยนไปสู่อัตราข้ามคืนในอนาคต แต่ LPR ยังคงเป็นเกณฑ์อ้างอิงสำหรับการให้กู้ยืมส่วนใหญ่

ในรอบ 17 เดือน เกณฑ์มาตรฐานการให้กู้ยืมของจีนยังคงนิ่ง ในขณะที่ธนาคารกลางตอนนี้ชี้นำนโยบายผ่านอัตราระยะสั้น LPR จึงทำหน้าที่เป็นเกณฑ์อ้างอิงสำหรับการกำหนดราคาเงินกู้มากกว่าจะเป็นเครื่องมือนโยบายเชิงรุก

ประเด็นสำคัญ:

• เมื่อวันอังคาร จีนคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขั้นพื้นฐานระยะหนึ่งปีไว้ที่ 3.0% และอัตราระยะห้าปีไว้ที่ 3.5% ตามที่คาดการณ์
• นี่เป็นเดือนที่ 17 ติดต่อกันที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง โดยการปรับครั้งล่าสุดเกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2025
• PBOC ใช้อัตรา reverse repo ระยะเจ็ดวัน (1.40%) เป็นอัตรานโยบายหลักมาตั้งแต่ปี 2024 โดย LPR เคลื่อนไหวตามอัตราดังกล่าว มากกว่าจะเป็นเครื่องมืออิสระ
• LPR ยังคงทำหน้าที่เป็นเกณฑ์อ้างอิงหลักของสินเชื่อธนาคารส่วนใหญ่ โดยอัตราระยะห้าปีเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสินเชื่อบ้าน
• เมื่อวันจันทร์ ผู้ว่าการ PBOC Pan Gongsheng ประกาศการศึกษาของธนาคารกลางเกี่ยวกับการเปลี่ยนไปใช้อัตรานโยบายข้ามคืน ซึ่งจะทำให้บริษัทขนาดใหญ่สามารถกำหนดราคาเงินกู้จากอัตรานั้นแทนที่จะเป็น LPR
• การเติบโตของ GDP ไตรมาสสามที่ 4.5% ออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ ทำให้ความเร่งด่วนในการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมลดลง

เมื่อวันอังคาร ตามที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง จีนคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานการให้กู้ยืมไม่เปลี่ยนแปลงเป็นเดือนที่ 17 ติดต่อกัน โดย LPR ระยะหนึ่งปียังคงอยู่ที่ 3.0% และ LPR ระยะห้าปีอยู่ที่ 3.5%

การตัดสินใจครั้งนี้สะท้อนบทบาทที่ลดลงของ LPR ในนโยบายการเงินของจีน หลังการเปลี่ยนแปลงกรอบนโยบายในปี 2024 PBOC ใช้อัตรา reverse repo ระยะเจ็ดวัน ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 1.40% เป็นอัตรานโยบายหลัก อัตรานี้ถูกกำหนดโดยตรงโดยธนาคารกลางเพื่อชี้นำต้นทุนการกู้ยืม และ LPR เป็นเพียงตัวติดตามอัตราดังกล่าว หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราระยะเจ็ดวัน LPR แทบไม่มีเหตุผลให้ขยับ

ถึงกระนั้น LPR ยังคงมีบทบาทสำคัญ โดยคำนวณทุกเดือนจากราคาอ้างอิงของกลุ่มธนาคาร 20 แห่ง และทำหน้าที่เป็นอัตราอ้างอิงสำหรับการกำหนดราคาสินเชื่อใหม่และสินเชื่อเดิมส่วนใหญ่ในระบบเศรษฐกิจ อัตราระยะหนึ่งปีรองรับสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อครัวเรือนส่วนใหญ่ ขณะที่อัตราระยะห้าปีเป็นมาตรฐานสำหรับสินเชื่อบ้าน สำหรับผู้กู้ LPR ยังคงเป็นตัวเลขสำคัญที่ส่งผลโดยตรงต่อเงินที่ต้องชำระ แม้ว่าจะไม่ได้เป็นตัวกำหนดทิศทางนโยบายอีกต่อไป

บทบาทดังกล่าวคาดว่าจะหดตัวลงอีก ในการประชุม Financial Street Forum ที่กรุงปักกิ่งเมื่อวันจันทร์ ผู้ว่าการ PBOC Pan Gongsheng ระบุว่าธนาคารกลาง จะศึกษาการเปลี่ยนการดำเนินการนโยบายหลักไปใช้ระยะเวลาข้ามคืน ในเวลาที่เหมาะสม ซึ่งจะทำให้อัตรา reverse repo แบบข้ามคืนเป็นอัตรานโยบายหลัก เขากล่าวเพิ่มเติมว่าบริษัทที่มีสถานะทางการเงินแข็งแกร่งจะได้รับอนุญาตให้เลือกใช้อัตราข้ามคืนหรือ LPR เป็นเกณฑ์อ้างอิงสำหรับสินเชื่ออัตราลอยตัว ขณะที่สินเชื่อสำหรับครัวเรือนและวิสาหกิจขนาดเล็กจะยังคงผูกกับ LPR เป็นส่วนใหญ่ PBOC ยังตั้งใจจะปรับปรุงกระบวนการกำหนดอัตรา LPR ให้ดีขึ้น

ปัจจัยทางเศรษฐกิจก็เอื้อต่อการคงอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน เศรษฐกิจจีนเติบโต 4.5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนในไตรมาสสาม สูงกว่าที่คาดการณ์เล็กน้อยและอยู่ในช่วงล่างของกรอบเป้าหมาย ยอดค้าปลีกและการผลิตภาคอุตสาหกรรมก็สูงเกินคาดเช่นกัน ในต่างประเทศ การคุมเข้มของ Federal Reserve ทำให้ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และจีนยังคงกว้าง ซึ่งจะกดดันหยวนหากจีนผ่อนคลายนโยบาย ผลสำรวจของ Reuters ที่จัดทำก่อนข้อมูล GDP ระบุว่านักเศรษฐศาสตร์คาดว่าอัตรา LPR และอัตราส่วนเงินสำรองจะยังไม่เปลี่ยนแปลงจนถึงอย่างน้อยไตรมาสแรกของปี 2027

การปรับลดครั้งล่าสุดของอัตรา LPR ทั้งสองคือ 10 จุดพื้นฐานในเดือนพฤษภาคม 2025 ความสนใจของตลาดตอนนี้หันไปที่ว่าการเปลี่ยนไปใช้อัตราข้ามคืนจะเกิดขึ้นเมื่อใด และอัตรานโยบายใหม่จะถูกกำหนดไว้ที่ระดับใด ซึ่งให้สัญญาณที่แข็งแกร่งกว่าการประกาศ LPR รายเดือนเกี่ยวกับทิศทางอนาคตของ PBOC