ซีอีโอของ Citi Australia ชี้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังหมดบทบาทการเป็นหลักประกันพอร์ตการลงทุน

หากนักลงทุนจำนวนมากขึ้นหันมารับมุมมองของวูดรัฟฟ์ ความต้องการถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวในฐานะการปกป้องพอร์ตอาจอ่อนลง และผลักดันให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงระยะยาว — ผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการเพื่อถือหนี้ระยะยาว — สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนจะอ่อนไหวต่อข้อมูลอุปทานและเงินเฟ้อมากขึ้น เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางเลือกที่นักลงทุนหันไปใช้อยู่แล้ว เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ ก็อาจได้แรงหนุนเช่นกัน Goldman Sachs ชี้ว่าน้ำมันเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตที่กำลังดึงดูดความต้องการ และมองว่าการซื้อของธนาคารกลางเป็นปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างสำหรับทองคำ พลังงานเป็นแกนกลางของภาพเงินเฟ้อ การปรับขึ้นของราคาน้ำมันที่เชื่อมโยงกับสงครามอิหร่านช่วยผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีในเดือนกันยายนให้ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ดังนั้น หากราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นอีก ก็จะยิ่งเสริมข้อโต้แย้งที่ว่าพันธบัตรกลายเป็นเกราะป้องกันที่แข็งแกร่งน้อยลง ส่วน BlackRock กลับมีจุดยืนตรงกันข้าม โดยโต้แย้งว่าอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันทำให้นักลงทุนได้รับการรองรับที่ดีกว่าในปีก่อน ๆ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ 5% เคยถูกมองว่าเป็นกรมธรรม์ประกันที่สมบูรณ์แบบสำหรับพอร์ตหุ้น แต่ซีอีโอของ Citi Australia กลับโต้แย้งว่าเงินเฟ้อและการกู้ยืมจำนวนมากทำให้เกราะป้องกันดังกล่าวเชื่อถือได้น้อยลง และ Wall Street ก็มีความเห็นแตกแยก

สรุป:

• มาร์ก วูดรัฟฟ์ ซีอีโอของ Citi Australia โต้แย้งว่าการออกหนี้รัฐบาลที่เพิ่มขึ้น เงินเฟ้อที่ดื้อด้าน และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่สูงขึ้น กำลังบั่นทอนความน่าดึงดูดของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน
• เขากล่าวว่าอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่ 5% โดยทั่วไปจะทำให้พันธบัตรรัฐบาลเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสำหรับหุ้น อย่างไรก็ตาม ราคาที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ลดทอนความต้องการลง
• เขากล่าวระหว่างงานประชุมการลงทุนของ Citi ประจำออสเตรเลียและนิวซีแลนด์ที่ซิดนีย์ว่าความต้องการผลิตภัณฑ์ป้องกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้น แต่วัฏจักรปัจจุบันแตกต่างจากรอบก่อน ๆ
• ในเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 2007 เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น
• เมื่อหุ้นและพันธบัตรเคลื่อนไหวตามกันมากขึ้น นักลงทุนบางส่วนจึงหันไปหากองทุนป้องกันความเสี่ยง ตราสารเครดิต และสินค้าโภคภัณฑ์เป็นทางเลือก
• ในทางตรงกันข้าม BlackRock ได้ปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล โดยกล่าวว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นให้การรองรับที่มากขึ้น

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังสูญเสียประสิทธิภาพบางส่วนในการป้องกันการปรับตัวลงของหุ้น มาร์ก วูดรัฟฟ์ ซีอีโอของ Citi Australia กล่าว โดยอ้างถึงการออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น เงินเฟ้อที่ดื้อด้าน และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นแรงที่บั่นทอนบทบาทปกติในพอร์ตการลงทุน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่ประมาณ 5% โดยปกติจะเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสำหรับหุ้น วูดรัฟฟ์บอกกับนักข่าวเมื่อวันอังคารบนชายขอบของงานประชุมการลงทุนของ Citi ประจำออสเตรเลียและนิวซีแลนด์ที่ซิดนีย์ ราคาผู้บริโภคที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ความต้องการนั้นอ่อนแอลง เขากล่าว ผลิตภัณฑ์ป้องกันความเสี่ยงได้รับความสนใจมากขึ้น แต่วัฏจักรปัจจุบันแตกต่างจากรอบก่อนหน้า ตามการประเมินของเขา

วูดรัฟฟ์ระบุแรงกดดันสามประการที่ตลาดพันธบัตรเผชิญอยู่ การกู้ยืมของรัฐบาลกำลังเพิ่มอุปทาน เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง — ระดับที่นโยบายไม่เป็นการกระตุ้นและไม่เป็นการเข้มงวด — ปรับสูงขึ้นในธนาคารกลางทั่วโลก เมื่อรวมกันแล้ว แรงเหล่านี้ทำให้พันธบัตรเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่อ่อนแอกว่าในวัฏจักรก่อนหน้า เขากล่าว การป้องกันไม่ให้ความคาดหวังเงินเฟ้อฝังรากก็เป็นสิ่งจำเป็นเช่นกัน เขาเสริม

คำกล่าวเหล่านี้ส่งผลให้เกิดการประเมินใหม่ในวงกว้างว่าพันธบัตรรัฐบาลมีไว้เพื่ออะไร เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจะมีค่ามากที่สุดเมื่อมันเพิ่มมูลค่าขณะที่หุ้นปรับตัวลง แต่หุ้นและพันธบัตรในช่วงหลังมีแนวโน้มเคลื่อนไหวไปด้วยกันมากขึ้น โดยเฉพาะเมื่อเงินเฟ้อเป็นความกังวลหลัก นั่นทำให้นักลงทุนบางส่วนเริ่มพิจารณาทางเลือก เช่น กองทุนป้องกันความเสี่ยง ผลิตภัณฑ์เครดิต และสินค้าโภคภัณฑ์

ภูมิหลังตลาดในวงกว้างอธิบายความวิตกกังวลได้ ตลาดพันธบัตรทั่วโลกเผชิญแรงกดดันอย่างรุนแรงในเดือนกันยายน ผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีขึ้นสู่จุดสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 โดยราคาพลังงานที่สูงขึ้นกระตุ้นเงินเฟ้อ Goldman Sachs แสดงความเห็นในทำนองเดียวกันในสัปดาห์นี้ โดยสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นตั้งแต่เริ่มต้นทำให้พันธบัตรกลับมาเป็นแหล่งผลตอบแทนที่แท้จริงอีกครั้ง หากไม่ใช่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้สำหรับหุ้น ธนาคารยังชี้ว่าน้ำมันดึงดูดความต้องการในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของพอร์ต

อย่างไรก็ตาม ก็มีเสียงคัดค้าน BlackRock ปรับเพิ่มน้ำหนักพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยกล่าวว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นตั้งแต่เริ่มต้นให้ส่วนรองรับที่มากขึ้นต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และตลาดอาจตั้งราคาการคุมเข้มของ Fed ไว้มากเกินไป ขณะเดียวกัน Morgan Stanley Investment Management โต้แย้งว่าอัตราผลตอบแทนที่ปรับสูงขึ้นเกิดจากเหตุผลที่สมเหตุสมผลซึ่งเชื่อมโยงกับการเติบโตที่แข็งแกร่ง ไม่ใช่ความตึงเครียด แม้จะยังคงมีน้ำหนักการลงทุนต่ำกว่าเกณฑ์ในด้านดิวเรชันของพันธบัตร และนิยมตราสารเครดิต

เงินเฟ้ออาจเป็นตัวกำหนดว่าข้อถกเถียงจะลงเอยที่ใด หากแรงกดดันด้านราคาลดลงและ Fed สิ้นสุดวงจรการคุมเข้ม พันธบัตรรัฐบาลอาจกลับมามีคุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงอีกครั้ง หากเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่ — โดยเฉพาะเมื่อราคาพลังงานถูกหนุนจากสงครามอิหร่าน — นักลงทุนอาจยังคงมองหาความคุ้มครองจากที่อื่นต่อไป